2017年12月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布開(kāi)展H股上市公司“全流通”試點(diǎn)，開(kāi)啟了H股在香港市場(chǎng)的“新時(shí)代”。筆者認(rèn)為，H股“全流通”試點(diǎn)不僅進(jìn)一步優(yōu)化了境內(nèi)企業(yè)境外上市的融資環(huán)境，而且更是對(duì)境外上市制度的一次重磅改革，意義重大。
近年來(lái)，為推動(dòng)內(nèi)地企業(yè)赴港上市，中國(guó)證監(jiān)會(huì)持續(xù)深化境外上市制度改革，比如取消財(cái)務(wù)審核，取消發(fā)行定價(jià)限制，公示審核關(guān)注要點(diǎn)和審核進(jìn)度，以清單式管理縮短審核周期等。而H股“全流通”試點(diǎn)的啟動(dòng)則被業(yè)界看做是證監(jiān)會(huì)對(duì)境外上市制度改革的標(biāo)志性事件。H股上市公司“全流通”試點(diǎn)推進(jìn)速度也超出市場(chǎng)預(yù)期。
按照2017年6月底新一輪《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排》（CEPA）下的《投資協(xié)議》及《經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作協(xié)議服務(wù)貿(mào)易協(xié)議簽署》，在金融合作領(lǐng)域的一個(gè)重點(diǎn)，就是推動(dòng)H股全流通；2017年7月，中國(guó)人民銀行《2017中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》提出，將拓寬境內(nèi)企業(yè)境外上市融資渠道，推進(jìn)境外上市企業(yè)審批準(zhǔn)備案制改革和H股全流通試點(diǎn)；2017年12月29日中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式表示，將會(huì)開(kāi)展H股全流通試點(diǎn)，堅(jiān)持積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)的原則， 以成熟一家、推出一家的方式，有序推進(jìn)H股全流通， 第一批試點(diǎn)企業(yè)不會(huì)超過(guò)三家。
事實(shí)上，2005年10月份，中國(guó)建設(shè)銀行作為首只全流通的H股股票在港交所上市，之后的交通銀行在H股流通方面也有所涉及，但僅是其法人股東之一的匯豐銀行持有的19.9%股權(quán)是H股流通股，有長(zhǎng)達(dá)3年的鎖定期。除上述兩個(gè)銀行孤例之外，H股全流通已經(jīng)有十余年沒(méi)有重大突破。
因此，此次H股“全流通”的意義不亞于“H股的第二次上市”。之前的一系列“融資”以及“內(nèi)資外資股東利益不一致”等問(wèn)題也將迎刃而解。
“全流通”后，H股企業(yè)本來(lái)的非流通內(nèi)資法人股和國(guó)有股將被批準(zhǔn)轉(zhuǎn)化為H股在港交所上市交易，為之前非流通的巨額內(nèi)資股提供市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，為上市公司打開(kāi)融資渠道，提升公司治理。
“全流通”后，將提高大股東在全流通下改善上市公司利潤(rùn)的動(dòng)力，也由于高管激勵(lì)等措施能夠更方便的實(shí)施，公司治理結(jié)構(gòu)可以得到不斷完善，帶來(lái)上市公司質(zhì)量的提高，從而提高H股的投資價(jià)值。
此外，從市場(chǎng)層面來(lái)講，“全流通”后，將會(huì)有一定規(guī)模的內(nèi)資股成為可流通的H股逐步上市交易，香港股票市場(chǎng)的規(guī)模和流通量將大幅提升。統(tǒng)一大小股東利益，防止大股東低成本低風(fēng)險(xiǎn)損害小股東利益，對(duì)保護(hù)中小投資者、吸引更多資金、激發(fā)市場(chǎng)熱情都有積極作用。
