在建設(shè)綠水青山、美麗中國(guó)的大背景下，生態(tài)濕地修復(fù)行業(yè)近年來呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。公司是濕地生態(tài)領(lǐng)域行業(yè)龍頭，近年逐步形成了全國(guó)性的跨區(qū)經(jīng)營(yíng)格局。公司在手訂單充裕，PPP 項(xiàng)目占比逐年攀升，且IPO 帶來了9.4 億元凈募資，賬面資金充足疊加訂單放量，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將持續(xù)高速增長(zhǎng)。
生態(tài)濕地修復(fù)行業(yè)景氣度高，市場(chǎng)前景廣闊：我國(guó)濕地修復(fù)行業(yè)起步較晚，目前處于成長(zhǎng)期階段。2013 年，我國(guó)濕地面積僅占我國(guó)總面積的5.6%，且各地區(qū)差異較大，一些省市地區(qū)濕地面積占比較低，市場(chǎng)空間廣闊。與此同時(shí)，“十三五”期間將加大對(duì)生態(tài)濕地的保護(hù)力度，“十三五”規(guī)劃提出到2020 年全國(guó)濕地保護(hù)率超過50%，恢復(fù)退化濕地14 萬公頃，新增濕地面積20 萬公頃（退耕還濕），明顯加大對(duì)濕地的保護(hù)管理力度。此外，生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)PPP項(xiàng)目數(shù)和投資額均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將進(jìn)一步推動(dòng)生態(tài)濕地修復(fù)行業(yè)的發(fā)展。
生態(tài)濕地修復(fù)龍頭，市場(chǎng)范圍不斷擴(kuò)大：公司是行業(yè)內(nèi)較早進(jìn)入生態(tài)濕地建設(shè)領(lǐng)域的企業(yè)，一直以來注重市場(chǎng)發(fā)展方向，打造設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)品牌和提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，如今發(fā)展為生態(tài)濕地修復(fù)行業(yè)龍頭企業(yè)。生態(tài)濕地業(yè)務(wù)是公司近三年的主要業(yè)績(jī)來源，營(yíng)收占比不斷提高，2016 年占比高達(dá)74.4%。此外，公司在以華東地區(qū)為依托的基礎(chǔ)上，積極擴(kuò)大市場(chǎng)范圍，形成了全國(guó)性的跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)格局。
PPP 業(yè)務(wù)占比逐年攀升，或?qū)⒂瓉碚呒t利：公司積極拓展PPP 業(yè)務(wù)，PPP項(xiàng)目營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，2014-2016 年，PPP 項(xiàng)目營(yíng)收分別為1.9 億、4.9 億、6.5 億，分別占同期營(yíng)收的26.8%、56.2%及66.7%。PPP 項(xiàng)目體量較大、毛利較高，隨著項(xiàng)目的持續(xù)落地，業(yè)績(jī)有望受推動(dòng)。此外，在生態(tài)環(huán)保類PPP 投資增長(zhǎng)疊加政策鼓勵(lì)民間資本參與PPP 項(xiàng)目的背景下，公司將迎來利好局面。
資金充足疊加訂單放量，未來業(yè)績(jī)將持續(xù)高速增長(zhǎng)：園林行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，公司于2017 年9 月份上市募集9.4 億元現(xiàn)金，賬面資金充足為業(yè)務(wù)能力提升提供了強(qiáng)有力的保障，疊加訂單放量（2017 年前三季度公司新中標(biāo)13.6億元，同比增長(zhǎng)78.7%）、與鄧州簽訂50 億框架協(xié)議，未來業(yè)績(jī)將持續(xù)高速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年收入和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為41.3%、38.4%，給予公司2018 年23 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.17 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)或不及預(yù)期，項(xiàng)目訂單落地或不及預(yù)期，工程項(xiàng)目回款或不及預(yù)期。
