投資要點(diǎn)
事件：公司近日中標(biāo)廣西平果布鏡湖生態(tài)治理與鄉(xiāng)村旅游度假區(qū)PPP項(xiàng)目，總投資約5.7 億元，建設(shè)期2 年，合作期17 年。公司當(dāng)前重大訂單種類豐富，項(xiàng)目充足。
重大訂單覆蓋區(qū)域廣泛，種類豐富，項(xiàng)目充足，總量增長(zhǎng)強(qiáng)勁。截至日前，公司2017 年訂單總金額已接近716 億元，共涵蓋全國(guó)20 個(gè)主要省市的環(huán)保整治及公共建設(shè)項(xiàng)目，在這些項(xiàng)目中，公司主要作為中標(biāo)人及中標(biāo)聯(lián)合體牽頭人參與其中。其中，投資規(guī)模大于10 億元有29 個(gè)，占全部訂單數(shù)量的58.0%，平均訂單金額約14.3 億元。
發(fā)力鳳凰、騰沖，不斷開(kāi)拓全域旅游業(yè)務(wù)，本年度訂單總額達(dá)99 億元，戰(zhàn)略合作框架協(xié)議充足。公司現(xiàn)在主要包括三大業(yè)務(wù)集團(tuán)，分別為環(huán)境集團(tuán)、文旅集團(tuán)和環(huán)保集團(tuán)。其中，文旅集團(tuán)主要負(fù)責(zé)全域旅游業(yè)務(wù)，公司全域旅游業(yè)務(wù)主要以“投資+建設(shè)+運(yùn)營(yíng)”三輪驅(qū)動(dòng)為模式展開(kāi)，從原來(lái)孤立的點(diǎn)向全社會(huì)、多領(lǐng)域、綜合性的方向邁進(jìn)，讓旅游的理念融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。截至目前，公司共中標(biāo)六項(xiàng)全域旅游項(xiàng)目，總投資額達(dá)99 億元，在公司的大力推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)眾多省市均開(kāi)展了全域旅游推介會(huì)，其中大部分與公司簽署全域旅游戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，未來(lái)發(fā)展穩(wěn)定可期，有望成為全域旅游新龍頭。
模式轉(zhuǎn)變?cè)龌罱?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，投資現(xiàn)金流出助力SPV。公司2017 年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值達(dá)7.2 億元，項(xiàng)目回款壓力減輕；主要原因在于公司由傳統(tǒng)項(xiàng)目向PPP 項(xiàng)目的轉(zhuǎn)型，避免墊資后付款的傳統(tǒng)模式，縮減了大量存貨和應(yīng)收賬款，增活公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，發(fā)揮了PPP 下利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的優(yōu)點(diǎn)。公司2017年前三季度投資性現(xiàn)金流出22.9 億元，同比增長(zhǎng)79.0%，投資所支付現(xiàn)金25.5億元，同比增長(zhǎng)238.14%，主要用于項(xiàng)目公司（SPV）建設(shè)。
第三期員工持股價(jià)20.40 元/股，形成股價(jià)支撐。公司本年內(nèi)分別于4 月和8 月連續(xù)推出第二期、第三期員工持股計(jì)劃，突顯公司未來(lái)的發(fā)展信心。截至2017年12 月，第三期員工持股計(jì)劃尚未完成購(gòu)買(mǎi)，目前已購(gòu)入3.9 億元，成交均價(jià)20.40 元/股。從成交金額來(lái)看，公司三期員工持股計(jì)劃分別成交3.0 億元、14.8億元、3.9 億元。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.79 元、1.17 元、1.58元，未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速48%；公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾韧袠I(yè)公司較高，給予2018年22 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.74 元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度或不及預(yù)期；應(yīng)收賬款回款進(jìn)度或不及預(yù)期。
