2017年，兩市A股中有三分之二的股票在下跌，跑贏大盤的股票更少，這對于普通投資者而言虧損是大概率。大眾證券報記者特別連線業(yè)內(nèi)資深人士共同探討2018年A股市場走勢和機(jī)會。
2017年A股周五平穩(wěn)收官，盡管今年大盤收陽，
但廣大投資者心里一定不平靜—今年賺錢了嗎?收益率能跑贏大盤嗎?
數(shù)據(jù)顯示，2017年上證綜指上漲6.56%，深證成指上漲8.48%，滬深300指數(shù)上漲21.78%，中小板指上漲16.73%，而創(chuàng)業(yè)板指卻下跌10.67%。
WIND統(tǒng)計顯示，今年以來A股上漲的有1101只，下跌的有2355只，漲跌比為1：2.14;而兩市真正能跑贏上證綜指的只有933只，能跑贏滬深300指數(shù)的不到700只。如果剔除今年以來上市的新股，兩市年漲幅超過20%的只有361只。
2017年，兩市A股中有三分之二的股票在下跌，跑贏大盤的股票更少，這對于普通投資者而言虧損是大概率。面對我國證券市場現(xiàn)狀，普通投資者只有不斷學(xué)習(xí)新的理念、新的投資方法，才能從3400多只A股中選出真正的好公司，才能在未來不斷擴(kuò)容的市場中生存下來。
展望2018年A股，大眾證券報記者特別連線南京證券所長助理、高級宏觀分析師陳君君，恒創(chuàng)天下資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)羅曉鳴，上海某私募基金經(jīng)理陳斌，請三位業(yè)內(nèi)資深人士共同探討2018年A股市場走勢和機(jī)會。
波動趨于收斂結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍存
記者：2017年A股已經(jīng)收官，雖然滬指今年上漲6.56%，但從全球表現(xiàn)來看并不理想。對于即將到來的2018年，您認(rèn)為A股會如何運(yùn)行?
陳君君：總體來看，2018年國內(nèi)基本面和流動性環(huán)境難以支撐股市趨勢性行情，但相較于其他大類資產(chǎn)，股票市場依然具有一定的投資價值，市場仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。
從基本面角度看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前進(jìn)入L型底部，明年地產(chǎn)下行壓力是經(jīng)濟(jì)面的風(fēng)險點(diǎn)，較快上升的赤字率和地方政府債務(wù)約束限制下，基建投資回落的趨勢也會繼續(xù)，但在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振帶動出口持續(xù)改善，消費(fèi)平穩(wěn)提升優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及租售并舉的新的調(diào)控思路熨平地產(chǎn)周期下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性仍有超預(yù)期的可能。在經(jīng)濟(jì)總量平穩(wěn)之下，微觀層面上市公司盈利則有望繼續(xù)增長。一方面，本輪上市公司業(yè)績改善之后尚未看到明顯的產(chǎn)能擴(kuò)張現(xiàn)象，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率繼續(xù)改善將支撐上市公司ROE水平維持高位;另一方面，行業(yè)集中度提升的背景下龍頭公司得益于雄厚的資金實力和豐富的管理經(jīng)驗，往往能取得超越市場整體水平的盈利。因此，雖然在低基數(shù)效應(yīng)消失下，2018年A股盈利增速將有所放緩，但絕對增速依然有望保持較高水平。
流動性方面，目前主要央行均開啟了貨幣政策正?；M(jìn)程，海外尤其是美聯(lián)儲貨幣政策收緊的節(jié)奏對國內(nèi)造成階段性擾動。此外，油價上漲將帶來輸入性通脹壓力，再加上今年的低基數(shù)效應(yīng)，2018年上半年CPI或有超預(yù)期上行壓力。今年以來金融去杠桿已經(jīng)取得一定成效，明年去杠桿工作將進(jìn)入攻堅階段，貨幣總閥門將繼續(xù)受控。且十九大提出我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，上層對經(jīng)濟(jì)下行容忍度提高，明年經(jīng)濟(jì)增長對刺激性寬松的貨幣政策訴求并不高，因此整體看貨幣政策中性偏緊的基調(diào)不會發(fā)生變化，甚至不排除階段性超預(yù)期緊張的可能?？偟膩砜?，2018年股市面臨的環(huán)境是經(jīng)濟(jì)從超預(yù)期復(fù)蘇走向增速放緩而韌性有余，資金利率中性偏緊，在這種環(huán)境下，股票市場余溫未了，雖然趨勢性行情較難出現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然值得參與。
羅曉鳴：與歷史比較，從2016年3月2638點(diǎn)的低點(diǎn)以來的走勢與2003年1月底1339點(diǎn)的低點(diǎn)之后的走勢型態(tài)類似，整體都表現(xiàn)為箱體震蕩，時間上也差不多，宏觀基本面環(huán)境也類似，都是新舊周期交替。而目前的市場位置對應(yīng)2003年的10月至11月間震蕩筑底，可以期待明年1月份大盤完成筑底之后將展開一輪類似于2003年11月到2004年4月的強(qiáng)勁且持續(xù)性的升浪，但很有可能在二季度之后，最晚在年中行情亢奮中突然結(jié)束，之后將展開類似于2004年4月1783點(diǎn)的高點(diǎn)之后的持續(xù)一年左右或更長的大C浪下跌。
陳斌：2017年A股分化進(jìn)一步加大，大盤自2015年見頂以來，已經(jīng)調(diào)整了兩年，2018年這種調(diào)整還會繼續(xù)。從上證綜指來看，2017年高點(diǎn)在3450點(diǎn)附近，預(yù)計2018年高點(diǎn)很難超過3500點(diǎn)，而低點(diǎn)可能還是在3000點(diǎn)附近。
白馬股進(jìn)入震蕩期成長股機(jī)會更多
記者：2017年消費(fèi)類板塊大放異彩，特別是白酒、家電等，而周期性板塊也在三季度出現(xiàn)大幅反彈。你認(rèn)為2018年市場熱點(diǎn)在哪里?哪些板塊更有機(jī)會?
陳君君：2017年推動消費(fèi)類藍(lán)籌股行情的主要動力來自盈利增長以及A股全球化進(jìn)程下龍頭股估值的提升。但對于2018年來說，我們認(rèn)為提估值的過程已經(jīng)進(jìn)入尾聲。一方面，十年期國債收益率由去年的2.8%提到目前的4%左右，明年受到油價上漲以及低基數(shù)等因素影響，國內(nèi)通脹中樞水平有上行風(fēng)險，無風(fēng)險利率易上難下的情況下不利于股市估值的提升。
另一方面，隨著深滬港通的開通，外資今年加大了對A股市場的配置，年初A股市場一線藍(lán)籌股估值水平與外圍市場相比有明顯優(yōu)勢，因此吸引外資積極配置。但經(jīng)過一年的提升，目前A股龍頭股與國際可比公司估值水平已經(jīng)相當(dāng)。
2018年來看，居民可支配收入提高下消費(fèi)升級依然是大勢所趨，因此大消費(fèi)板塊明年依然會有較好的盈利增長，在盈利支撐下，食品飲料，醫(yī)藥，家電等消費(fèi)板塊明年依然有一定的上漲空間，但上行空間有限，且擇股和擇時難度均會增加。相比較而言，以中證500為代表的成長龍頭的配置價值提升。受益于行業(yè)集中度的提升，龍頭股相比行業(yè)整體仍具有高業(yè)績、低估值的比較優(yōu)勢，在監(jiān)管環(huán)境和利率環(huán)境難言趨勢性放松的背景下，2018年資金仍然偏好優(yōu)質(zhì)個股，“以龍為首”的格局仍將延續(xù)。但一線龍頭股估值在2017年完成估值提升后，2018年估計提升空間有限。而成長股估值匹配逐漸回歸，且基金目前對成長股的配置倉位較低，2018年成長股中具備業(yè)績確定性的細(xì)分行業(yè)龍頭配置價值提升。
具體板塊來說，我們看好金融，消費(fèi)及先進(jìn)制造主線。在行業(yè)景氣度向上，監(jiān)管落地消化不確定性之后，銀行板塊估值占優(yōu)，具有較高的安全性，值得作為底倉配置。消費(fèi)板塊中，我們更看好醫(yī)藥板塊。2017年，整個醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較弱，但上演了一線龍頭的極致行情。板塊估值經(jīng)過深度調(diào)整，目前略低于行業(yè)近十年平均PE。在醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，藥監(jiān)體系升級，行業(yè)門檻大幅提升，行業(yè)競爭格局和商業(yè)秩序得到凈化，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)二八分化，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。在醫(yī)藥板塊行業(yè)增速溫和復(fù)蘇，2017年滯漲的情況下，2018年的市場表現(xiàn)值得期待，但行情有望從一線龍頭擴(kuò)散至各細(xì)分領(lǐng)域的二線龍頭。十九大報告著重強(qiáng)調(diào)我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，隨著新舊動能的切換，代表國家未來新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)方向?qū)瓉沓掷m(xù)的政策利好、穩(wěn)定的業(yè)績釋放，走出獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期的行情，因此我們看好明年先進(jìn)制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。5G，半導(dǎo)體，消費(fèi)電子，新能源汽車，高端機(jī)械制造明年依然會有不錯的機(jī)會。
羅曉鳴：目前一線藍(lán)籌股漲幅已經(jīng)非常大了，預(yù)計2018年上漲力度將明顯減弱，甚至就是高位震蕩。低估值、行業(yè)龍頭的二線藍(lán)籌股的補(bǔ)漲將是驅(qū)動大盤上漲的主流，而中小盤股也會出現(xiàn)普遍性地大幅反彈。上半年的行情應(yīng)該是個股普漲。
陳斌：2017年白馬股成為市場最大的贏家，2018年這批已經(jīng)大漲的品種大部分將進(jìn)入震蕩期，而市場機(jī)會很可能轉(zhuǎn)向一批被錯殺的成長股以及次新股板塊。從主題性機(jī)會來看，漲價題材值得關(guān)注。此外，芯片、軍工、5G、人工智能等板塊也值得持續(xù)跟蹤。
資金面繼續(xù)收緊趨勢性行情難現(xiàn)
記者：隨著美國進(jìn)入加息周期，2018年我國經(jīng)濟(jì)宏觀面有什么需要關(guān)注?資金面能否支撐A股繼續(xù)慢牛行情?投資者在操作策略上應(yīng)如何把握?
陳君君：2018年經(jīng)濟(jì)面主要需要關(guān)注資金利率超預(yù)期上行的壓力，雖然從目前來看，中央對明年貨幣政策定義為穩(wěn)健中性，強(qiáng)調(diào)要“更好為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”?？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前依然處在L型底部，亟待轉(zhuǎn)型升級，企業(yè)融資成本過高并不利于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此央行2018年大概率會繼續(xù)通過公開市場操作維穩(wěn)資金面預(yù)期，資金利率進(jìn)一步上行的空間有限。但美聯(lián)儲加息節(jié)奏，國內(nèi)通脹壓力及金融去杠桿步調(diào)依然是資金面的主要風(fēng)險點(diǎn)，因此流動性方面不排除階段性超預(yù)期緊張的可能。
美聯(lián)儲于2015年底啟動加息，2018年市場普遍預(yù)期還有3-4次加息過程。近期特朗普政府順利通過稅改法案，減稅或?qū)⑻岣呙绹圃鞓I(yè)吸引力，提振美國經(jīng)濟(jì)信心，美聯(lián)儲加息進(jìn)程存在加速的可能，從而影響全球貨幣政策緊縮步伐。2017年下半年以來，原油價格在供給和需求雙驅(qū)動下呈現(xiàn)上行態(tài)勢，原油是通脹之母，明年有推升通脹壓力的可能。2017年國內(nèi)CPI增速持續(xù)低位運(yùn)行，2018年來看，食品價格有望企穩(wěn)反彈，再疊加今年的低基數(shù)效應(yīng)，2018年CPI中樞會有抬升，一季度有較大的通脹壓力，可能會對貨幣政策形成壓制。2018年金融去杠桿將進(jìn)入攻堅階段，監(jiān)管政策方面也會對市場流動性環(huán)境造成擾動。因此，2018年資金面整體上難以支撐股市趨勢性行情，市場仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。投資者需警惕資金利率的短期擾動給市場帶來的調(diào)整壓力，操作策略以穩(wěn)為上，把握市場階段性的波動機(jī)會。
羅曉鳴：全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇但緩慢，而我國經(jīng)濟(jì)仍將在低位徘徊，而去杠桿將繼續(xù)，資金面會比較緊張，市場利率仍可以進(jìn)一步走高。2018年很可能是先揚(yáng)后抑，前后兩重天。建議一季度積極參與，二季度仍可參與但要保持警惕，三季度之后就以防范風(fēng)險為主，盡量少參與或不參與。
