天然氣：供暖季短期波動(dòng)不改中長期趨勢(shì)
進(jìn)入供暖季，管道氣平均漲幅15-20%，LNG 市場(chǎng)價(jià)突破7000 元/噸。短期來看，我們預(yù)計(jì)漲價(jià)對(duì)下半年銷氣價(jià)差的影響約為0.02 元/方，同時(shí)“限工業(yè)保民用”將導(dǎo)致工業(yè)銷氣增速收窄。但是，我們認(rèn)為今年氣荒現(xiàn)象不改天然氣消費(fèi)中長期景氣度提升。一方面，天然氣占我國一次能源消費(fèi)占比的目標(biāo)沒有改變；另一方面，12 月中旬能源局印發(fā)的2017-2021 年北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃符合預(yù)期。我們推薦龍頭城市燃?xì)夥咒N商中國燃?xì)夂托聤W能源，以及成長性良好、估值較低的天倫燃?xì)狻?/p>
新能源：光伏電價(jià)下調(diào)好于預(yù)期 ，風(fēng)電棄風(fēng)率明顯改善
年底是政策釋放的集中期，11 月份全社會(huì)發(fā)電量同比增長2.4%，比10月份回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)電、光伏發(fā)電量同比分別增長24.9%和45.2%。本月公布了光伏2018 年的最新電價(jià)下調(diào)，下調(diào)幅度好于之前的預(yù)期。本月硅料價(jià)格維持高位，硅片、電池、組件價(jià)格同比小幅下跌。我們認(rèn)為今年全年新增光伏裝機(jī)在50GW 以上，由于今年的高基數(shù)，明年可能和今年基本持平或略有增長，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中我們推薦有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭光伏設(shè)備公司新特能源和信義光能。風(fēng)電行業(yè)棄風(fēng)率有明顯改善，我們認(rèn)為未來三年風(fēng)電裝機(jī)基本和今年持平，在此背景下我們?nèi)匀煌扑]價(jià)值目前低估的優(yōu)質(zhì)風(fēng)電運(yùn)營商，華能新能源，新天綠色能源和龍?jiān)措娏Α?/p>
環(huán)保：PPP 進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，看好高景氣子行業(yè)
11 月中下旬開始，PPP 監(jiān)管政策頻出。財(cái)政部強(qiáng)化準(zhǔn)入、實(shí)施清庫，推動(dòng)PPP 項(xiàng)目提質(zhì)；國資委和發(fā)改委一方面對(duì)央企參與PPP 予以限制，一方面激發(fā)民營企業(yè)參與PPP 的活力。我們認(rèn)為PPP 迎來強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，對(duì)于環(huán)保企業(yè)在手的PPP 項(xiàng)目影響較小，但是其未來2-3 年的拿單規(guī)?？赡艿陀陬A(yù)期。我們推薦目前子行業(yè)處于成長期（危廢、生物質(zhì)、供水）、公司業(yè)績(jī)較快增長確定、估值有進(jìn)一步提升空間的中國水務(wù)和中國光大綠色環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示
天然氣：“煤改氣”實(shí)施不及預(yù)期，政策管控風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)下跌，天然氣供應(yīng)不足；風(fēng)電：補(bǔ)貼問題加劇，棄風(fēng)限電未能持續(xù)改善，電價(jià)下降；環(huán)保：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致回報(bào)率下降；光伏：光伏裝機(jī)不及預(yù)期，建設(shè)成本下降不及預(yù)期，技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)。
