天然氣：供暖季短期波動不改中長期趨勢
進入供暖季，管道氣平均漲幅15-20%，LNG 市場價突破7000 元/噸。短期來看，我們預計漲價對下半年銷氣價差的影響約為0.02 元/方，同時“限工業(yè)保民用”將導致工業(yè)銷氣增速收窄。但是，我們認為今年氣荒現(xiàn)象不改天然氣消費中長期景氣度提升。一方面，天然氣占我國一次能源消費占比的目標沒有改變；另一方面，12 月中旬能源局印發(fā)的2017-2021 年北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃符合預期。我們推薦龍頭城市燃氣分銷商中國燃氣和新奧能源，以及成長性良好、估值較低的天倫燃氣。
新能源：光伏電價下調(diào)好于預期 ，風電棄風率明顯改善
年底是政策釋放的集中期，11 月份全社會發(fā)電量同比增長2.4%，比10月份回落0.1 個百分點，風電、光伏發(fā)電量同比分別增長24.9%和45.2%。本月公布了光伏2018 年的最新電價下調(diào)，下調(diào)幅度好于之前的預期。本月硅料價格維持高位，硅片、電池、組件價格同比小幅下跌。我們認為今年全年新增光伏裝機在50GW 以上，由于今年的高基數(shù)，明年可能和今年基本持平或略有增長，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中我們推薦有成本優(yōu)勢的龍頭光伏設備公司新特能源和信義光能。風電行業(yè)棄風率有明顯改善，我們認為未來三年風電裝機基本和今年持平，在此背景下我們?nèi)匀煌扑]價值目前低估的優(yōu)質(zhì)風電運營商，華能新能源，新天綠色能源和龍源電力。
環(huán)保：PPP 進入強監(jiān)管時代，看好高景氣子行業(yè)
11 月中下旬開始，PPP 監(jiān)管政策頻出。財政部強化準入、實施清庫，推動PPP 項目提質(zhì)；國資委和發(fā)改委一方面對央企參與PPP 予以限制，一方面激發(fā)民營企業(yè)參與PPP 的活力。我們認為PPP 迎來強監(jiān)管時代，對于環(huán)保企業(yè)在手的PPP 項目影響較小，但是其未來2-3 年的拿單規(guī)?？赡艿陀陬A期。我們推薦目前子行業(yè)處于成長期（危廢、生物質(zhì)、供水）、公司業(yè)績較快增長確定、估值有進一步提升空間的中國水務和中國光大綠色環(huán)保。
風險提示
天然氣：“煤改氣”實施不及預期，政策管控風險，油價下跌，天然氣供應不足；風電：補貼問題加劇，棄風限電未能持續(xù)改善，電價下降；環(huán)保：項目進度不及預期，競爭加劇導致回報率下降；光伏：光伏裝機不及預期，建設成本下降不及預期，技術(shù)路線風險。
