特征1
高護城河類公司人氣最旺
價值投資大行其道
2017年，A股市場最大的特點便是大市值藍籌股支撐的一九行情。幾個重要成份指數(shù)的漲跌更充分地反映了這一點。上證50指數(shù)今年以來截至12月22日，累計上漲25.97%，而同期上證指數(shù)上漲6.23%，深證成指上漲9.01%，創(chuàng)業(yè)板指下跌9.31%。
從市值增長角度來看，剔除今年以來上市的次新股后，2017年年初兩市A股總市值為51.12萬億元，截至12月22日的最新總市值為53.46萬億元，累計增長2.34萬億元。貴州茅臺、中國平安、工商銀行、招商銀行、?？低暋㈨権S控股、美的集團、五糧液、農(nóng)業(yè)銀行、中國人壽等前十大市值增長貢獻股，今年以來累計市值增長就達到2.58萬億元。這10只個股全部屬于滬深300指數(shù)成份股，有6只屬于上證50指數(shù)成份股，這些數(shù)據(jù)更加凸顯了今年以漂亮50指數(shù)為代表的超大盤藍籌股的結(jié)構(gòu)性行情。
可以說，以貴州茅臺、中國平安為代表的傳統(tǒng)行業(yè)中有技術(shù)或品牌等高護城河的公司，成為今年大盤震蕩向上的重要支柱，也讓布局此類股票的價值型理念投資者收獲滿滿。貴州茅臺是我國高端白酒典范，品牌優(yōu)勢十分明顯，業(yè)績穩(wěn)健增長，2016年每股收益為13.31元，在兩市A股中排名第一，2016年實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為167.18億元，在兩市A股中排名第24位。獨有的水源、不可復(fù)制的微生態(tài)發(fā)酵環(huán)境所形成的白酒品牌優(yōu)勢均使得投資者在2017年給予其較高估值溢價，該股最高股價一度攀升至719.96元，年內(nèi)累計漲幅也達到108.61%。中國平安已發(fā)展為綜合金融服務(wù)集團，中國平安在保險、資管等多行業(yè)中的龍頭地位已深得投資者認可，除這兩家公司外，美的集團、京東方A、永輝超市、五糧液等多家有較深護城河的公司今年以來的股價也均實現(xiàn)翻倍。
有分析人士表示：投資成功的砝碼往往在于企業(yè)的未來業(yè)績，而不是股票以往的表現(xiàn)。那些本身有良好的行業(yè)護城河，具備長遠的發(fā)展前景和生命力的公司，才是長期投資資金奔流的方向。隨著2018年即將到來，在嚴監(jiān)管的市場環(huán)境下，那些業(yè)績穩(wěn)健增長，行業(yè)龍頭地位突出的公司將吸引更多的市場眼光，并有望在市場大幅波動中走出獨立行情。
那么如何尋找具有較高護城河的公司呢？帕特·多爾西在《巴菲特的護城河》一書中重點闡釋的企業(yè)經(jīng)濟護城河的四個主要方面或為投資者提供了重要參考：一是企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)，如品牌、專利或法定許可；二是客戶轉(zhuǎn)換成本，企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本；三是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，有些公司受益于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展，這條強大的經(jīng)濟護城河可以將競爭對手長期拒之門外；四是成本優(yōu)勢。（趙子強 喬川川）
特征2
AI等為A股注入新動力
科大訊飛等“科技?！逼鹞?/strong>
2017年A股處于百逾點區(qū)間內(nèi)的橫盤震蕩，滬指雖然漲幅有限，但周期股、白馬股、科創(chuàng)股輪番走強，競相創(chuàng)出新高。業(yè)內(nèi)人士指出，綜觀今年A股市場，可謂是慢牛徐行、人心向上。
今年，黨的十九大確立的中國特色社會主義新時代、新思想、新征程和新理念，必將為資本市場的發(fā)展注入新動能和新邏輯，而A股市場自然也蘊含著投資新趨勢和新動能。
盡管今年市場持續(xù)處于震蕩整固過程中，但結(jié)構(gòu)性機會仍然豐富，并且進一步強化了資金對戰(zhàn)略性品種的追捧。半導(dǎo)體芯片、人工智能和5G等反復(fù)活躍的科技類題材中涌現(xiàn)一批科大訊飛、京東方A、紫光國芯等“科技?！?。
值得注意的是，政策的紅利和技術(shù)的革新都預(yù)示著優(yōu)質(zhì)公司基本面的持續(xù)改善，遵循價值投資有望在明年持續(xù)實現(xiàn)超額收益。
日前，中央經(jīng)濟工作會議提出8項任務(wù)全部圍繞推動高質(zhì)量發(fā)展。東興證券指出，整體從“三去一降一補”向“破立降”轉(zhuǎn)型的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、著重強調(diào)的中國創(chuàng)造、中國質(zhì)量和制造強國三個轉(zhuǎn)型目標(biāo)都展現(xiàn)出制造業(yè)轉(zhuǎn)型在明年的重要性，同時租購并舉的房產(chǎn)制度、環(huán)保及眾多民生項目在8項任務(wù)中占據(jù)3項之多，居民生活質(zhì)量升級同樣體現(xiàn)出本次會議“倉廩足而求質(zhì)量”的政策思路。
中金公司則表示，未來我國經(jīng)濟增長都要從以速度、規(guī)模為主導(dǎo)的發(fā)展方式，轉(zhuǎn)變成質(zhì)量第一、效益優(yōu)先的新模式，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也會更加合理、均衡。新周期背后是新結(jié)構(gòu)、新動能、新邏輯，投資者應(yīng)緊跟中國基本面的三大趨勢：消費升級、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)整合，來挖掘投資機會。主題上要重視科技領(lǐng)域硬件與應(yīng)用相互促進的周期與節(jié)奏，結(jié)合人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G、汽車電動化與智能化、新能源技術(shù)等的落地來看，可能再催生一輪從硬件到應(yīng)用的新趨勢。
不難發(fā)現(xiàn)，科技創(chuàng)新與消費升級不僅是今年主題投資的重要主線，更是未來存在爆發(fā)性增長點的行業(yè)，招商證券指出，當(dāng)前，從投資領(lǐng)域的變化來看，無論從增長質(zhì)量，還是從投資驅(qū)動力到融資方式等，都具有了新的含義。從創(chuàng)新領(lǐng)域來看，未來創(chuàng)新主要集中于通信技術(shù)、人工智能、機器人與智能制造、新材料、醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟等領(lǐng)域。
平安證券也認為，科技和成長板塊不僅是2017年四季度更是2018年的重要配置方向，增配成長板塊應(yīng)適時而動。新興產(chǎn)業(yè)正處于良好發(fā)展的勢頭之下，推動中國企業(yè)在本輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中獲取更強的國際競爭力。在不考慮未來爆發(fā)式增長的保守估計下，新興產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在較高的估值對行業(yè)未來的盈利增速提出了較高要求。短期來看，外延并購、定增趨嚴對新興行業(yè)盈利增速的拖累可能已經(jīng)接近尾聲，新興行業(yè)的盈利增速有望觸底回升。（吳 珊）
編者按：回顧2017年，A股市場結(jié)構(gòu)性牛市突出，一系列新特征新邏輯凸顯。從“茅臺們”借護城河之力一騎絕塵，到科大訊飛們憑新興產(chǎn)業(yè)的科技實力大力發(fā)展，再到傳統(tǒng)的大盤股如煤鋼產(chǎn)業(yè)，依靠改革與轉(zhuǎn)型之力亦迅速成長為重要投資標(biāo)的，這些都是今年A股市場的重要特征。今日我們刊發(fā)年終系列策劃“2017中國股市這1年”第二篇——市場特征篇。
特征3
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革立功
煤炭與鋼鐵股迎“第二春”
2017年，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及環(huán)保限產(chǎn)的大環(huán)境下，以煤炭、鋼鐵等為代表的周期類行業(yè)產(chǎn)品價格大幅上漲，上市公司業(yè)績持續(xù)改善。在此背景下，長期以來受到市場冷落的煤炭、鋼鐵等板塊集體異軍突起，年內(nèi)兩個板塊整體分別上漲30.41%、24.24%，11只煤炭鋼鐵股年內(nèi)漲幅也均在50%以上，成為2017年A股表現(xiàn)較強的板塊。
國家統(tǒng)計局11月27日公布的最新數(shù)據(jù)也驗證了煤炭、鋼鐵行業(yè)較高的景氣度，今年1月份-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額62450.8億元，同比增長23.3%。1月份-10月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，38個行業(yè)利潤總額同比增加，其中，煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長6.3倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長1.6倍。
去產(chǎn)能、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保督查齊發(fā)力，煤炭、鋼鐵兩行業(yè)相關(guān)上市公司年報業(yè)績有望進一步提升。煤炭行業(yè)方面，《證券日報》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，已有12家公司披露年報業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)喜公司達到10家，占比逾八成。其中，盤江股份、紅陽能源、恒源煤電、大同煤業(yè)、中國神華、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)等公司預(yù)計2017年年報凈利潤同比增長均在50%以上，另外，*ST鄭煤、*ST大有2017年年報業(yè)績有望扭虧為盈。
鋼鐵行業(yè)方面，截至目前，已有9家公司披露了年報業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)喜公司也達到7家。其中，三鋼閩光、安陽鋼鐵、馬鋼股份、寶鋼股份、沙鋼股份等公司預(yù)計2017年年報凈利潤同比增長均在50%以上。
煤炭鋼鐵等行業(yè)的業(yè)績改善的同時，板塊整體估值水平也較低，具有較高的安全邊際，成為2017年整體震蕩行情下市場追捧該板塊的另一重要原因。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至上周五收盤，A股整體動態(tài)市盈率為19.17倍，而鋼鐵板塊動態(tài)市盈率為16.27倍，煤炭板塊的動態(tài)市盈率更低，僅為13.03倍，這兩個板塊的平均估值水平低于A股整體估值水平。
值得注意的是，“低估值+業(yè)績改善”推動煤炭、鋼鐵板塊在2017年強勢崛起，盡管今年四季度有所回調(diào)，但年內(nèi)這兩個板塊中的成份股卻有不俗的表現(xiàn)。統(tǒng)計顯示，在33只煤炭股中，年內(nèi)股價實現(xiàn)上漲的個股有17只，占比逾五成。其中，陜西煤業(yè)、中國神華、恒源煤電、潞安環(huán)能和兗州煤業(yè)等個股期間累計漲幅均超30%。另外，鋼鐵股方面，在可交易的35只成份股中，年內(nèi)股價實現(xiàn)上漲的個股有19只，占比逾五成。其中，八一鋼鐵、方大特鋼年內(nèi)股價實現(xiàn)翻番，累計漲幅分別達到105.26%、104.71%，而凌鋼股份、新鋼股份、柳鋼股份、安陽鋼鐵、南鋼股份和鄂爾多斯等個股期間累計漲幅也均超50%。
有分析人士指出，2018年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進一步深入，煤炭及鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品價格有望繼續(xù)保持高位，企業(yè)盈利將進一步改善，估值中樞有望抬升，相關(guān)龍頭標(biāo)的投資機會仍值得關(guān)注。
對于煤炭板塊的后市表現(xiàn)，中信證券認為，從估值角度看，目前煤炭類上市公司凈資產(chǎn)水平對應(yīng)的估值（PB）在1.2倍，處于歷史較低區(qū)域，板塊長期的平均估值在1.5倍左右。在景氣度維持高位的預(yù)期下，估值仍有明顯的吸引力。在事件驅(qū)動與煤價走強預(yù)期催化下，2018年煤炭板塊上漲空間仍然值得期待。（任小雨）
特征4
創(chuàng)新轉(zhuǎn)型力助企業(yè)
美的集團等引領(lǐng)“轉(zhuǎn)型牛”
2017年價值投資成為貫穿A股市場一條主線，業(yè)績大幅回暖的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革受益股、高行業(yè)壁壘的低估值白馬股以及新動能充沛的新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)的均受到市場的青睞，此外，部分傳統(tǒng)行業(yè)公司也通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、產(chǎn)業(yè)升級及改革，拓展了發(fā)展的空間，為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)插上了新的翅膀，相關(guān)標(biāo)的今年以來出色的表現(xiàn)，也成為今年A股市場的一大特征。
事實上，加快新零售業(yè)態(tài)發(fā)展的永輝超市、延伸產(chǎn)業(yè)鏈以及加快人才引進力度的萬華化學(xué)、基本完成智能化布局的美的集團等多只轉(zhuǎn)型升級的標(biāo)志性個股也成為今年以來A股市場牛股的代名詞，而《證券日報》市場研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在剔除2016年12月份以來首發(fā)上市的次新股后，今年股價實現(xiàn)翻番的40只個股中，有17只個股均在年內(nèi)發(fā)生并購重組，除年內(nèi)360公司借殼上市的江南嘉捷外，包括方大炭素、贛鋒鋰業(yè)、海康威視等個股年內(nèi)累計漲幅均超過150%，備受市場矚目。
對此，分析人士表示，改革與轉(zhuǎn)型升級將為上市公司帶來三方面積極作用，首先，拓展新的盈利增長點，豐厚公司經(jīng)驗業(yè)績；其次，通過產(chǎn)業(yè)鏈向新興產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)延續(xù)，將進一步鞏固公司在行業(yè)中的地位，強化公司主營業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢，并使其在產(chǎn)業(yè)變革中位于潮頭；第三，新動能的添注也將提升市場對公司未來發(fā)展的預(yù)期，對估值水平產(chǎn)生正向刺激，有利于公司規(guī)模的做大做強。
在轉(zhuǎn)型升級類公司中，美的集團無疑是最引人矚目的標(biāo)的之一。今年1月份，公司通過境外全資子公司MECCA以現(xiàn)金方式全面要約收購庫卡集團的股份，接受本次要約收購的庫卡集團股份數(shù)量合計為3223.35萬股，占庫卡集團已發(fā)行股本的比例約為81.04%，交易支付對價為37.07億歐元。交易標(biāo)的庫卡集團是全球領(lǐng)先的機器人及自動化生產(chǎn)設(shè)備和解決方案的供應(yīng)商，本次交易完成后，美的集團可憑借庫卡集團在工業(yè)機器人和自動化生產(chǎn)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，提升公司生產(chǎn)效率，推動公司制造升級，拓展B2B產(chǎn)業(yè)空間，此外，雙方將共同發(fā)掘服務(wù)機器人的市場，提供豐富多樣化與專業(yè)化的服務(wù)機器人產(chǎn)品。
對此，中投證券表示，隨著東芝家電、KUKA等全球產(chǎn)業(yè)并購的完成，公司向科技集團邁出了重要的步伐。未來公司會繼續(xù)堅持產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動、全球運營的核心經(jīng)營戰(zhàn)略；繼續(xù)堅持布局新產(chǎn)業(yè)，以庫卡為平臺，圍繞工業(yè)機器人、商用機器人、服務(wù)機器人和人工智能進行布局，并積極拓展工業(yè)自動化領(lǐng)域的關(guān)鍵零部件和應(yīng)用控制的投資。
事實上，除美的集團為代表的家電行業(yè)外，今年以來多個行業(yè)及行業(yè)龍頭公司均進行積極的改革、升級；例如：通過對互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等產(chǎn)業(yè)的融合，向線上服務(wù)、線下體驗新零售模式轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)零售行業(yè)；通過對原有生產(chǎn)線基建技改建設(shè)，部分傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)具備了生產(chǎn)高檔汽車板等高端產(chǎn)品的能力；傳統(tǒng)建材企業(yè)逐漸將業(yè)務(wù)向新材料領(lǐng)域延伸；傳統(tǒng)汽車整車以及零部件公司進一步加大新能源汽車產(chǎn)業(yè)的投入等等。分析人士表示，在新時代的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級不僅為上市公司自身帶來新的機遇，同時也將更好的為解決我國新矛盾作出貢獻，并在價值投資理念進一步深入A股市場中，持續(xù)為投資者釋放改革的紅利。
