南方航空成立于1995年，是我國航線網(wǎng)絡(luò)最發(fā)達(dá)、運(yùn)輸飛機(jī)最多、年客運(yùn)量最大的航空公司。南航以廣州、北京、烏魯木齊、重慶為四大核心樞紐，搭建航線網(wǎng)絡(luò)：利用主基地廣州區(qū)位優(yōu)勢，在澳洲、東南亞等國際航線具備優(yōu)勢，國內(nèi)航線布局較為均衡;引進(jìn)美航戰(zhàn)略投資，將有助于公司拓展美國市場。
航空市場景氣度回升
2017年，在我國經(jīng)濟(jì)回暖、國際線2016年高基數(shù)以及人民幣升值的多重影響下，航空需求維持平穩(wěn)增長，1-9月累計(jì)行業(yè)RPK(收入客公里)同比增長13.5%，2016年同期增速14.7%，下降1.2個百分點(diǎn)。同時各主要航空公司收縮供給，帶來了整個航空業(yè)景氣度的提升。2017年1-9月累計(jì)行業(yè)ASK(可用座位公里)同比增長13.0%，增速低于2016年同期14.4%，并且供需缺口擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)。1-9月累計(jì)行業(yè)客座率達(dá)到83.4%，同比上升0.4個百分點(diǎn)，客座率自2016年6月至2017年6月連續(xù)提升12個月。供給放緩為2017年客座率提升提供了良好的行業(yè)環(huán)境。
各大航空公司客座率提升的同時，收益水平也得到了邊際改善，單位客公里收益止跌企穩(wěn)，景氣回升跡象再度得到驗(yàn)證，使得航司在航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)格均價(jià)前三季度同比上升29.4%的背景下，仍能在前三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。
航空業(yè)明年將量價(jià)齊升
整體來看，高鐵對于民航需求的分流影響正在逐步減弱。國金證券測算發(fā)現(xiàn)，2008-2016民航旅客周轉(zhuǎn)量累計(jì)增加191%，復(fù)合增長率為14.3%，若排除高鐵分流影響，民航旅客周轉(zhuǎn)量復(fù)合增長率為16.1%。可見高鐵對于民航存在一定分流影響，但程度有限，僅為每年1.8%。
從供需層面來講，明年國內(nèi)一線市場航空供給緊張，將延續(xù)供需缺口，二三線市場供給增速依然較快，國際航線供需邊際改善持續(xù)。廣發(fā)證券認(rèn)為，明年整體運(yùn)力增速本身放緩的大背景下，此次的供給側(cè)收縮將進(jìn)一步全面重塑行業(yè)供需關(guān)系，2018年將是市場供需關(guān)系的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，供給增速的放緩將對航空票價(jià)的增長形成有效的支撐。
華泰證券認(rèn)為，中長期看，民航局限制總運(yùn)力增幅、發(fā)改委逐步放開票價(jià)上限、預(yù)計(jì)高鐵分流和國際線資源爭奪基本結(jié)束。中國航空業(yè)將進(jìn)入3年上行周期。從近半年民航局的政策看，多管齊下收緊供給。民航局從安全角度出發(fā)，收緊供給的態(tài)度堅(jiān)決，因此預(yù)計(jì)2018年行業(yè)量價(jià)齊升的幅度可能擴(kuò)大。
公司業(yè)績對提價(jià)最敏感
南方航空日前公布11月生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比增加15.4%，供給同比增加11.1%，客座率同比提升3.0個百分點(diǎn)至82.3%，環(huán)比提升0.3個百分點(diǎn)。
國金證券表示，南方航空前11月整體累計(jì)客座率達(dá)82.2%，三大航中領(lǐng)先，并且公司在冬春航季供給缺口更為明顯的一線和國際市場，運(yùn)力投入占比僅稍低于中國國航，公司擁有航空業(yè)供給收縮背景下提升票價(jià)的基礎(chǔ)。南方航空引入美國航空戰(zhàn)略投資，對國際線業(yè)務(wù)形成重大利好。國內(nèi)航空明年景氣度預(yù)計(jì)上行，南方航空深耕國內(nèi)多年，國內(nèi)航線配重高，提價(jià)對于業(yè)績敏感性最高，有望成為最大受益者。預(yù)計(jì)公司2017-2019年每股收益分別為0.69元、0.80元和0.94元，維持“買入”評級。
華泰證券表示，預(yù)計(jì)2018年供給收緊持續(xù)，量價(jià)齊升的幅度可能擴(kuò)大，行業(yè)盈利有望大幅改善。上調(diào)南方航空盈利預(yù)測至2018年和2019年凈利潤分別為110.85億元和198.20億元，參考行業(yè)和公司歷史估值上調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間至16.5-17.5元人民幣，重申南方航空的“買入”評級。東北證券看好民航供給側(cè)改革帶來的行業(yè)供需反轉(zhuǎn)，認(rèn)為南方航空航線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢明顯，國內(nèi)線占比高，業(yè)績彈性最大，上調(diào)公司盈利預(yù)測至2017-2019年每股收益分別為0.70元、1.04元和1.19元，給予“買入”評級。
