“中概股并非都是海外投資者在買賣，很多中國資本也現(xiàn)身其中?！币幻麉f(xié)助中國企業(yè)赴美上市的投行人士趙剛（化名）告訴記者，在部分中概股赴美IPO融資額里，中國資本占比達(dá)30%-40%。
在其中，中國資本有著很多不一樣的獲利玩法。
趙剛稱，近期令他印象深刻的一種資本運作方式，是多家中國資本集體買漲一家平時流動性不高、且不受市場關(guān)注的中概股，等到股價翻了2到3倍后，中概股管理層先向中資銀行海外分行申請股權(quán)質(zhì)押融資，再以外保內(nèi)貸的方式，由境內(nèi)關(guān)聯(lián)城商行協(xié)助發(fā)放貸款。
“這家企業(yè)實際估值還沒貸款額度高，不排除中國資本幫忙抬高股價，讓管理層套現(xiàn)整個上市公司的可能。”趙剛分析。不過，由于這只中概股平時流動性不高，且中國資本持有大量股票，只要股價能維持在較高水平，這一套現(xiàn)方式就相對“安全”。
一家投資中概股的國內(nèi)私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者，這僅是個案，多數(shù)情況下，中國資本參與中概股投資，主要獲利方式是依靠公司利潤增長并帶動股價走高，吸引更多投資者接盤，進(jìn)而獲利退出。
但這種傳統(tǒng)的獲利方式在美國資本市場有較大風(fēng)險，一方面美國投資者不會輕易“買單”，另一方面還得應(yīng)對沽空機(jī)構(gòu)的出擊。
中國資本的獲利算盤
一家剛赴美上市的互金中概股負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，在企業(yè)赴美IPO過程中，海外投資者與中國投資者的認(rèn)購占比約為1：1。
“若海外投資者不愿給出高估值和理想認(rèn)購額，此時中國資本的加入，能有效提升企業(yè)整體估值與融資額。”趙剛說。其中的中國資本多是通過股價上漲獲利退出。
針對美國投資者比較青睞教育、互聯(lián)網(wǎng)金融、IT、生物醫(yī)藥等行業(yè)，中國資本便主要參與這些行業(yè)中概股的IPO認(rèn)購。
通常，美國投資機(jī)構(gòu)需配備中概股研究團(tuán)隊，才會投資其中，但目前這類機(jī)構(gòu)不多。因此，中國資本瞄準(zhǔn)的接盤對象為美國散戶投資者，以及參與中概股投資的中國投資者。
雖然美國股價持續(xù)上漲，越來越多散戶入場淘金，但經(jīng)歷此前的中概股財務(wù)質(zhì)疑風(fēng)波后，美國散戶投資者并不會輕易相信所謂的資產(chǎn)重組與高成長故事，而是更關(guān)注其行業(yè)發(fā)展前景、公司治理架構(gòu)、管理團(tuán)隊等因素。
“如今，部分中概股主要是中國資本之間在相互投資博弈。尤其是互金、教育等板塊的中概股，若風(fēng)險事件曝光或嚴(yán)監(jiān)管政策落地，中國資本或?qū)⒋笈e拋售避險，個人投資者也可能趁機(jī)抄底買漲。”上述私募基金負(fù)責(zé)人表示。
個別中國資本潛伏中概股背后，還有著另類的獲利算盤。除了通過坐莊方式拉高股價，尋求高額股權(quán)質(zhì)押融資實現(xiàn)“套現(xiàn)”之外，部分中國資本還會配合中概股資產(chǎn)重組事件拉高股價，吸引跟風(fēng)買漲盤。
不過，上述私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這種操縱股價手法在美國資本市場未必行得通，有可能拉高了股價，成交量卻跟不上，而無法全身而退?！案匾氖牵Q(mào)然拉高股價，很有可能遭遇沽空機(jī)構(gòu)狙擊?！?/p>
沽空機(jī)構(gòu)狙擊博弈
在趙剛看來，中國資本在美國資本市場存在天然的競爭劣勢，相比美國投資機(jī)構(gòu)擅長于沽空套利，多數(shù)中國資本仍延續(xù)買漲獲利的交易策略，也容易成為沽空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。
“多數(shù)情況下，只要中概股被沽空機(jī)構(gòu)盯上（如發(fā)布財務(wù)質(zhì)疑報告），其股價在短短幾天內(nèi)就會下跌三到五成，很多中國資本不得不止損離場。”趙剛直言。
今年以來，中國資本開始采取反制措施迎戰(zhàn)沽空狙擊。
10月26日，獵豹移動（CMCM，NYSE）遭到美國沽空機(jī)構(gòu) Prescience Point Research惡意做空，股價下跌一度超過10%。中國基巖資本順勢抄底，令其股價一度反彈20%，迫使沽空機(jī)構(gòu)鎩羽而歸。
基巖資本一位人士解釋，獵豹移動之所以被沽空，主要原因是公司管理層拋股套現(xiàn)之舉被沽空機(jī)構(gòu)有機(jī)可乘。
在他看來，中國資本能否反制沽空狙擊，一定程度上取決于股票籌碼之爭。由于美國資本市場不允許裸沽空，因此沽空機(jī)構(gòu)需提前買入股票（或向做市商借入股票）再拋售壓低股價；若中國資本敢于吸籌抄底，導(dǎo)致沽空機(jī)構(gòu)得不到足夠的股票籌碼將股價壓低到理想價位，沽空計劃將隨之落空。
在上述國內(nèi)私募基金負(fù)責(zé)人看來，中國基巖資本此次反制成功有其特殊性，沽空機(jī)構(gòu) Prescience Point Research所發(fā)布的沽空報告，主要源自獵豹移動公開資料與無端猜測，缺乏實質(zhì)性沖擊，反而給中國資本創(chuàng)造了抄底獲利機(jī)會。
在他看來，老牌沽空機(jī)構(gòu)如渾水之所以令中國資本“膽戰(zhàn)心驚”，在于他們善于發(fā)現(xiàn)中概股的業(yè)務(wù)漏洞。比如輝山乳業(yè)曾標(biāo)榜自產(chǎn)奶牛飼料令運營成本大幅低于行業(yè)平均水準(zhǔn)，渾水為此專門雇傭無人機(jī)，飛到輝山乳業(yè)奶牛飼料生產(chǎn)基地進(jìn)行航拍，發(fā)現(xiàn)其自產(chǎn)飼料產(chǎn)量并不高，仍需高價進(jìn)口大量飼料，進(jìn)而發(fā)布沽空報告質(zhì)疑其財務(wù)數(shù)據(jù)。
“說到底，中國資本與美國沽空機(jī)構(gòu)之間的博弈，是圍繞信息不對稱展開的?！鄙鲜鏊侥蓟鹭?fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。
