2018年將是“十九大”后的開局之年，同時也是自1978年十一屆三中全會以來改革開放第40周年，作為具有象征意義的重要年份，政策風(fēng)向格外受到關(guān)注。12月18~20日將召開2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會議，由于臨近“十九大”，機(jī)構(gòu)預(yù)計本次會議更多的將是“十九大”報告的細(xì)化和深化。同時，根據(jù)以往經(jīng)驗，在該會議之前召開的中央政治局會議通常是外界預(yù)測中央經(jīng)濟(jì)工作會議內(nèi)容的重要依據(jù)。結(jié)合“十九大”報告和今年12月8日中央政治局會議的主旨，把握即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議主要方向，錨定2018年市場投資風(fēng)向成為投資者最為關(guān)心的話題。
防范金融風(fēng)險重點關(guān)注國企改革
12月8日召開的中央政治局會議對2018年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了定調(diào)，這一定調(diào)有望在即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上得到落實和部署。會議指出，要統(tǒng)籌規(guī)劃，有序推進(jìn)，確保打贏“去杠桿、精準(zhǔn)脫貧、環(huán)?！比蠊詰?zhàn)。海通證券表示，三大攻堅戰(zhàn)中的第一條就是防范化解重大風(fēng)險，也就是把去杠桿放在經(jīng)濟(jì)工作的首位。
防范化解重大風(fēng)險要使宏觀杠桿率得到有效控制，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力增強(qiáng)。實體經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)，我國非金融企業(yè)部門債務(wù)主要集中于國有企業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國國有企業(yè)負(fù)債占整體非金融企業(yè)負(fù)債的比例超80%。2018年防范金融風(fēng)險要求下，國企去杠桿力度仍不容忽視。
“十九大”報告提出，深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)，2018年國改有望全面加速。近日，國務(wù)院國企改革領(lǐng)導(dǎo)小組審議通過第三批國企混合所有制改革試點名單，確定將31家國有企業(yè)納入第三批試點范圍，被各界解讀為“十九大”之后國企改革再次加速的信號。
做為全國地方國企改革的排頭兵，2017年上海國企改革落地成果豐厚，上工申貝完成MBO收購、上海環(huán)境完成分拆之后上市等成功案例都將推動2018年上海國改進(jìn)一步落地。目前上海國資體系共有60余個上市平臺，擁有國內(nèi)最龐大的地方國有企業(yè)體系，具有較強(qiáng)的改革需求和改革基礎(chǔ);此外，作為全國金融中心，上海本身具有資本市場資源優(yōu)勢。安信證券預(yù)計上?；?qū)⒅饕ㄟ^員工持股和引入戰(zhàn)投兩種方式推進(jìn)混合所有制改革。
根據(jù)非省/直轄市屬一級企業(yè)、大股東持股比例較高、業(yè)績穩(wěn)定較好或者向好等指標(biāo)，安信證券篩選出耀皮玻璃、城投控股、錦江股份、海立股份等符合員工持股意見要求試點條件的相關(guān)標(biāo)的。在引進(jìn)戰(zhàn)略投資方面，安信證券看好具有業(yè)務(wù)稀缺性或者具有獨(dú)特區(qū)位優(yōu)勢的公司，如母公司與阿里巴巴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的百聯(lián)股份、上海乃至華東區(qū)域隧道和地下工程施工的標(biāo)桿企業(yè)隧道股份等。
上海市國資國企工作會議提出除了要積極推進(jìn)2~3家企業(yè)集團(tuán)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市以外，還特別指出要重視在功能類、公共服務(wù)類企業(yè)中的競爭性業(yè)務(wù)資產(chǎn)，利用現(xiàn)有上市平臺引入資本，可重點關(guān)注目前資產(chǎn)證券化程度較低的競爭類集團(tuán)旗下的上市公司，如上海華虹集團(tuán)旗下的唯一上市平臺華虹計通等等。
改革開放40周年是2018年最重要的事件與主線之一，深圳作為改革開放起始之地，國企改革是諸多改革之中最關(guān)鍵的改革。深圳國改的最大特色在于在一系列混改案例——引入戰(zhàn)投、員工持股、集團(tuán)核心資產(chǎn)整體上市等動作能夠?qū)嶋H落地到上市公司層面，并在全國開辟出新的思路。華創(chuàng)證券表示，這其中尤為引人注意的是，深圳國資在盤活國企“殼資源”，通過“殼資源”吸引龍頭企業(yè)方面，獨(dú)樹一幟，其中最具特色的案例要屬恒大地產(chǎn)借殼深深房上市，該方案在引進(jìn)500強(qiáng)龍頭后實現(xiàn)國資、產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益綁定，同時也使得恒大凈負(fù)債率大幅下降，堪稱國企“殼資源”盤活的典范。
目前，深圳國資委旗下的A股上市公司共有19家，其中除了廣聚能源的實際控制人為深圳市南山區(qū)國資委，其余的皆為深圳市國資委。從各個上市公司所處的行業(yè)來看，89%的公司都屬于傳統(tǒng)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)的共有5家(深振業(yè)A、深物業(yè)A、深深房、沙河股份、天健集團(tuán))，其次是交通運(yùn)輸行業(yè)共有3家(鹽田港、深圳機(jī)場、深高速)。另有兩家非傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)分別為電子行業(yè)的深紡織A和通信行業(yè)的特發(fā)信息。
根據(jù)規(guī)劃，到2020年，深圳國資資產(chǎn)證券化率要提升至60%，未來力爭打造1~2兩家世界500強(qiáng)，3~5家資產(chǎn)規(guī)模超千億、2家市值超千億和5家市值超過200億元國有控股上市企業(yè)。華創(chuàng)證券梳理深圳了6大國有集團(tuán)旗下上市公司的資產(chǎn)、盈利、已實施國改措施、未來可能動向等，按可能改革維度可分為以下4類：1)質(zhì)優(yōu)公司激勵重塑+上下游整合預(yù)期類：通產(chǎn)麗星、深物業(yè)A、深圳能源、特發(fā)信息、天健集團(tuán)、建科院;2)集團(tuán)資產(chǎn)注入類：深振業(yè)A、國信證券、深賽格、深深寶A;3)公益行業(yè)改革類：廣聚能源、鹽田港、深圳機(jī)場、深高速、深圳燃?xì)?4)殼資源類：深紡織A、特力A、沙河股份、農(nóng)產(chǎn)品。鑒于今年以來深圳“殼資源”資產(chǎn)整合明顯加速，建議重點關(guān)注深紡織A和沙河股份。
精準(zhǔn)扶貧聚焦農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化
中央政治局會議明確三大攻堅戰(zhàn)的第二戰(zhàn)為精準(zhǔn)扶貧，尤其是要向深度貧困地區(qū)聚焦發(fā)力，機(jī)構(gòu)表示這將是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)扶貧的極佳機(jī)會，此外，“十九大”報告也首次提出“實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”，并提出了2020年農(nóng)村貧困人口全部脫貧的目標(biāo)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化有望成為政策實施的關(guān)鍵著力點。國家倡導(dǎo)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)帶動形成農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化聯(lián)合體，將有利于龍頭企業(yè)獲取更多資源，他們不但會成為當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)支柱，還能作為國家扶貧典型。
具體看農(nóng)業(yè)各子板塊，生豬養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程呈加速態(tài)勢，環(huán)保趨嚴(yán)拉長豬價下行周期，使得豬價下行斜率趨緩，十三五期間環(huán)保作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要推手，未來養(yǎng)殖業(yè)的環(huán)保禁養(yǎng)緊箍咒會越來越緊，養(yǎng)殖業(yè)的供給結(jié)構(gòu)調(diào)控是國家的長期目標(biāo)。當(dāng)前我國能繁母豬數(shù)量一直沒有反彈，豬肉供給處于緊平衡，結(jié)合環(huán)保限制產(chǎn)能復(fù)蘇的大背景，海通證券認(rèn)為2018年生豬均價將不會下跌過多，均價有望達(dá)到13.5~14元/kg.13.5~14.0元/kg的均價對于行業(yè)平均成本13元/kg來說，單頭盈利約50~100元，但對于龍頭企業(yè)(成本11.5~12.0元/kg)來說可以實現(xiàn)盈利200-300元/頭，兩倍于行業(yè)水平，企業(yè)在獲得超額收益后更有能力去進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)，成本下降的速度將快速與行業(yè)平均拉開差距，技術(shù)自迭代的速度更快，低成本就能更快速地擴(kuò)張。
肉禽養(yǎng)殖方面，短周期來看，2017年受到禽流感影響導(dǎo)致產(chǎn)能出清嚴(yán)重，三季度的雞價反彈一定程度上刺激了產(chǎn)能增加，隨著供給高峰過去，海通證券認(rèn)為白雞價格至年前會有一定回暖，2018年一二季度的供給將會逐步下降，三季度供給則會下降到較低的位置。長周期來看，2015年11月以來，我國祖代雞引種量不斷下滑，2017年總引種量將縮減至50萬套，若引種能保持在此水平，行業(yè)將迎來2~3年長期景氣期。從理論上推導(dǎo)，祖代雞產(chǎn)能缺口完全反應(yīng)在終端市場大概需要1.5年-2年左右時間。因此2018年下半年大概率會開啟白羽肉雞高景氣行情。
我國種業(yè)市場空間達(dá)千億，作為最大的種子需求國之一，2015年我國種子市場總規(guī)模約為1150億元，居世界第二。但我國種業(yè)行業(yè)集中度偏低，大多數(shù)公司經(jīng)營規(guī)模小，沒有市場競爭力。農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整和單產(chǎn)提升利于種業(yè)發(fā)展，東方證券認(rèn)為對國內(nèi)種業(yè)發(fā)展的意義在于兩方面，一是主糧品質(zhì)提升需求利于高品質(zhì)稻谷、小麥種子需求。二是種植結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來對雜糧、非糧作物種子需求。建議關(guān)注龍頭隆平高科，其在水稻品種具有優(yōu)勢外，近幾年通過收購等方式布局了部分雜糧、非糧作物種子。
表3農(nóng)業(yè)板塊市值100億以上公司：
環(huán)保政策或?qū)⒊B(tài)化
政治局會議提出“生態(tài)文明建設(shè)決心之大、力度之大、成效之大前所未有，生態(tài)環(huán)境狀況明顯好轉(zhuǎn)。”今年下半年以來環(huán)保政策出臺和落實力度較大，政策加碼加速較快，未來或?qū)⒊蔀橐粋€常態(tài)化政策。
2017年，“十九大”、環(huán)保督察、“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”、雄安新區(qū)等環(huán)保政策主題輪番出動，但下游企業(yè)多受停產(chǎn)、限產(chǎn)等影響，其末端治理需求未得到釋放，影響部分環(huán)保企業(yè)的訂單獲取及業(yè)績釋放，因此環(huán)保板塊在資本市場表現(xiàn)平平。
今年12月是大氣十條考核的最后一個月，今年國家下了重拳整治大氣污染，政策端與執(zhí)行端齊發(fā)力，但考核壓力仍然巨大。繼續(xù)強(qiáng)化煤改氣控制大氣污染排放將有助于政策最終落地，同時近期環(huán)保板塊的熱度也主要體現(xiàn)在煤改氣促使LNG價格大幅上漲上，券商因此看好以下兩個領(lǐng)域：燃煤電廠超低排放進(jìn)入攻堅期，非電市場逐漸打開;京津冀禁煤區(qū)設(shè)立，看好煤改氣市場爆發(fā)。
預(yù)期2018年，環(huán)保促進(jìn)的供給側(cè)改革將帶來產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提升，政策角度，生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制改革力度將進(jìn)一步加大、環(huán)保督察成為常態(tài)，環(huán)保稅正式開征、污染減排提標(biāo)力度大;企業(yè)角度，工業(yè)企業(yè)盈利得到修復(fù)，具備增加環(huán)保投資的可行條件。政策與企業(yè)兩方面均具備環(huán)保投資增加的必要性和可行性，將有望催生工業(yè)煙氣治理與危廢處置、監(jiān)測設(shè)備與運(yùn)維、市政水環(huán)境綜合治理領(lǐng)域的投資新機(jī)遇。
