本年度建筑板塊微跌，市場(chǎng)表現(xiàn)居于中游：
年初至今，縱觀中信29 個(gè)子行業(yè)指數(shù)近一年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，食品飲料、家電、非銀行金融、電子元器件、銀行等13 個(gè)子行業(yè)上漲，其余16 個(gè)子行業(yè)較年初均出現(xiàn)不同程度的跌幅。建筑行業(yè)指數(shù)下跌3.52%，在各子行業(yè)中表現(xiàn)位列第16 位，處于中游水平。
行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流有待改善：
今年前三季度，建筑行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況表現(xiàn)穩(wěn)健：前三季度行業(yè)營(yíng)收29,878.61 億元，同比增長(zhǎng)11.95%，歸母凈利潤(rùn)961.94 億元，同比增長(zhǎng)14.58%。同時(shí)全行業(yè)毛利率保持穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流弱于上年同期。建筑各子行業(yè)中，園林工程板塊受益PPP 融資模式及生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域外延，行業(yè)景氣度最高，盈利能力顯著提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊倬佑诟髯有袠I(yè)之首，借助生態(tài)環(huán)保大力發(fā)展契機(jī)，園林工程行業(yè)高景氣明年仍將持續(xù)。
宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，投資增速回落，生態(tài)環(huán)保業(yè)增速亮眼：
年初至今，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已達(dá)59.33 億元，同比增長(zhǎng)6.9%，宏觀經(jīng)濟(jì)“L”型趨勢(shì)仍將繼續(xù)。固定資產(chǎn)投資增速回落，收入增速穩(wěn)定增長(zhǎng)、為未來(lái)消費(fèi)增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，出口貿(mào)易平穩(wěn)增長(zhǎng)、貿(mào)易順差擴(kuò)大。建筑行業(yè)的兩大支柱地產(chǎn)及基建投資增速均有所下滑：截至今年10 月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及基建投資額分別為9.05、14.08 萬(wàn)億元，累計(jì)同比增速分別回落至7.8%、15.85；基建投資子領(lǐng)域來(lái)看，生態(tài)環(huán)保投資持續(xù)高位運(yùn)行。
PPP 融資模式規(guī)范之年，園林生態(tài)環(huán)保更上一層樓：
今年以來(lái)政府對(duì)PPP 融資模式監(jiān)管趨嚴(yán)，旨在將PPP 模式重心回歸提高社會(huì)服務(wù)效率的本源，我們預(yù)計(jì)未來(lái)PPP 模式的發(fā)展將呈現(xiàn)生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目占比提升、民營(yíng)企業(yè)尤其上市公司市占率提升的兩大趨勢(shì)。
投資主線——園林PPP 延續(xù)高成長(zhǎng)，三時(shí)點(diǎn)買入：
十八大以來(lái)，黨中央高度重視生態(tài)文明建設(shè)和環(huán)境保護(hù)工作，將其列入“五位一體”總體布局和“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局的高度，十九大更是強(qiáng)調(diào)建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)，以地產(chǎn)及市政園林為主的傳統(tǒng)園林工程開(kāi)始邁進(jìn)生態(tài)環(huán)保新時(shí)代。生態(tài)文明建設(shè)戰(zhàn)略及PPP 推廣帶動(dòng)板塊上市公司訂單加速落地，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。根據(jù)園林PPP 板塊行情以業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)為主的邏輯主線，建議明年重點(diǎn)關(guān)注年報(bào)一季報(bào)季（3-4 月）、中報(bào)季（7-8 月）以及三季報(bào)季（9-10 月）這三個(gè)超配時(shí)點(diǎn)。
重點(diǎn)公司：三白馬（蒙草生態(tài)、鐵漢生態(tài)、東方園林）；三黑馬（東華科技、美晨科技、云投生態(tài)）；華南四小龍（嶺南園林、棕櫚股份、文科園林、海南瑞澤）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下行，PPP 落地不及預(yù)期，房地產(chǎn)銷售下滑。
