掘金新農(nóng)村市場，挖掘增長新動力。農(nóng)村作為政府高度關(guān)注領(lǐng)域，具有大量投資機(jī)會。2017 年2 月，環(huán)保部和財政部聯(lián)合印發(fā)《全國農(nóng)村環(huán)境綜合整治“十三五”規(guī)劃》，明確指出，到2020 年，新增完成環(huán)境綜合整治的建制村13 萬個，累計達(dá)到全國建制村總數(shù)的三分之一以上。目前已有7.8 萬個建制村得到整治，十三五期間新增數(shù)量將是之前數(shù)量的1.67 倍。我們假設(shè)單個建制村環(huán)境綜合整治的投資為百萬級別，那么“十三五”期間，全國農(nóng)村環(huán)境綜合整治投資將達(dá)千億級別，空間可觀。公司作為行業(yè)中較早接觸新農(nóng)村環(huán)境綜合整治的企業(yè)，通過潯龍河生態(tài)城鎮(zhèn)試點成功走出了從新農(nóng)村建設(shè)到產(chǎn)業(yè)扶貧綜合發(fā)展的“潯龍河模式”。根據(jù)公告信息顯示，2017 年初至今，公司公告新簽重大新農(nóng)村建設(shè)項目金額總計17.23 億元，是2016 年營收的44.11%。我們認(rèn)為隨著公司持續(xù)發(fā)力，新農(nóng)村建設(shè)與環(huán)境綜合整治以及兼顧產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新農(nóng)村項目將會不斷落地。
特色小鎮(zhèn)得到中央及各地方政府的大力支持，政策不斷出臺，但也處于政策的規(guī)范發(fā)展中。我們分別以住建部目標(biāo)（到2020 年建成1000 個特色小鎮(zhèn)）和各地出臺的規(guī)劃目標(biāo)進(jìn)行測算，特色小鎮(zhèn)建設(shè)投資預(yù)計在4.8-6.5 萬億元左右，以30%基建投資占比推算，特色小鎮(zhèn)基建投資在1.4-2 萬億元左右，空間可觀。公司在頂層設(shè)計、理論建設(shè)、產(chǎn)業(yè)運營等方面已經(jīng)形成較為完善與豐富的標(biāo)準(zhǔn)體系，先發(fā)優(yōu)勢明顯，承接的潯龍河、云漫湖、時光貴州等項目提供了豐富的運營探索經(jīng)驗，其中部分項目已實現(xiàn)盈利。此外，公司積極豐富內(nèi)容端，具備體育、娛樂、文旅等多方面資源，利于產(chǎn)業(yè)的引入和打造。公司在不斷完善商業(yè)模式，積極建立標(biāo)準(zhǔn)體系，力求模式復(fù)制和項目擴(kuò)張。我們認(rèn)為，公司在特色小鎮(zhèn)領(lǐng)域?qū)⒂幸环蟮淖鳛椤?/p>
在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛之后，公司業(yè)務(wù)開始恢復(fù)，營收和凈利快速增長，盈利和回款也明顯改善。公司完成第一期員工持股計劃，總計3413.37 萬股，占公司總股本的比例為2.29%，購買均價為8.527 元/股，目前價格在成本價附近。員工持股計劃的實施，有望調(diào)動員工的積極性，并提升效率，加速項目的落地。
公司PPP 業(yè)務(wù)快速發(fā)展，特色小鎮(zhèn)項目陸續(xù)落地，并開拓新農(nóng)村領(lǐng)域，訂單充足，員工持股計劃完成，有望調(diào)動員工積極性。我們預(yù)計17、18 年公司EPS 分別為0.20 和0.41 元/股，對應(yīng)PE 分別為43.2 和21.4 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：投資不及預(yù)期；利率上升超預(yù)期；政策風(fēng)險；回款風(fēng)險。
