從2017年11月下旬起，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)陷入連續(xù)回調(diào)狀態(tài)，甚至創(chuàng)下了一波“十連跌”，直至最近三個交易日才稍微企穩(wěn)回調(diào)。如若將時間軸延長來看，中證可轉(zhuǎn)債自9月起就已經(jīng)開啟了生猛的下調(diào)之勢。
轉(zhuǎn)債市場行情走弱之下，可轉(zhuǎn)債基金亦難免弱勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，市場上可轉(zhuǎn)債基金四季度整體跌幅接近5%，同時2只轉(zhuǎn)債分級B已經(jīng)觸發(fā)下折。
盡管在最近幾個交易日，已有資金抄底轉(zhuǎn)債的跡象。但在擴容影響未能完全被市場消化之前，籠罩在轉(zhuǎn)債市場的低壓云團或難以消散。
可轉(zhuǎn)債基金大面積受傷
2017年12月11日，生益轉(zhuǎn)債（110040.SH）上市，開盤即跌3.48%以96.52元破發(fā)。盡管收盤回升至99.99元，但仍反映了轉(zhuǎn)債市場賺錢效應(yīng)遠不如前的變化。
伴隨著轉(zhuǎn)債市場行情的走弱，可轉(zhuǎn)債基金迎來大幅調(diào)整，帶杠桿的轉(zhuǎn)債分級B無疑首當其沖。12月4日，轉(zhuǎn)債B級基金發(fā)布公告稱觸發(fā)合同約定的下折條件，成為今年以來首只下折的可轉(zhuǎn)債分級基金。隨后，可轉(zhuǎn)債B基金也于12月5日宣布觸發(fā)下折。
除了上述兩只可轉(zhuǎn)債基金下折外，另一只可轉(zhuǎn)債基金——轉(zhuǎn)債進取也逼近下折邊緣，并已經(jīng)發(fā)布不定期份額折算風(fēng)險提示公告。集思錄12月11日的數(shù)據(jù)顯示，如果母基金再下跌6.92%，轉(zhuǎn)債進取便會觸發(fā)下折。
除了分級產(chǎn)品外，其余可轉(zhuǎn)債基金同樣難逃影響。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自2017年11月22日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)開啟一波連續(xù)下跌至今，近9成的可轉(zhuǎn)債基金凈值都處于回撤狀態(tài)，平均跌幅為3.31%。
跌幅最猛的是三只轉(zhuǎn)債分級B。其中，東吳中證可轉(zhuǎn)債B和銀華中證轉(zhuǎn)債B兩只基金11月22日以來的跌幅都在19%以上，而招商可轉(zhuǎn)債B的跌幅為8.65%。此外，前海開源可轉(zhuǎn)債、長信可轉(zhuǎn)債A/C、富國可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債A/C等基金同期的跌幅都在6%以上。
若將時間軸拉長至四季度來看，60只可錄得該階段業(yè)績的可轉(zhuǎn)債基金（分份額統(tǒng)計）平均跌幅達到4.99%，其中銀華中證轉(zhuǎn)債B四季度的跌幅高達41.32%；若以全年來看，所有可轉(zhuǎn)債基金今年以來的平均跌幅為1.26%，取得負收益的可轉(zhuǎn)債基金達到一半，招商可轉(zhuǎn)債B以37.41%的跌幅位居虧損榜單之首。
而在正收益榜單上，凈值漲幅前三甲被前述幾只近期回調(diào)嚴重的基金包攬。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來凈值漲幅位列前三的可轉(zhuǎn)債基金分別是匯添富可轉(zhuǎn)債A、富國可轉(zhuǎn)債和匯添富可轉(zhuǎn)債C，漲幅依次是10.02%、9.8%和9.6%。
華南一位債券交易人士張立（化名）指出，“轉(zhuǎn)債市場整體估值從2015年年中股市大幅調(diào)整時開始下壓，這兩年基本都處于估值調(diào)整狀態(tài)，加上今年轉(zhuǎn)債市場擴容，除保險EB外，大部分轉(zhuǎn)債都沒賺錢，轉(zhuǎn)債基金整體業(yè)績不好也情有可原?！?/p>
值得關(guān)注的是，轉(zhuǎn)債市場行情的走弱，令可轉(zhuǎn)債基金的發(fā)行也受到影響。2017年12月7日，華商基金宣布旗下正在發(fā)行的華商可轉(zhuǎn)債債券型基金延長募集，該基金自2017年11月13日開始募集，原定截止募集日期為12月8日，現(xiàn)延長至2018年1月8日。這是華商基金旗下首只可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品。
此外，國泰可轉(zhuǎn)債基金也宣布延長募集。該基金于2017年11月13日開始募集，原定截止日期同樣是12月8日，經(jīng)調(diào)整后，募集截止日期延長至2018年1月22日。
轉(zhuǎn)債系統(tǒng)性機會難覓
一個值得關(guān)注的跡象是，在接連的調(diào)整后，部分機構(gòu)已經(jīng)在最近幾日進行了抄底的動作，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)也已經(jīng)連續(xù)三天上漲。
張立向記者表示，“12月7日和8日，轉(zhuǎn)債的走勢顯著比正股強，漲的很多都是價格100左右的轉(zhuǎn)債，這是很明顯的抄底跡象。因為到現(xiàn)在這個位置，有的標的估值已經(jīng)壓不動了，并不算貴。當然每個人對估值判斷不同，貴不貴仁者見仁智者見智，但有沒有人進來抄底，是可以看得很清楚的。”
張立進一步解釋稱，“轉(zhuǎn)債市場目前整體的分化比較大，很多轉(zhuǎn)債還有估值下壓的空間，市場還沒調(diào)整到閉著眼就可以隨便選的階段，但至少已經(jīng)可以慢慢看了，一些個券已經(jīng)調(diào)整到可以投資的階段?！?/p>
不過，張立亦提到，轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)擴容的影響不容忽略。他表示，“轉(zhuǎn)債擴容對市場肯定會有沖擊，近期破發(fā)的頻頻出現(xiàn)就是一個印證。以前轉(zhuǎn)債新發(fā)券的轉(zhuǎn)股溢價率一般都在20%到30%之間，現(xiàn)在已經(jīng)跌到10%到20%左右。轉(zhuǎn)債擴容對基金經(jīng)理也意味著更大的考驗，因為以前轉(zhuǎn)債還是邊緣品種，現(xiàn)在逐漸轉(zhuǎn)成大品種?！?/p>
不少機構(gòu)人士認為轉(zhuǎn)債市場的調(diào)整尚未結(jié)束。
北京一家基金公司的固收負責(zé)人周迪（化名）就認為，轉(zhuǎn)債市場還會繼續(xù)下跌。周迪表示，目前二級市場的轉(zhuǎn)債存量只有1000多億，后面大概有4000多億沒發(fā)，擴容的影響必然沒有結(jié)束。投資主要還是看價值，整體而言現(xiàn)在轉(zhuǎn)債市場估值并不算太便宜。
對于可轉(zhuǎn)債基金近期的操作問題，周迪表示只能“硬扛”。他提到，“專門的可轉(zhuǎn)債基金和股票基金一樣，80%的資產(chǎn)要投向轉(zhuǎn)債，這意味著你不能等跌下來再買。而這段時間的轉(zhuǎn)債調(diào)整是由擴容引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險釋放，并非通過挑選個券能避免的?！?/p>
不過，周迪認為，擴容帶來的影響不需要等到這4000億的轉(zhuǎn)債都發(fā)出來才能消化，只需要市場對此有充分預(yù)期，將估值壓到不能再壓的時候，擴容的影響也就不存在了。因為轉(zhuǎn)債和股票不一樣，股票估值可以不停下壓，但轉(zhuǎn)債跌到有純債的價值基本就跌不動了，一旦跌無可跌，后面供給再多都不怕。而現(xiàn)在顯然還沒到這個階段。
博時基金相關(guān)人士也認為目前難覓轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性機會。其表示，“從模型溢價率和轉(zhuǎn)債評分來看，當前轉(zhuǎn)債已在年內(nèi)低點，在歷史上看，也屬于較低的估值水平。不過，雖然目前轉(zhuǎn)債估值已具有一定的吸引力，但從歷史經(jīng)驗上看，如果債市不企穩(wěn)，轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性機會暫時還看不到。”
