從2017年11月下旬起，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)陷入連續(xù)回調(diào)狀態(tài)，甚至創(chuàng)下了一波“十連跌”，直至最近三個(gè)交易日才稍微企穩(wěn)回調(diào)。如若將時(shí)間軸延長(zhǎng)來(lái)看，中證可轉(zhuǎn)債自9月起就已經(jīng)開(kāi)啟了生猛的下調(diào)之勢(shì)。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情走弱之下，可轉(zhuǎn)債基金亦難免弱勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)債基金四季度整體跌幅接近5%，同時(shí)2只轉(zhuǎn)債分級(jí)B已經(jīng)觸發(fā)下折。
盡管在最近幾個(gè)交易日，已有資金抄底轉(zhuǎn)債的跡象。但在擴(kuò)容影響未能完全被市場(chǎng)消化之前，籠罩在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的低壓云團(tuán)或難以消散。
可轉(zhuǎn)債基金大面積受傷
2017年12月11日，生益轉(zhuǎn)債（110040.SH）上市，開(kāi)盤即跌3.48%以96.52元破發(fā)。盡管收盤回升至99.99元，但仍反映了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)賺錢效應(yīng)遠(yuǎn)不如前的變化。
伴隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情的走弱，可轉(zhuǎn)債基金迎來(lái)大幅調(diào)整，帶杠桿的轉(zhuǎn)債分級(jí)B無(wú)疑首當(dāng)其沖。12月4日，轉(zhuǎn)債B級(jí)基金發(fā)布公告稱觸發(fā)合同約定的下折條件，成為今年以來(lái)首只下折的可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金。隨后，可轉(zhuǎn)債B基金也于12月5日宣布觸發(fā)下折。
除了上述兩只可轉(zhuǎn)債基金下折外，另一只可轉(zhuǎn)債基金——轉(zhuǎn)債進(jìn)取也逼近下折邊緣，并已經(jīng)發(fā)布不定期份額折算風(fēng)險(xiǎn)提示公告。集思錄12月11日的數(shù)據(jù)顯示，如果母基金再下跌6.92%，轉(zhuǎn)債進(jìn)取便會(huì)觸發(fā)下折。
除了分級(jí)產(chǎn)品外，其余可轉(zhuǎn)債基金同樣難逃影響。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自2017年11月22日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)開(kāi)啟一波連續(xù)下跌至今，近9成的可轉(zhuǎn)債基金凈值都處于回撤狀態(tài)，平均跌幅為3.31%。
跌幅最猛的是三只轉(zhuǎn)債分級(jí)B。其中，東吳中證可轉(zhuǎn)債B和銀華中證轉(zhuǎn)債B兩只基金11月22日以來(lái)的跌幅都在19%以上，而招商可轉(zhuǎn)債B的跌幅為8.65%。此外，前海開(kāi)源可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債A/C、富國(guó)可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債A/C等基金同期的跌幅都在6%以上。
若將時(shí)間軸拉長(zhǎng)至四季度來(lái)看，60只可錄得該階段業(yè)績(jī)的可轉(zhuǎn)債基金（分份額統(tǒng)計(jì)）平均跌幅達(dá)到4.99%，其中銀華中證轉(zhuǎn)債B四季度的跌幅高達(dá)41.32%；若以全年來(lái)看，所有可轉(zhuǎn)債基金今年以來(lái)的平均跌幅為1.26%，取得負(fù)收益的可轉(zhuǎn)債基金達(dá)到一半，招商可轉(zhuǎn)債B以37.41%的跌幅位居虧損榜單之首。
而在正收益榜單上，凈值漲幅前三甲被前述幾只近期回調(diào)嚴(yán)重的基金包攬。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)凈值漲幅位列前三的可轉(zhuǎn)債基金分別是匯添富可轉(zhuǎn)債A、富國(guó)可轉(zhuǎn)債和匯添富可轉(zhuǎn)債C，漲幅依次是10.02%、9.8%和9.6%。
華南一位債券交易人士張立（化名）指出，“轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值從2015年年中股市大幅調(diào)整時(shí)開(kāi)始下壓，這兩年基本都處于估值調(diào)整狀態(tài)，加上今年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容，除保險(xiǎn)EB外，大部分轉(zhuǎn)債都沒(méi)賺錢，轉(zhuǎn)債基金整體業(yè)績(jī)不好也情有可原?！?/p>
值得關(guān)注的是，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情的走弱，令可轉(zhuǎn)債基金的發(fā)行也受到影響。2017年12月7日，華商基金宣布旗下正在發(fā)行的華商可轉(zhuǎn)債債券型基金延長(zhǎng)募集，該基金自2017年11月13日開(kāi)始募集，原定截止募集日期為12月8日，現(xiàn)延長(zhǎng)至2018年1月8日。這是華商基金旗下首只可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品。
此外，國(guó)泰可轉(zhuǎn)債基金也宣布延長(zhǎng)募集。該基金于2017年11月13日開(kāi)始募集，原定截止日期同樣是12月8日，經(jīng)調(diào)整后，募集截止日期延長(zhǎng)至2018年1月22日。
轉(zhuǎn)債系統(tǒng)性機(jī)會(huì)難覓
一個(gè)值得關(guān)注的跡象是，在接連的調(diào)整后，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)在最近幾日進(jìn)行了抄底的動(dòng)作，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)也已經(jīng)連續(xù)三天上漲。
張立向記者表示，“12月7日和8日，轉(zhuǎn)債的走勢(shì)顯著比正股強(qiáng)，漲的很多都是價(jià)格100左右的轉(zhuǎn)債，這是很明顯的抄底跡象。因?yàn)榈浆F(xiàn)在這個(gè)位置，有的標(biāo)的估值已經(jīng)壓不動(dòng)了，并不算貴。當(dāng)然每個(gè)人對(duì)估值判斷不同，貴不貴仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智，但有沒(méi)有人進(jìn)來(lái)抄底，是可以看得很清楚的?！?/p>
張立進(jìn)一步解釋稱，“轉(zhuǎn)債市場(chǎng)目前整體的分化比較大，很多轉(zhuǎn)債還有估值下壓的空間，市場(chǎng)還沒(méi)調(diào)整到閉著眼就可以隨便選的階段，但至少已經(jīng)可以慢慢看了，一些個(gè)券已經(jīng)調(diào)整到可以投資的階段。”
不過(guò)，張立亦提到，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)容的影響不容忽略。他表示，“轉(zhuǎn)債擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)肯定會(huì)有沖擊，近期破發(fā)的頻頻出現(xiàn)就是一個(gè)印證。以前轉(zhuǎn)債新發(fā)券的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率一般都在20%到30%之間，現(xiàn)在已經(jīng)跌到10%到20%左右。轉(zhuǎn)債擴(kuò)容對(duì)基金經(jīng)理也意味著更大的考驗(yàn)，因?yàn)橐郧稗D(zhuǎn)債還是邊緣品種，現(xiàn)在逐漸轉(zhuǎn)成大品種?！?/p>
不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的調(diào)整尚未結(jié)束。
北京一家基金公司的固收負(fù)責(zé)人周迪（化名）就認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)下跌。周迪表示，目前二級(jí)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)債存量只有1000多億，后面大概有4000多億沒(méi)發(fā)，擴(kuò)容的影響必然沒(méi)有結(jié)束。投資主要還是看價(jià)值，整體而言現(xiàn)在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值并不算太便宜。
對(duì)于可轉(zhuǎn)債基金近期的操作問(wèn)題，周迪表示只能“硬扛”。他提到，“專門的可轉(zhuǎn)債基金和股票基金一樣，80%的資產(chǎn)要投向轉(zhuǎn)債，這意味著你不能等跌下來(lái)再買。而這段時(shí)間的轉(zhuǎn)債調(diào)整是由擴(kuò)容引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放，并非通過(guò)挑選個(gè)券能避免的?！?/p>
不過(guò)，周迪認(rèn)為，擴(kuò)容帶來(lái)的影響不需要等到這4000億的轉(zhuǎn)債都發(fā)出來(lái)才能消化，只需要市場(chǎng)對(duì)此有充分預(yù)期，將估值壓到不能再壓的時(shí)候，擴(kuò)容的影響也就不存在了。因?yàn)檗D(zhuǎn)債和股票不一樣，股票估值可以不停下壓，但轉(zhuǎn)債跌到有純債的價(jià)值基本就跌不動(dòng)了，一旦跌無(wú)可跌，后面供給再多都不怕。而現(xiàn)在顯然還沒(méi)到這個(gè)階段。
博時(shí)基金相關(guān)人士也認(rèn)為目前難覓轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。其表示，“從模型溢價(jià)率和轉(zhuǎn)債評(píng)分來(lái)看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債已在年內(nèi)低點(diǎn)，在歷史上看，也屬于較低的估值水平。不過(guò)，雖然目前轉(zhuǎn)債估值已具有一定的吸引力，但從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，如果債市不企穩(wěn)，轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)暫時(shí)還看不到?！?/p>
