今年下半年以來炙手可熱的可轉(zhuǎn)債在近期出現(xiàn)降溫，不少可轉(zhuǎn)債破發(fā)，尤其是頻現(xiàn)上市首日破發(fā)。這讓投資者開始謹(jǐn)慎，打新熱情明顯下降，參與的資金規(guī)模大比例收縮，中簽率則出現(xiàn)數(shù)倍乃至數(shù)十倍的上升，除了打新意愿下降，不少中簽投資者選擇了棄購，近期就出現(xiàn)超2億元可轉(zhuǎn)債遭棄購。市場環(huán)境的轉(zhuǎn)冷讓券商承銷受到壓力，同時(shí)發(fā)行人也在考慮可轉(zhuǎn)債的發(fā)行時(shí)機(jī)。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債基金也很“受傷”，基金凈值出現(xiàn)較大幅度下降，可轉(zhuǎn)債基金B(yǎng)也出現(xiàn)下折現(xiàn)象。不過，市場看好可轉(zhuǎn)債中長期機(jī)會(huì)，尤其是在一級(jí)市場，可轉(zhuǎn)債有望成為上市公司重要的再融資渠道。此外，為了可轉(zhuǎn)債市場的健康發(fā)展，不少業(yè)內(nèi)人士建議機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)可轉(zhuǎn)債的投資者適當(dāng)性管理和投資者教育。
導(dǎo)讀
“可轉(zhuǎn)債屬于含權(quán)債券，相當(dāng)于在債券的基礎(chǔ)上包含了一個(gè)購股權(quán)，嚴(yán)格意義講應(yīng)當(dāng)歸入衍生品的范疇，雖然相比一些場外衍生品風(fēng)險(xiǎn)有限，但不能僅僅視為債券來進(jìn)行適當(dāng)性約束，”一位接近中證協(xié)的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“提高適當(dāng)性不應(yīng)當(dāng)僅限于觀察風(fēng)險(xiǎn)高低本身，本身結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性也會(huì)加大公眾投資者的識(shí)別難度。”
下半年以來火熱的可轉(zhuǎn)債打新正在遭遇市場寒流。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，在部分可轉(zhuǎn)債破發(fā)影響下，多只新發(fā)行可轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購?fù)顿Y金額出現(xiàn)了下降，而中簽率也一度走高。
面對(duì)可轉(zhuǎn)債的打新風(fēng)險(xiǎn)，不少券商也通過各類渠道進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，并在交易終端上對(duì)其可轉(zhuǎn)債“一鍵打新”等便利選項(xiàng)予以取消或延后發(fā)布處理。
同時(shí)由于打新收益下降，也有不少投資者完成打新后在是否出售可轉(zhuǎn)債上有所踟躇；另有不少投資者則因收益預(yù)期不足而放棄對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行的關(guān)注。
在業(yè)內(nèi)人士看來，可轉(zhuǎn)債品種類型較為豐富，且結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、轉(zhuǎn)股條款較股票、債券品種相對(duì)復(fù)雜，有可能增加公眾投資者的識(shí)別難度。而有建議認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)在投資者適當(dāng)性、投資者教育上加強(qiáng)對(duì)可轉(zhuǎn)債經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的管理，以緩釋可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)驟升
不斷下跌甚至跌破面值，對(duì)于部分處于熊市中的可轉(zhuǎn)債來說似乎頗顯無奈。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至12月11日，市場中共有洪濤轉(zhuǎn)債、海印轉(zhuǎn)債等不少于9只可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了低于面值的狀況，其中除三只為偏債型外，其余均為平衡型。
而在整體價(jià)格方面，自11月7日至12月7日的一個(gè)月里，萬得可轉(zhuǎn)債指數(shù)從1121.71點(diǎn)下跌至1027.32點(diǎn)，回撤比例達(dá)7.82%。
分析人士認(rèn)為，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債下跌的主因仍然受到去杠桿下的整體債市的拖累。
“主要還是和去杠桿下的債市接連下跌有關(guān)，而且機(jī)構(gòu)投資者在債券投資上持倉更多，如果發(fā)現(xiàn)溢價(jià)率過高，也會(huì)及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)?！北本┮患抑行腿坦淌詹块T負(fù)責(zé)人指出，“相比公司債和銀行間信用債，可轉(zhuǎn)債的流動(dòng)性也比較好，容易成為機(jī)構(gòu)拋售的大類品種。”
“無論以正股還是純債來看，不少可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率都比較高了。”匯金系一家券商固收分析師也表示。
事實(shí)上，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)問題的確較為普遍。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前滬深兩市不少于38只可轉(zhuǎn)債中，多達(dá)18只純債溢價(jià)率高于20%，而轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高于20%的則也有11只。
不過隨著A股和債市的逐漸企穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債也呈現(xiàn)出單日回暖跡象。
Wind數(shù)據(jù)顯示，12月8日、12月11日兩個(gè)交易日可轉(zhuǎn)債指數(shù)單日漲幅分別達(dá)1.50%和1.23%；此外部分可轉(zhuǎn)債漲幅較為突出，例如隆基轉(zhuǎn)債、久其轉(zhuǎn)債、寶信轉(zhuǎn)債、林洋轉(zhuǎn)債四只可轉(zhuǎn)債漲幅均超過2%，其中隆基轉(zhuǎn)債漲幅接近4%。
這一單日漲幅與正股價(jià)格高度相關(guān)，例如上述四只漲幅超過2%的可轉(zhuǎn)債，其正股價(jià)格漲幅均超過4%，其中久其轉(zhuǎn)債的正股久其軟件當(dāng)天更是直逼漲停。
“這種上漲更多是因?yàn)檎蓪?dǎo)致的，但如果正股反彈不能持續(xù)，那么對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債大概率還是要下行?！鄙鲜龉淌辗治鰩熖寡?。
而面對(duì)可轉(zhuǎn)債的階段性調(diào)整潮，不少打新成功卻未能及時(shí)賣出的投資者也陷入了觀望。
“我打新打中的可轉(zhuǎn)債正在面臨破發(fā)，現(xiàn)在不知道要不要賣掉，很后悔之前沒有賣掉?！币晃粎⑴c可轉(zhuǎn)債打新的投資者坦言。
“我打中了一只可轉(zhuǎn)債，到現(xiàn)在一算才賺了幾十元?！绷硪晃豢赊D(zhuǎn)債打新投資者也表示，“距離預(yù)期差的還是有點(diǎn)遠(yuǎn)，這兩天也就沒有打新了?！?/p>
適當(dāng)性爭議再起
部分投資者的猶豫只是可轉(zhuǎn)債申購熱度下降的橫切面，入場打新資金的整體減少則體現(xiàn)出了可轉(zhuǎn)債在一級(jí)市場“退潮”的大勢。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，12月初，單只可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上有效申購資金已從上月的5萬億-6萬億量級(jí)回落至3萬億-4萬億左右；而12月6日、8日分別發(fā)行的特一轉(zhuǎn)債和藍(lán)思轉(zhuǎn)債的有效申購金額更是跌破2萬億大關(guān)，而藍(lán)思轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上發(fā)行，更是讓網(wǎng)上中簽率由此前的不足0.01%上升至0.33%。
可轉(zhuǎn)債信用申購試點(diǎn)初期，部分打新投資者單日獲得的超額收益曾一度成為吸引諸多資金關(guān)注可轉(zhuǎn)債打新的原因；而如今市場由暖轉(zhuǎn)冷，則讓有關(guān)可轉(zhuǎn)債的投資者適當(dāng)性進(jìn)入了當(dāng)下的熱議范圍。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于每只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股條款、轉(zhuǎn)股期限等要素存在不同，且設(shè)計(jì)存在復(fù)雜性，針對(duì)該類品種應(yīng)當(dāng)采取更高標(biāo)準(zhǔn)的投資者適當(dāng)性管理。
“可轉(zhuǎn)債屬于含權(quán)債券，相當(dāng)于在債券的基礎(chǔ)上包含了一個(gè)購股權(quán)，嚴(yán)格意義講應(yīng)當(dāng)歸入衍生品的范疇，雖然相比一些場外衍生品風(fēng)險(xiǎn)有限，但不能僅僅視為債券來進(jìn)行適當(dāng)性約束”，一位接近中證協(xié)的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“提高適當(dāng)性不應(yīng)當(dāng)僅限于觀察風(fēng)險(xiǎn)高低本身，本身結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性也會(huì)加大公眾投資者的識(shí)別難度。”
該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，券商及承銷商應(yīng)當(dāng)在今年下半年以來實(shí)施的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》基礎(chǔ)上制定更高規(guī)格的標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)提高可轉(zhuǎn)債的投資門檻。
“每家券商其實(shí)都可以考慮針對(duì)可轉(zhuǎn)債保留一定的投資者門檻?！痹撠?fù)責(zé)人說，“雖然目前不會(huì)有券商這么做，但是從長遠(yuǎn)看，分類的做好適當(dāng)性管理才能取得客戶的長期信任，在可轉(zhuǎn)債這個(gè)品種上也一樣?！?/p>
此外，另有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前券商除提示打新風(fēng)險(xiǎn)外，還應(yīng)在交易系統(tǒng)或終端對(duì)可轉(zhuǎn)債的分類、正股標(biāo)的、正股價(jià)格等要素做出更多標(biāo)識(shí)，以降低投資者的認(rèn)知難度。
“投資者教育上其實(shí)可以做到更好，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)對(duì)可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品進(jìn)行更細(xì)化的分類標(biāo)識(shí)，而不是大而化之的說可轉(zhuǎn)債有風(fēng)險(xiǎn)就完了?！币晃唤咏O(jiān)管層的券商人士認(rèn)為，“券商應(yīng)該在品種、類型辨識(shí)上發(fā)揮更多的專業(yè)作用。”
