本周建筑裝飾指數(shù)下跌1.46%，跑輸滬深300 1.6 個(gè)百分點(diǎn)；子板塊方面，水利工程板塊領(lǐng)漲（+0.32%），而其他基礎(chǔ)建設(shè)板塊領(lǐng)跌（-6.11%）；主題方面，國(guó)企改革主題跌幅較?。?0.12%），而雄安新區(qū)主題跌幅較大（-2.86%）。
行業(yè)主要?jiǎng)討B(tài)
1）繼發(fā)改委發(fā)文鼓勵(lì)民間資本參與PPP 項(xiàng)目后，地方層面，內(nèi)蒙古、河南、云南近日集中向社會(huì)推介247 個(gè)PPP 項(xiàng)目，總投資超過(guò)4100 億元；江西省發(fā)文進(jìn)一步激發(fā)民間有效投資活力，提出深入推進(jìn)“放管服”改革，進(jìn)一步開(kāi)放基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域，向社會(huì)資本推出一批經(jīng)營(yíng)收益好、有較強(qiáng)吸引力的PPP 項(xiàng)目，鼓勵(lì)民間資本參與PPP 項(xiàng)目。
2）12 月5 日，為規(guī)范推進(jìn)各地區(qū)特色小鎮(zhèn)和小城鎮(zhèn)建設(shè)，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)土資源部、環(huán)境保護(hù)部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范推進(jìn)特色小鎮(zhèn)和特色小城鎮(zhèn)建設(shè)的若干意見(jiàn)》，嚴(yán)控房地產(chǎn)化和債務(wù)化。
3）社科院近日發(fā)布《中國(guó)住房發(fā)展報(bào)告2017-2018》稱，住房租賃市場(chǎng)是一個(gè)有待開(kāi)發(fā)的萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，在租購(gòu)并舉和租售同權(quán)的政策刺激下，加上銷售市場(chǎng)調(diào)整，2018 年住房租賃市場(chǎng)將有顯著的提升。
行業(yè)觀點(diǎn)
近日美國(guó)減稅法案落地，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下12 月加息基本確定，若明年稅改刺激通脹回升，18 年有望繼續(xù)加息。在美歐等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；挠绊懴拢A(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率中樞也將逐步上移，建筑工程板塊整體估值仍將受利率因素制約，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)仍以謹(jǐn)慎為主。公司層面，仍建議關(guān)注三條主線：
1）政策邊際改善及估值切換利好生態(tài)園林公司。繼發(fā)改委發(fā)文鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與PPP 之后，近期多地政府也發(fā)文表示鼓勵(lì)民企參與PPP 項(xiàng)目。前期園林板塊受強(qiáng)監(jiān)管政策影響調(diào)整幅度較大，而近期由于政策邊際改善板塊逐步企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)在“美麗中國(guó)”建設(shè)及央企PPP 管控的雙重背景下，以民營(yíng)企業(yè)占主導(dǎo)的生態(tài)園林板塊有望迎來(lái)長(zhǎng)期利好，同時(shí)民營(yíng)PPP 龍頭公司訂單維持高增速，看好年末估值切換行情，建議關(guān)注東方園林、鐵漢生態(tài)、龍?jiān)ㄔO(shè)、東珠景觀等。
2）減稅加息利好國(guó)際工程公司。在減稅加息的大背景下，資金或流向美歐等主要經(jīng)濟(jì)體，國(guó)際工程訂單有望得到提升，同時(shí)外匯升值有望緩解海外公司的匯兌損失壓力，整體利好國(guó)際工程公司，建議關(guān)注中材國(guó)際（前期發(fā)布跟蹤報(bào)告，中線看好）、北方國(guó)際等。
3）全裝修、長(zhǎng)租公寓主題利好裝飾公司。裝飾行業(yè)經(jīng)過(guò)近年調(diào)整，行業(yè)景氣度有所回升，目前板塊整體處于低估值、低持倉(cāng)的情況，17 年長(zhǎng)租公寓政策的提出有望加速推進(jìn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化及規(guī)模效應(yīng)，公裝行業(yè)或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，同時(shí)伴隨互聯(lián)網(wǎng)家裝的逐步興起，裝飾龍頭公司有望持續(xù)受益，建議關(guān)注金螳螂、東易日盛、廣田集團(tuán)等。
重點(diǎn)公司推薦邏輯
1）東方園林：公司前三季度凈利潤(rùn)，收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，公司新簽訂單充足，PPP 項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)，且第二期員工持股計(jì)劃完成，第三期正在進(jìn)行，綜合來(lái)看，我們看好其未來(lái)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
2）鐵漢生態(tài)：公司三季度訂單飽滿且執(zhí)行順利，凈利潤(rùn)略高預(yù)期，PPP 項(xiàng)目規(guī)范性高，積極布局特色小鎮(zhèn)，第二期員工持股計(jì)劃完成，我們?nèi)匀豢春闷湮磥?lái)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
3）中材國(guó)際：公司發(fā)展戰(zhàn)略明確，未來(lái)公司盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自幾個(gè)方面：1）“兩材”重組后協(xié)同效應(yīng)有望逐步體現(xiàn)；2）業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，環(huán)保板塊貢獻(xiàn)增加；3）資產(chǎn)減值損失減少和匯兌損失有效控制；4）股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益。此外，“兩材”H 股合并及公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已于本周提交股東大會(huì)審議通過(guò)，我們繼續(xù)看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
4）北方國(guó)際：公司17 年三季度凈利潤(rùn)增速超出預(yù)期，目前公司訂單飽滿，伊朗環(huán)境發(fā)生積極變化，伊朗訂單生效執(zhí)行有望，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
5）金螳螂：公司三季度新增合并金螳螂·家17 家，年底預(yù)計(jì)達(dá)到134 家，其盈利能力也不斷提高，靜待未來(lái)為公司利潤(rùn)帶來(lái)正貢獻(xiàn)，且PPP、特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
6）廣田集團(tuán)：公司三季度收入、凈利潤(rùn)都保持較高增長(zhǎng)。費(fèi)用率、資產(chǎn)減值損失下降，現(xiàn)金流改善明顯。此外，建筑行業(yè)作為完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，在龍頭公司經(jīng)歷了幾年的掙扎之后，公司迎來(lái)了以擴(kuò)張資產(chǎn)表來(lái)并購(gòu)整合的歷史時(shí)刻。綜上，我們?nèi)钥春霉疚磥?lái)發(fā)展，維持“買入評(píng)級(jí)”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 政策變化風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)利率上行風(fēng)險(xiǎn)等。
