近兩年，從經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，政府引導(dǎo)基金和市場(chǎng)化母基金爆發(fā)式入場(chǎng)機(jī)構(gòu)LP，上市公司、國(guó)有資本LP成為市場(chǎng)重要參與者，這些新常態(tài)下，LP對(duì)GP的選擇標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了哪些變化？GP為基金選擇LP時(shí)又會(huì)有哪些考慮？各類(lèi)基金在新一年的發(fā)展規(guī)劃又是怎樣的？
12月5日，在由21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦，南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)的“2017中國(guó)創(chuàng)新資本年會(huì)”上，來(lái)自山行資本、元禾辰坤、中科招商、戈壁創(chuàng)投、弘睿資本、通江資本、五?；鸬燃钨e圍繞“基金規(guī)模沖動(dòng)：政府資金與民間資本齊驅(qū)”話(huà)題進(jìn)行了討論。
山行資本徐詩(shī)：深化大出行領(lǐng)域投資
中國(guó)整個(gè)私募股權(quán)市場(chǎng)的管理總額達(dá)到了7萬(wàn)多億，占到全球整個(gè)私募市場(chǎng)20%以上的比例。私募股權(quán)行業(yè)快速發(fā)展的今天，大家看到了2016-2017年大量國(guó)有資本、國(guó)家隊(duì)母基金的爆發(fā)式成長(zhǎng)。
市場(chǎng)上的好項(xiàng)目、好機(jī)構(gòu)都是有限的。山行資本在2018年會(huì)堅(jiān)持自己的投資策略，依照根據(jù)地原則把大出行領(lǐng)域做深做透，并繼續(xù)在消費(fèi)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行一些布局。
元禾辰坤徐清：母基金發(fā)展仍需應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)
我們挑選GP，首先，是從基金的投資策略進(jìn)行考量，看他們的策略和大環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是不是吻合。第二，看團(tuán)隊(duì)的基因和組成，判斷他們是否有足夠的能力和資源去支撐整個(gè)投資策略。
募資方面，從2016年開(kāi)始我們的募資對(duì)象基本上是以銀行為主，這是我們溝通最多的一類(lèi)出資方。我們還和幾家LP保持著密切溝通，比如全國(guó)社保。
我們?cè)?018年會(huì)按照既往的策略進(jìn)行投資。作為在母基金行業(yè)工作十幾年的從業(yè)者，我特別希望明年能夠看到母基金市場(chǎng)的爆發(fā)，市場(chǎng)也在呼吁這種情況出現(xiàn)，但從實(shí)操上我并不那么樂(lè)觀，仍有一些障礙和后期的挑戰(zhàn)需要面對(duì)。
建議手里有資金的出資人放慢腳步，給自己更多的時(shí)間去尋找更好的資產(chǎn)。放慢布局速度、更從容的去挑選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，這會(huì)是更好的選擇。
中科招商鄧力：“CO-GP”合作模式易陷入治理僵局
地方政府引導(dǎo)基金有來(lái)自區(qū)域稅收、建設(shè)地方經(jīng)濟(jì)等方面的訴求，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的地區(qū)對(duì)當(dāng)?shù)刈?cè)、當(dāng)?shù)丶{稅等方面的要求會(huì)少一些，中等發(fā)達(dá)或者欠發(fā)達(dá)地區(qū)在出資時(shí)則希望能夠?qū)Ξ?dāng)?shù)氐亩愂?、就業(yè)等帶來(lái)比較多的帶動(dòng)。具體要求和各個(gè)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)。
對(duì)于中科招商這種覆蓋了VC、PE、并購(gòu)等各個(gè)階段的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，地域限制、行業(yè)限制、階段限制等對(duì)我們的影響會(huì)相對(duì)少一些，因?yàn)槲覀兛梢杂斜容^多的解決方案。
“50-50”的CO-GP的合作模式常會(huì)帶來(lái)股權(quán)結(jié)構(gòu)治理僵局，如果一只基金的投資理念是由兩個(gè)機(jī)構(gòu)決定、大家的話(huà)語(yǔ)權(quán)相同，那么在一個(gè)項(xiàng)目決策中兩家都想表達(dá)意見(jiàn)，就容易陷入治理僵局。
戈壁創(chuàng)投朱璘：深挖中國(guó)企業(yè)出海的投資機(jī)會(huì)
我們的核心策略包括區(qū)域化發(fā)展的策略，抓住時(shí)代賦予創(chuàng)新、科技和風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)，以及中國(guó)企業(yè)在全球范圍發(fā)展的機(jī)會(huì)。
具體來(lái)說(shuō)，雖然創(chuàng)投的熱點(diǎn)變化非常頻繁，也很難抓住，但我們的選擇是回歸深度科技，在這個(gè)方向上加大投入；我們也會(huì)繼續(xù)深挖中國(guó)企業(yè)出海的機(jī)會(huì)，在這方面做更深的布局。
中國(guó)公司已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)新的階段，無(wú)論品牌還是技術(shù)，都處在溢出的狀態(tài)。我們已經(jīng)在東南亞搭建了比較完善健全的團(tuán)隊(duì)，也得到了很多國(guó)家主權(quán)基金的支持。
決定是否接受一家母基金的出資時(shí)，雙方的策略是否吻合，這是我們考慮的關(guān)鍵，因?yàn)長(zhǎng)P的組成和投資策略決定著他們需要在什么時(shí)間退出。包括早期基金也要提供持續(xù)的流動(dòng)性給LP，這是我們從管理美元基金到做人民幣基金以后最大的體會(huì)。
地方財(cái)政的資金有對(duì)地方經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的考慮，這樣的要求很正常、我們也表示理解。這方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的地方政府相對(duì)會(huì)更加市場(chǎng)化一些。
弘基金楊明楊：推進(jìn)全球資產(chǎn)配置目標(biāo)
我們投資的領(lǐng)域相對(duì)來(lái)說(shuō)另類(lèi)一些，主要是房地產(chǎn)這塊。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)說(shuō)，投資人把資金放到地產(chǎn)基金，往往不會(huì)要求像VC/PE投資的高回報(bào)。他們通常對(duì)資金的安全性有特別高的要求。
如果說(shuō)100塊的資金有80塊放到安全性很高的資產(chǎn)、20塊放到相對(duì)風(fēng)向比較大的資產(chǎn)。我們拿的是這80%的資金。
弘基金的想法比較簡(jiǎn)單，我們與投資人接觸，根據(jù)投資人的屬性、將不同期限的資金配置到更好的項(xiàng)目中；從資產(chǎn)端來(lái)說(shuō)，因?yàn)槲覀兊恼麄€(gè)投資邏輯是在全球配置，我們希望在2018年完成在美國(guó)的一些收購(gòu)，同時(shí)希望資產(chǎn)證券化方面能夠有一些項(xiàng)目能夠落地。
通江資本張嘉誠(chéng)：打造綜合財(cái)富管理集團(tuán)
投資的活越來(lái)越難干了，這肯定是一個(gè)共識(shí)。根據(jù)我們對(duì)投資的理解，投資機(jī)構(gòu)要做好兩件事：第一，要有足夠的耐心，第二，要做好資源整合。
通江管理的資金中有很大一部分是自有資金，還有國(guó)有企業(yè)、上市公司的出資，我們基金的LP對(duì)時(shí)間的忍耐度還是比較好的，這讓我們能夠做時(shí)間的朋友。
資源整合方面，我們正在與合作伙伴一起嘗試“CO-GP”的合作模式。大家必須在理念上相互認(rèn)同、資源上相互匹配，并且提前設(shè)置好規(guī)則來(lái)避免股權(quán)結(jié)構(gòu)治理的僵局。
無(wú)論是雙GP還是其它合作方式，初衷很大一部分是為了實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、與優(yōu)秀的合作伙伴一起前行，這種抱團(tuán)取暖的概念對(duì)未來(lái)的資本是非常有益的。
在大家都在講創(chuàng)新的時(shí)代，創(chuàng)投行業(yè)一直沒(méi)有創(chuàng)新出現(xiàn)。我們希望2018年能夠在金融創(chuàng)新領(lǐng)域做出更多的有效嘗試，打造多面開(kāi)花的綜合財(cái)富管理集團(tuán)。
五?；饛堖M(jìn)科：遵循“白馬+斑馬+培育”的策略
五?；饛姆稚⑼顿Y、子基金篩選、跟蹤監(jiān)管、全面盡調(diào)和風(fēng)控監(jiān)督等五重維度入手，遵循“白馬+斑馬+培育”的策略，幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)投資的科學(xué)分散與合理配置，并通過(guò)對(duì)投資細(xì)分領(lǐng)域、投資周期等方面的主動(dòng)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制，最大程度優(yōu)化投資組合，努力提升整體回報(bào)水平，真正做到全面統(tǒng)籌兼顧。
民資母基金將迎來(lái)新一輪的爆發(fā)性增長(zhǎng)。未來(lái)，五?；鹨矊⑼ㄟ^(guò)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化、政策變化等因素的綜合考量，從團(tuán)隊(duì)背景、投資理念、資源整合能力、歷史業(yè)績(jī)等維度進(jìn)行考量，選擇在不同細(xì)分領(lǐng)域排名處于領(lǐng)先位置的基金管理人合作，通過(guò)優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn)品來(lái)體現(xiàn)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)度，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值增長(zhǎng)，為出資人帶來(lái)安全、持續(xù)性的資產(chǎn)增值。
