報(bào)告摘要：
建筑裝飾板塊訂單收入高增長(zhǎng)，板塊行情整體滯漲2017 年，建筑裝飾行業(yè)上市公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.94 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.8%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)932.2 億，同比增長(zhǎng)11.3%。1-9 月，建筑業(yè)新簽訂單16.7 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)近22.0%。建筑業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值13.9 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.7%。建筑裝飾板塊訂單和盈利持續(xù)增長(zhǎng)，但整個(gè)板塊年初至今累計(jì)漲跌幅-3.58%，位列28 個(gè)SW 行業(yè)中第18 位，仍處于價(jià)值洼地。
新時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，固定資產(chǎn)投資中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
固定資產(chǎn)投資下行的背景下，房建、裝修受益于“租售并舉”、長(zhǎng)租公寓，或超預(yù)期發(fā)展?；ㄍ顿Y與地產(chǎn)投資呈顯著對(duì)沖，18 年地產(chǎn)投資將加速下滑，基建仍為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。預(yù)計(jì)明年基建投資增長(zhǎng)約為14-15%，重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保（政策及PPP 驅(qū)動(dòng)）、公路（YoY+21.9%）。制造業(yè)受益于出口回暖、大宗商品價(jià)格上漲，呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，環(huán)保趨嚴(yán)及智能制造促制造業(yè)升級(jí)改造，建議關(guān)注專業(yè)工程板塊。
公共服務(wù)新模式PPP供給側(cè)改革，央企+大生態(tài)龍頭持續(xù)受益
PPP 落地金額已達(dá)4.1 萬(wàn)億，示范項(xiàng)目開工率僅40%，對(duì)基建投資的貢獻(xiàn)約3.6%。真PPP 將是未來(lái)公共服務(wù)主流的新供給模式，系列強(qiáng)監(jiān)管政策利于行業(yè)龍頭長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。192 號(hào)文對(duì)大建筑央企參與PPP 實(shí)行總量控制，目前建筑央企累計(jì)簽約額達(dá)3 萬(wàn)億，經(jīng)測(cè)算與項(xiàng)目考核金額上限仍有2.6 萬(wàn)億空間，鑒于大建筑央企建設(shè)-投資-運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著，建筑央企仍為基建PPP 的主力軍。環(huán)保政策加碼及發(fā)改委鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與PPP，預(yù)計(jì)園林工程企業(yè)2018 年仍將保持收入（YoY+44.25%）及歸母凈利（YoY+47.02%）高增長(zhǎng)。
新區(qū)域、新模式、新起點(diǎn)，推動(dòng)建筑裝飾新需求
19 個(gè)國(guó)家級(jí)城市群打開基建市場(chǎng)新增長(zhǎng)極，發(fā)改委16-18 年重大基建項(xiàng)目投資計(jì)劃進(jìn)入尾聲，重大基建項(xiàng)目加速落地。一、二線城市長(zhǎng)租公寓帶動(dòng)裝修裝飾約五千億，三、四線城市新市民購(gòu)房置業(yè)，疊加裝修裝飾消費(fèi)升級(jí)，住宅全裝修進(jìn)入需求驅(qū)動(dòng)階段?！靶郯驳谝粯?biāo)”開工，大建筑及民營(yíng)龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，未來(lái)雄安主題催化將進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，大生態(tài)（白洋淀治理）、新基建（綜合管廊）、新房建（裝配式建筑）推動(dòng)建筑企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！耙粠б宦贰毙缕瘘c(diǎn)，訂單（YoY+21%）向業(yè)績(jī)加速轉(zhuǎn)化，18 年各大金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)支持一帶一路項(xiàng)目，金額達(dá)1500 億美元以上。大建筑央企品牌效應(yīng)（ENR 占比提升+海外并購(gòu)，承攬能力大增）。重點(diǎn)關(guān)注新四大發(fā)明之中國(guó)高鐵，鐵總牽頭央企巨頭，領(lǐng)航高鐵出海，重點(diǎn)工程達(dá)737 億美元（籌備+在建）。
相關(guān)受益標(biāo)的中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建。
投資策略
2018 年，新時(shí)代的建筑裝飾行業(yè)將在PPP 供給側(cè)改革，海內(nèi)外區(qū)域需求共振中保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。在不確定性中擁抱業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)確定性的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注大建筑央企及園林工程、裝修裝飾龍頭企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
地產(chǎn)投資超預(yù)期下滑，PPP 規(guī)范政策進(jìn)一步收緊，一帶一路項(xiàng)目執(zhí)行低于預(yù)期
