報告摘要：
建筑裝飾板塊訂單收入高增長，板塊行情整體滯漲2017 年，建筑裝飾行業(yè)上市公司前三季度累計實現(xiàn)營收2.94 萬億，同比增長10.8%，累計實現(xiàn)歸母凈利潤932.2 億，同比增長11.3%。1-9 月，建筑業(yè)新簽訂單16.7 萬億元，同比增長近22.0%。建筑業(yè)累計實現(xiàn)總產(chǎn)值13.9 萬億，同比增長10.7%。建筑裝飾板塊訂單和盈利持續(xù)增長，但整個板塊年初至今累計漲跌幅-3.58%，位列28 個SW 行業(yè)中第18 位，仍處于價值洼地。
新時代的中國經(jīng)濟(jì)，固定資產(chǎn)投資中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會
固定資產(chǎn)投資下行的背景下，房建、裝修受益于“租售并舉”、長租公寓，或超預(yù)期發(fā)展?；ㄍ顿Y與地產(chǎn)投資呈顯著對沖，18 年地產(chǎn)投資將加速下滑，基建仍為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。預(yù)計明年基建投資增長約為14-15%，重點關(guān)注環(huán)保（政策及PPP 驅(qū)動）、公路（YoY+21.9%）。制造業(yè)受益于出口回暖、大宗商品價格上漲，呈復(fù)蘇態(tài)勢，環(huán)保趨嚴(yán)及智能制造促制造業(yè)升級改造，建議關(guān)注專業(yè)工程板塊。
公共服務(wù)新模式PPP供給側(cè)改革，央企+大生態(tài)龍頭持續(xù)受益
PPP 落地金額已達(dá)4.1 萬億，示范項目開工率僅40%，對基建投資的貢獻(xiàn)約3.6%。真PPP 將是未來公共服務(wù)主流的新供給模式，系列強監(jiān)管政策利于行業(yè)龍頭長遠(yuǎn)發(fā)展。192 號文對大建筑央企參與PPP 實行總量控制，目前建筑央企累計簽約額達(dá)3 萬億，經(jīng)測算與項目考核金額上限仍有2.6 萬億空間，鑒于大建筑央企建設(shè)-投資-運營優(yōu)勢顯著，建筑央企仍為基建PPP 的主力軍。環(huán)保政策加碼及發(fā)改委鼓勵民營資本參與PPP，預(yù)計園林工程企業(yè)2018 年仍將保持收入（YoY+44.25%）及歸母凈利（YoY+47.02%）高增長。
新區(qū)域、新模式、新起點，推動建筑裝飾新需求
19 個國家級城市群打開基建市場新增長極，發(fā)改委16-18 年重大基建項目投資計劃進(jìn)入尾聲，重大基建項目加速落地。一、二線城市長租公寓帶動裝修裝飾約五千億，三、四線城市新市民購房置業(yè)，疊加裝修裝飾消費升級，住宅全裝修進(jìn)入需求驅(qū)動階段?！靶郯驳谝粯?biāo)”開工，大建筑及民營龍頭強強聯(lián)合，未來雄安主題催化將進(jìn)入實質(zhì)階段，大生態(tài)（白洋淀治理）、新基建（綜合管廊）、新房建（裝配式建筑）推動建筑企業(yè)轉(zhuǎn)型升級?！耙粠б宦贰毙缕瘘c，訂單（YoY+21%）向業(yè)績加速轉(zhuǎn)化，18 年各大金融機(jī)構(gòu)預(yù)計支持一帶一路項目，金額達(dá)1500 億美元以上。大建筑央企品牌效應(yīng)（ENR 占比提升+海外并購，承攬能力大增）。重點關(guān)注新四大發(fā)明之中國高鐵，鐵總牽頭央企巨頭，領(lǐng)航高鐵出海，重點工程達(dá)737 億美元（籌備+在建）。
相關(guān)受益標(biāo)的中國交建、中國中鐵、中國鐵建。
投資策略
2018 年，新時代的建筑裝飾行業(yè)將在PPP 供給側(cè)改革，海內(nèi)外區(qū)域需求共振中保持穩(wěn)定增長。在不確定性中擁抱業(yè)績及增長確定性的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，重點關(guān)注大建筑央企及園林工程、裝修裝飾龍頭企業(yè)。
風(fēng)險提示：
地產(chǎn)投資超預(yù)期下滑，PPP 規(guī)范政策進(jìn)一步收緊，一帶一路項目執(zhí)行低于預(yù)期
