近期，PPP業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷著嚴(yán)格監(jiān)管。
11月以來，財(cái)政部、國(guó)資委等多部門相繼下發(fā)文件對(duì)PPP業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，這其中包括嚴(yán)格新PPP項(xiàng)目入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)，并集中清理已入庫(kù)項(xiàng)目，嚴(yán)控中央企業(yè)投資PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范PPP股權(quán)投資等內(nèi)容。
除此之外，在11月17日，央行協(xié)同三會(huì)和外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見（意見征求稿）》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），對(duì)資管產(chǎn)品剛性兌付、期限錯(cuò)配、“非標(biāo)”等方面加以嚴(yán)格規(guī)范。
這即是給目前PPP資本金投資主要資金來源方帶來了調(diào)整壓力。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，此前PPP模式在發(fā)展初期，逐漸出現(xiàn)名股實(shí)債等模式，而一系列新規(guī)的出臺(tái)，也將對(duì)此前金融機(jī)構(gòu)參與PPP的業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生影響。
新規(guī)引發(fā)業(yè)務(wù)調(diào)整
一系列監(jiān)管重拳的背后，是金融機(jī)構(gòu)PPP參與者正面臨的抉擇。
“資管新規(guī)以嚴(yán)控非標(biāo)、打破剛兌、規(guī)范資金池為核心內(nèi)容，并設(shè)立相應(yīng)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。這使得未來銀行理財(cái)將受到抑制?！辟Y管新規(guī)出臺(tái)后，北京某公募固收人士表示。
事實(shí)上，資管新規(guī)中為降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資管產(chǎn)品提出了多項(xiàng)要求。
其中包括，資管產(chǎn)品直接或者間接投資于非標(biāo)資產(chǎn)，其終止日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品的到期日或者開放式資管產(chǎn)品的最近一次開放日；資管產(chǎn)品直接或者間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其收益權(quán)的，應(yīng)當(dāng)為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，退出日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品的到期日。
據(jù)此，有分析人士指出，根據(jù)新政，金融機(jī)構(gòu)中除期限較長(zhǎng)的保險(xiǎn)資金之外，銀行理財(cái)、信托或其他私募資金如想?yún)⑴cPPP資本金投資只能采取期限滾動(dòng)或股權(quán)ABS的方式。
“近期有觀點(diǎn)認(rèn)為資管新政對(duì)PPP項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)基金等領(lǐng)域沖擊較大，主要理由是資管新政限制公募銀行理財(cái)投非上市股權(quán)項(xiàng)目，如產(chǎn)業(yè)基金有限合伙份額等，不利于銀行理財(cái)對(duì)接產(chǎn)業(yè)基金，此外，對(duì)于私募股權(quán)基金來說，在杠桿率、投資集中度等方面會(huì)影響PPP項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)基金?！北本┠乘侥紮C(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
因此，不少機(jī)構(gòu)也正在做出業(yè)務(wù)上的調(diào)整。
“由于PPP投資周期長(zhǎng)，相對(duì)來說收益率不高，我們參與的熱情不是很大。隨著資管新規(guī)細(xì)則進(jìn)一步落實(shí)，約束將更大。”某股份制銀行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
從數(shù)據(jù)上來看，監(jiān)管趨嚴(yán)的威力也在顯現(xiàn)。今年前三季度的PPP項(xiàng)目庫(kù)的新入庫(kù)項(xiàng)目和退庫(kù)項(xiàng)目的比例逐步降低，分別為8.66、7.21和2.05，環(huán)比下滑明顯。
不過，也有分析指出，資管新規(guī)對(duì)PPP業(yè)務(wù)沒有直接新增影響。
東北證券許俊認(rèn)為，新規(guī)中限制公募銀行理財(cái)投非上市股權(quán)項(xiàng)目方面，近期資管新規(guī)門檻并未高于去年銀監(jiān)會(huì)理財(cái)管理辦法征求意見稿，對(duì)于杠桿率和投資集中度的標(biāo)準(zhǔn)也并未超過去年證監(jiān)會(huì)13號(hào)文。
“但是，資管征求意見稿由于整體上規(guī)范了PPP領(lǐng)域上游的資金提供方行為，對(duì)原有的剛兌、資金池、嵌套等行為都有明確的約束，未來會(huì)產(chǎn)生一定間接影響，具體有待正式文件出臺(tái)后的進(jìn)一步觀察?！痹S俊稱。
監(jiān)管正本清源
經(jīng)歷了飛速發(fā)展階段，行業(yè)也急需規(guī)范。
“今年以來，針對(duì)PPP規(guī)范性認(rèn)知和管理的討論和高層講話、政策出臺(tái)漸多?！睗?jì)邦咨詢董事長(zhǎng)張燎告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)令人擔(dān)憂。PPP里的資管產(chǎn)品的濫用和PPP項(xiàng)目資本金的泡沫是值得重視和改變的?！?/p>
財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至第三季度末，全國(guó)共有14220個(gè)PPP項(xiàng)目入庫(kù)，已落地管理庫(kù)項(xiàng)目2388個(gè)，落地率為35.2%，其中已開工項(xiàng)目有914個(gè)。
事實(shí)上，在PPP業(yè)務(wù)飛速發(fā)展的這幾年，其吸納了大批上市公司、金融機(jī)構(gòu)擁躉。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年有約80家上市公司披露PPP中標(biāo)情況，下半年至今也有近300份上市公司PPP相關(guān)公告發(fā)出。
分行業(yè)來看，環(huán)保、市政公用事業(yè)等是PPP項(xiàng)目拿單大戶。譬如東方園林（002310.SZ），其下半年至今已經(jīng)發(fā)布24份項(xiàng)目中標(biāo)公告，而在2016年，其全年中標(biāo)項(xiàng)目為24個(gè)。
金融機(jī)構(gòu)參與PPP的成績(jī)也十分明顯。明樹數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月5日，金融機(jī)構(gòu)PPP業(yè)務(wù)成交額為2056.7億元，占比2.45%；投資機(jī)構(gòu)PPP成交額有10963.8億元，占比13.07%。
此前，在11月30日2017“一帶一路”投融資高峰論壇上，民生銀行金融事業(yè)部總經(jīng)理、黨委書記韓峰還透露，民生銀行明年準(zhǔn)備投入500個(gè)億重點(diǎn)做PPP項(xiàng)目。
實(shí)際上，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目資本金投資的情況，行業(yè)也在期待新規(guī)成效。
濟(jì)邦咨詢董事長(zhǎng)張燎表示，項(xiàng)目資本金本該做實(shí)，而且首先是金融機(jī)構(gòu)與社會(huì)資本的博弈，政府采購(gòu)時(shí)從可融性角度可在實(shí)施方案中對(duì)資本金性質(zhì)比例提要求，但本質(zhì)上風(fēng)險(xiǎn)主要還是落在金融機(jī)構(gòu)一方。
“資本金應(yīng)該是真股性資金，任何扮著股性的債性資金充當(dāng)資本金是在‘耍流氓’。說到底，需要金融機(jī)構(gòu)在資本結(jié)構(gòu)要求上真正硬起來，為自己的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)考量。”張燎稱。
對(duì)于新規(guī)實(shí)施后的影響，張燎認(rèn)為，“新規(guī)使得名股實(shí)債、小股大債逐步退出，政府可能會(huì)提高回報(bào)率吸引資本參與，使得一些財(cái)務(wù)投資人，在提高回報(bào)率的激勵(lì)下參與到PPP的真股性資金來，此外，原來債性投資者也會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)管理型的投資者?！?/p>
如是金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)也要加快改革創(chuàng)新，適應(yīng)項(xiàng)目融資新模式。
“未來要將依賴主體信用轉(zhuǎn)向項(xiàng)目信用，不能再用傳統(tǒng)的城投評(píng)價(jià)機(jī)制去評(píng)價(jià)PPP項(xiàng)目。應(yīng)回歸項(xiàng)目本身，及時(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開發(fā)PPP基金、PPP資產(chǎn)證券化等熱門金融工具多層次滿足PPP項(xiàng)目的融資需求?！惫芮逵阎赋?。
