園林龍頭轉(zhuǎn)型綜合運營商,業(yè)績有較強保障。鐵漢生態(tài)主營業(yè)務為生態(tài)園林景觀、生態(tài)環(huán)保和生態(tài)文旅,公司逐步由傳統(tǒng)園林企業(yè)轉(zhuǎn)型為生態(tài)環(huán)境建設(shè)綜合運營商。在園林行業(yè)中,公司的營收規(guī)模處于行業(yè)領(lǐng)先位置,市場份額較高。近五年營業(yè)收入和凈利潤復合增長率分別為30.59%和19.31%,均位居前列。此外,公司盈利能力、償債能力等均優(yōu)于行業(yè)平均水平。2017年前三季度,營收同比高增93.62%,隨著項目相繼進入落地期,2018年營收規(guī)模有較強保障。
PPP助力園林行業(yè)變革,水環(huán)境治理和特色小鎮(zhèn)空間較大。PPP占公司業(yè)務比重較大,隨著PPP政策密集出臺,PPP項目落地率高增長,公司業(yè)績加速提升。其中,園林、水環(huán)境綜合治理、海綿城市、特色小鎮(zhèn)是PPP項目投資的重點領(lǐng)域,市場空間巨大。
訂單飽滿支撐業(yè)績高增,環(huán)保和文旅板塊布局提供持續(xù)動力。2017年新增訂單中毛利率較高的水環(huán)境處理項目明顯增加,且PPP項目金額占比也提升到82%,成為主要的業(yè)績增長來源,目前在手訂單將為2018年營收貢獻超80億元;公司產(chǎn)業(yè)鏈擴展戰(zhàn)略布局清晰,進行多項收購,園林、生態(tài)環(huán)保、生態(tài)文旅三大板塊相輔相成,形成高度協(xié)同效應,加速推動公司轉(zhuǎn)型;員工持股計劃彰顯信心,中植系入股促進多層次合作。
盈利預測及投資建議。預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為9.05億元、11.91億元、15.08億元,EPS分別為0.60元、0.78元、0.99元,對應PE分別為19.63、14.92、11.78倍,給予公司“推薦”評級。
風險提示。政府政策推進不達預期,環(huán)保督察及治理力度低于預期,公司業(yè)績不達預期,市場惡性競爭,國內(nèi)外二級市場系統(tǒng)性風險。
