自創(chuàng)立伊始，中國新三板市場就被寄予了“中國版納斯達(dá)克”的厚望。近一段時(shí)期以來，新三板市場的發(fā)展遇到了一些階段性困難，如何進(jìn)一步完善新三板制度設(shè)計(jì)，充分發(fā)揮市場功能已經(jīng)成為當(dāng)前業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。
在由中國財(cái)富傳媒集團(tuán)主辦的國際資本領(lǐng)袖峰會(huì)上，中信證券(18.840, -0.10, -0.53%)董事總經(jīng)理葉新江表示，新三板市場分層管理的意義在于滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時(shí)有效降低投資者的信息收集成本，納斯達(dá)克市場和臺(tái)灣柜買中心的經(jīng)驗(yàn)值得學(xué)習(xí)。
葉新江指出，新三板不是企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的過渡安排，新三板市場具有小額、快速、按需融資，市場化定價(jià)，不強(qiáng)制限售的特色，投資者主要為風(fēng)投、PE基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃等機(jī)構(gòu)投資者，適度引入個(gè)人投資者。新三板市場分層管理的意義在于滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時(shí)有效降低投資者的信息收集成本。掛牌公司分層的總體思路為“多層次，分步走”，需求引導(dǎo)、漸進(jìn)分層。起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，隨著市場的發(fā)展，進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。掛牌公司分層的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的分層管理，其實(shí)現(xiàn)方式是制度的差異化安排。掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應(yīng)的資本市場平臺(tái)。
在提到如何向其他資本市場借鑒學(xué)習(xí)時(shí)，葉新江表示，新三板與納斯達(dá)克市場特征相同（市值分散、機(jī)構(gòu)投資者為主），因此新三板可以借鑒納斯達(dá)克制度設(shè)計(jì)，包括進(jìn)一步分層，建立多層次綜合性市場、精選層允許公開發(fā)行，引入競價(jià)交易，增加流動(dòng)性要求、提高專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者比例以及推出綠色轉(zhuǎn)板機(jī)制。另外，臺(tái)灣柜買中心的制度設(shè)計(jì)對新三板發(fā)展也具有較大借鑒意義，包括進(jìn)一步分層，設(shè)立精選層，構(gòu)成多層次市場、精選層和創(chuàng)新層分別對標(biāo)上柜和興柜，均允許公開發(fā)行；精選層引入競價(jià)交易，降低投資人準(zhǔn)入門檻、提供流動(dòng)性、新三板可作為上市的預(yù)備市場，上市前強(qiáng)制掛牌、降低投資者門檻、改善投資者結(jié)構(gòu)以及轉(zhuǎn)板制度設(shè)計(jì)。
納斯達(dá)克中國區(qū)首席代表鄭華一力則在峰會(huì)表示，不少人錯(cuò)誤地認(rèn)為納斯達(dá)克是“創(chuàng)業(yè)板”，但事實(shí)上納斯達(dá)克是美國最主要的主板市場?！霸斐蛇@一錯(cuò)誤認(rèn)識的原因可能是由于納斯達(dá)克是全球知名的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新者的家園?！编嵢A一力認(rèn)為，這一點(diǎn)沒錯(cuò)，但納斯達(dá)克絕對不是所謂的“創(chuàng)業(yè)板”。她強(qiáng)調(diào)，在美國，“主板”和“創(chuàng)業(yè)板”是法律范疇的概念。主板市場具有三大特征：一是接受美國最高監(jiān)管層的監(jiān)管，主要是美國國會(huì)和證監(jiān)會(huì)；二是運(yùn)作市場的公司要承擔(dān)主板市場相關(guān)法律責(zé)任和義務(wù)；三是所有機(jī)構(gòu)投資者都可以進(jìn)入市場交易，沒有限制。納斯達(dá)克擁有全球最高的上市條件及全球市值最大的上市公司，因此是名副其實(shí)的主板市場。
根據(jù)鄭華一力提供的數(shù)據(jù)，自2017年初至11月27日，共有200家IPO在美國市場上成功發(fā)行，其中123家IPO選擇在納斯達(dá)克發(fā)行，約占美國市場IPO總數(shù)的62%。同一時(shí)期內(nèi)，有21家中國公司在美國市場成功IPO，總?cè)谫Y額達(dá)34.7億美元，其中有12家IPO選擇在納斯達(dá)克發(fā)行，占比達(dá)57%。
另外，截至2017年10月底，全球共有3700多家公司在納斯達(dá)克上市，總市值達(dá)11.1萬億美元。蘋果（AAPL）、谷歌（GOOG）、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、臉譜（FB）是全球五家市值最大的公司，它們無一例外都在納斯達(dá)克。今年以來，納斯達(dá)克綜合指數(shù)從5383點(diǎn)上漲到6874點(diǎn)，增長26.6%。而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾上漲17.3%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲22.1%。
