投資要點(diǎn)
事件：近日，國(guó)家發(fā)展改革委下發(fā)《關(guān)于鼓勵(lì)民間資本參與政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目的指導(dǎo)意見(jiàn)》（發(fā)改投資〔2017〕 2059 號(hào)），以鼓勵(lì)民間資本規(guī)范有序參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，促進(jìn)政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式更好發(fā)展，提高公共產(chǎn)品供給效率，加快補(bǔ)短板建設(shè)，充分發(fā)揮投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。
點(diǎn)評(píng)：PPP 競(jìng)爭(zhēng)格局或突變
結(jié)合上周末國(guó)資委下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè) PPP 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》，我們認(rèn)為未來(lái) PPP 競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)l(fā)生重大變化，央企和國(guó)企獨(dú)大的局面有望在未來(lái)打破。
根據(jù)明樹(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2014 年 1 月至 2017 年 7 月，中央企業(yè)累計(jì)中標(biāo) PPP項(xiàng)目 1135 個(gè)，總投資規(guī)模 3.12 萬(wàn)億；民營(yíng)企業(yè)累計(jì)中標(biāo) PPP 項(xiàng)目 1898 個(gè)，總投資規(guī)模 1.48 萬(wàn)億；地方國(guó)有企業(yè)累計(jì)中標(biāo) PPP 項(xiàng)目 929 個(gè)，總投資規(guī)模 1.33 萬(wàn)億；有限合伙企業(yè)和外企累計(jì)中標(biāo) PPP 項(xiàng)目個(gè)數(shù)分別為 14 個(gè)、 10個(gè)，總投資規(guī)模分別為 323.86 億元、 121.45 億元。民營(yíng)企業(yè)成交規(guī)模占比最高從最高 36.20%一路下滑至而截至 2017 年 7 月份的 25.00%。
根據(jù)我們對(duì)建筑 8 大央企 PPP 項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，除中國(guó)化學(xué)外，其他企業(yè)中標(biāo)金額均已超過(guò)其凈資產(chǎn) 50%，后續(xù)再大規(guī)模拿項(xiàng)目的可能性不大， 再結(jié)合發(fā)改委最新政策，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展 PPP 業(yè)務(wù)迎來(lái)春天， 其市場(chǎng)份額有希望大幅提高。
長(zhǎng)期來(lái)看， 運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的企業(yè)有望勝出
《意見(jiàn)》明確提出重點(diǎn)推介以使用者付費(fèi)為主的特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目，審慎推介完全依靠政府付費(fèi)的 PPP 項(xiàng)目，以降低地方政府支出壓力，防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為前期大量充斥市場(chǎng)的類(lèi) BT 項(xiàng)目后續(xù)后大量減少，而運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目會(huì)增加， 具備運(yùn)營(yíng)性項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和規(guī)劃能力的公司將更有機(jī)會(huì)勝出。
重點(diǎn)推薦園林相關(guān)標(biāo)的
我們維持一貫的觀點(diǎn)，更看好園林公司在 PPP 業(yè)務(wù)中的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，一是生態(tài)環(huán)境作為朝陽(yáng)行業(yè)，未來(lái)還有很大發(fā)展空間； 二是行業(yè)主要由民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)， 業(yè)績(jī)兌現(xiàn)概率大； 三是目前行業(yè)整體依然分散， PPP 將促進(jìn)行業(yè)集中度提升； 近期園林公司股價(jià)調(diào)整比較充分，當(dāng)前估值已經(jīng)具備吸引力，重點(diǎn)推薦估值便宜且運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富的嶺南園林以及行業(yè)龍頭蒙草生態(tài)、鐵漢生態(tài)等，建議關(guān)注美尚生態(tài)。
