投資要點
事件：近日，國家發(fā)展改革委下發(fā)《關于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作（PPP）項目的指導意見》（發(fā)改投資〔2017〕 2059 號），以鼓勵民間資本規(guī)范有序參與基礎設施項目建設，促進政府和社會資本合作（PPP）模式更好發(fā)展，提高公共產品供給效率，加快補短板建設，充分發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結構的關鍵性作用，增強經濟內生增長動力。
點評：PPP 競爭格局或突變
結合上周末國資委下發(fā)的《關于加強中央企業(yè) PPP 業(yè)務風險管控的通知》，我們認為未來 PPP 競爭格局或將發(fā)生重大變化，央企和國企獨大的局面有望在未來打破。
根據明樹數據統(tǒng)計， 2014 年 1 月至 2017 年 7 月，中央企業(yè)累計中標 PPP項目 1135 個，總投資規(guī)模 3.12 萬億；民營企業(yè)累計中標 PPP 項目 1898 個，總投資規(guī)模 1.48 萬億；地方國有企業(yè)累計中標 PPP 項目 929 個，總投資規(guī)模 1.33 萬億；有限合伙企業(yè)和外企累計中標 PPP 項目個數分別為 14 個、 10個，總投資規(guī)模分別為 323.86 億元、 121.45 億元。民營企業(yè)成交規(guī)模占比最高從最高 36.20%一路下滑至而截至 2017 年 7 月份的 25.00%。
根據我們對建筑 8 大央企 PPP 項目的統(tǒng)計結果，除中國化學外，其他企業(yè)中標金額均已超過其凈資產 50%，后續(xù)再大規(guī)模拿項目的可能性不大， 再結合發(fā)改委最新政策，民營企業(yè)發(fā)展 PPP 業(yè)務迎來春天， 其市場份額有希望大幅提高。
長期來看， 運營能力強的企業(yè)有望勝出
《意見》明確提出重點推介以使用者付費為主的特許經營類項目，審慎推介完全依靠政府付費的 PPP 項目，以降低地方政府支出壓力，防范地方債務風險。我們認為前期大量充斥市場的類 BT 項目后續(xù)后大量減少，而運營類項目會增加， 具備運營性項目開發(fā)和規(guī)劃能力的公司將更有機會勝出。
重點推薦園林相關標的
我們維持一貫的觀點，更看好園林公司在 PPP 業(yè)務中的發(fā)展優(yōu)勢，一是生態(tài)環(huán)境作為朝陽行業(yè)，未來還有很大發(fā)展空間； 二是行業(yè)主要由民營企業(yè)主導， 業(yè)績兌現概率大； 三是目前行業(yè)整體依然分散， PPP 將促進行業(yè)集中度提升； 近期園林公司股價調整比較充分，當前估值已經具備吸引力，重點推薦估值便宜且運營類項目經驗豐富的嶺南園林以及行業(yè)龍頭蒙草生態(tài)、鐵漢生態(tài)等，建議關注美尚生態(tài)。
