本報告導(dǎo)讀：
在政策強化合規(guī)監(jiān)管、PPP 進入穩(wěn)健推進的合規(guī)發(fā)展新時代背景下，發(fā)改委發(fā)文鼓勵民企參與PPP 模式，以民企為主、聚焦生態(tài)治理、生態(tài)綠化為主的園林板塊最受益。
摘要：
民企參與PPP 市場份額僅占24.16%，不利于有效發(fā)揮PPP 作為基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)創(chuàng)新供給方式的成效。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)顯示，截止2017 年10 月民企參與PPP 規(guī)模占比僅為24.16%；根據(jù)財政部PPP中心數(shù)據(jù)，截止2017 年9 月底，落地的國家示范項目中民企占比僅34.7%。無論示范項目或全國PPP 落地項目，國企央企參與的PPP 市場份額都遠超民企、占據(jù)絕對主導(dǎo)，壓制了民企參與PPP 項目的積極性以及民間投資活力，降低了PPP 模式的創(chuàng)新優(yōu)勢和推進效率。
政策雙管齊下回歸PPP 初心，民企迎來更友好、更公平、更有保障的政策環(huán)境、市場份額有望提升。1）11 月28 日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作（PPP）項目的指導(dǎo)意見》，明確提出向民資開放除法律禁止外的所有領(lǐng)域、鼓勵民資控股潛力商業(yè)運營項目、向民企推介優(yōu)質(zhì)PPP 項目、不得設(shè)置民企參與PPP 項目障礙，并通過制度、規(guī)范合同等手段保障民企合法權(quán)益；2）11 月21 日，國資委發(fā)文要求央企參與PPP 項目統(tǒng)一由集團審批、對PPP 項目凈投資不得超過凈資產(chǎn)50%,央企參與PPP 項目總量被管控、增速或放緩。
政策強化規(guī)范促使PPP 從快速擴張階段轉(zhuǎn)向合規(guī)發(fā)展、穩(wěn)健推進新時代，市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動回報率逐步回升。1）11 月16 日，財政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》，強調(diào)嚴(yán)格新項目入庫標(biāo)準(zhǔn)、集中清理不規(guī)范的已入庫項目，并要求2018 年3 月31 日前完成項目管理庫清理工作，政策強化風(fēng)險管控，利于推進PPP 穩(wěn)健、合規(guī)、長遠發(fā)展；2）央企參與PPP 總量被管控背景下，市場過度競爭格局或?qū)⒏纳?、回報率有望回升?）經(jīng)歷前期快速擴張后，企業(yè)PPP 訂單普遍飽滿，當(dāng)前資金面穩(wěn)中偏緊背景下，完成融資將成項目順利推進并轉(zhuǎn)化成收入的關(guān)鍵，龍頭公司最確定。
生態(tài)園林以民企為主最受政策支持、最受益生態(tài)文明建設(shè)廣闊市場、第四批PPP 示范項目優(yōu)先支持，業(yè)績高增且可持續(xù)，估值低/漲幅少/價值凸顯。繼續(xù)推薦園林“八大金剛”組合：東方園林（首推）/鐵漢生態(tài)（首推）/龍元建設(shè)（首推）/文科園林/蒙草生態(tài)/美晨科技/美尚生態(tài)/云投生態(tài)。1）園林行業(yè)以民企為主，最受益本次發(fā)改委政策支持，同時十九大提出生態(tài)文明建設(shè)“千年大計”，水污染防治、土壤污染管控等數(shù)萬億廣闊市場為行業(yè)開啟廣闊成長空間；2）第四批PPP 示范項目評審明確要求優(yōu)先支持環(huán)境保護類項目，生態(tài)園林聚焦水治理/土治理或?qū)⑹芤妫?）預(yù)計園林板塊2017~2019 業(yè)績增速約71/48/35%,當(dāng)前估值對應(yīng)PE 僅26/18/13 倍，年初以來漲幅僅1.33%,遠低于飲料制造53.76%/電子制造48.84%/白色家電43.70%/鋼鐵31.76%。
風(fēng)險提示：利率持續(xù)上行、PPP 項目推進及落地不及預(yù)期等。
