11月29日，首發(fā)上會審核的三家企業(yè)全部遭否，這是IPO審核通過率首次為“零”?？此埔饬现?，卻在情理當中。當前和未來一段時間，資本市場的重心，勢必落在發(fā)展直接融資服務實體經(jīng)濟之上。而實體經(jīng)濟發(fā)展要注重質量，上市公司的質量自然是重中之重。同時，防范和化解重大風險，也要求在資本市場入口把好關，防止企業(yè)“帶病上市”。 對于新股發(fā)行審核日趨嚴格這一現(xiàn)象，發(fā)行人和中介機構都應有足夠的認識。從10月17日本屆發(fā)審委履職以來，IPO審核的力度與過去相比存在明顯區(qū)別。稍早之前的11月7日，就曾出現(xiàn)“六過一”的情形。從數(shù)據(jù)上看，新一屆發(fā)審委共審核了61家公司的IPO申請，34家通過，22家企業(yè)被否，5家企業(yè)的申請被暫緩表決。較之以往，審核通過率出現(xiàn)明顯下降。
從審核邏輯來看，新一屆發(fā)審委對過會企業(yè)財務的真實性和可核查性、關聯(lián)交易、毛利率異常等財務問題保持了高度關注，對過會企業(yè)涉及獨立性、代持、業(yè)務模式等方面的相關問題也十分重視。過去，業(yè)界過于依賴凈利潤、凈資產(chǎn)指標的做法，已明顯不適應新的審核態(tài)勢。中介機構必須對發(fā)行人的經(jīng)營合規(guī)、財務真實負起責任。 IPO審核從嚴從緊，與當前中國經(jīng)濟的發(fā)展現(xiàn)狀和資本市場的功能定位息息相關。一方面，十九大報告提出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段。從過去的情況來看，由于我國資本市場發(fā)展時間較短，企業(yè)規(guī)模數(shù)量龐大，上市融資的需求比較迫切。經(jīng)過前期高速擴容后，整個資本市場的體量已較為龐大，IPO“堰塞湖”的情況明顯緩解。當前市場的主要矛盾，正從過去企業(yè)融資需求和市場擴容速度之間的矛盾轉向上市公司質量與投資者需求之間的矛盾。在這種情況下，IPO審核從嚴，進一步提高上市公司質量，有助于改善整個市場的生態(tài)體系和質量。另一方面，防范和化解重大風險也是包括證券市場在內(nèi)的金融市場下一階段的重要工作。
就股票市場而言，以往經(jīng)驗表明，企業(yè)通過財務造假、財務包裝的方式登陸資本市場，帶來的后患無窮，容易在二級市場引發(fā)單個風險事件，損害投資者利益，嚴重影響投資者信心。IPO從嚴審核，可以在資本市場入口把好關，防止企業(yè)“帶病上市”，盡量降低這一風險。新一屆發(fā)審委上任后，其專業(yè)能力有了提高，IPO從嚴審核，重點關注企業(yè)財務的真實性和業(yè)務的合規(guī)性，是監(jiān)管部門回歸本職的表現(xiàn)，同時也對中介機構回歸本職提出了要求。在這個問題上，發(fā)行人、中介機構都要適應新的發(fā)審態(tài)勢。 歷史經(jīng)驗表明，保持市場的基本穩(wěn)定，是推進下一步改革的前提。目前，新股發(fā)行的常態(tài)化已經(jīng)被接受，今年來市場發(fā)展基本穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大的風險事件，這與我們吸取2015年以來的教訓，全面從嚴監(jiān)管是分不開的。同時，這也是未來進一步推進發(fā)行制度改革，增強包容性，建立適應現(xiàn)代化經(jīng)濟體系發(fā)行制度的前提和基礎。
