行業(yè)近況
11 月 30 日， 發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于鼓勵(lì)民間資本參與政府和社會(huì)資本合作（PPP） 項(xiàng)目的指導(dǎo)意見》 1（以下簡稱《意見》）， 鼓勵(lì)民間資本規(guī)范有序參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以促進(jìn) PPP 更好的發(fā)展
評(píng)論
《意見》強(qiáng)調(diào)了對(duì)民企參與 PPP 的支持?！兑庖姟?提出要?jiǎng)?chuàng)造民間資本參與 PPP 的良好環(huán)境、分類施策支持民間資本參與 PPP、 鼓勵(lì)民營企業(yè)運(yùn)營 PPP 盤活存量資產(chǎn)、加大對(duì)民間資本 PPP 項(xiàng)目融資的支持力度；而財(cái)政部在 7 月份開始第四批 PPP 示范項(xiàng)目申報(bào)篩選時(shí)即明確提出要優(yōu)先支持民企參與的項(xiàng)目；再考慮到近期國資委對(duì)央企投資 PPP 總量控制的要求，政策對(duì)民企偏好明顯。
當(dāng)前 PPP 市場以國企為主導(dǎo)，民企占比有較大提升空間。 目前，國企是 PPP 市場的主要參與者， 截至 9 月底，財(cái)政部 PPP 項(xiàng)目庫簽約社會(huì)資本中，國有獨(dú)資+國有控股企業(yè)數(shù)量占比達(dá)到 58.2%，投資額占比會(huì)更高。 我們認(rèn)為，在近期一系列政策的推動(dòng)下，民企在 PPP 市場中的參與度有望顯著提升。
分項(xiàng)目類型看，短期內(nèi)民企參與項(xiàng)目仍將以中小型市政項(xiàng)目為主。對(duì)于投資規(guī)模大、合作期限長、施工難度大的大型基建類項(xiàng)目（如高速公路、地鐵等），我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將以國企為主導(dǎo)；而對(duì)于投資規(guī)模較小、回款期較短、技術(shù)壁壘較低的生態(tài)環(huán)保、市政、保障房等項(xiàng)目，民營企業(yè)的參與度有望提升。
后續(xù) PPP 仍將有進(jìn)一步利好政策出臺(tái)。 自今年 5 月以來， PPP 整體的政策基調(diào)是在不斷趨嚴(yán)、不斷規(guī)范， 但我們認(rèn)為在近期的 92號(hào)文、 192 號(hào)文等文件推出后， PPP 已形成了地方財(cái)政、銀行、國企多角度的全方位監(jiān)管，規(guī)范政策已基本完善，預(yù)計(jì)后續(xù)將有 PPP稅收優(yōu)惠、金融支持等政策出臺(tái)以推進(jìn)規(guī)范后 PPP 的健康發(fā)展。
估值與建議
我們認(rèn)為在政策利空出盡、利好政策出臺(tái)的背景下，近期跌幅較大的民營 PPP 企業(yè)將迎來投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注鐵漢生態(tài)和龍?jiān)ㄔO(shè)；國企和央企方面，我們維持推薦受益地方高速公路投資高增長的山東路橋和受益地產(chǎn)投資、銷售超預(yù)期的中國建筑。
風(fēng)險(xiǎn)
利率持續(xù)上行， PPP 監(jiān)管趨嚴(yán)影響超預(yù)期。
