投資要點(diǎn)綜合實(shí)力突出的生態(tài)城鎮(zhèn)綜合建設(shè)運(yùn)營(yíng)商。公司業(yè)務(wù)以生態(tài)城鎮(zhèn)發(fā)展為核心，憑借PPP高效基建投融資工具，提供生態(tài)城鎮(zhèn)“建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-內(nèi)容”綜合服務(wù)產(chǎn)品，成為國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的新型城鎮(zhèn)化建設(shè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。2016年7月三部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于開展特色小鎮(zhèn)培育工作的若干意見(jiàn)》明確提出要在2020年培育出1000個(gè)左右特色小鎮(zhèn)，特色小鎮(zhèn)行業(yè)迎來(lái)政策紅利快速釋放期，在PPP模式、產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)特色小鎮(zhèn)加快落地背景下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望超兩萬(wàn)億，公司生態(tài)小鎮(zhèn)行業(yè)布局完善未來(lái)有望充分受益于生態(tài)文明建設(shè)及特色小鎮(zhèn)行業(yè)浪潮。
前三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，盈利及回款能力顯著改善。公司17年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.5億元，同比增長(zhǎng)33.3%；歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比增長(zhǎng)112.1%。三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)17.5%；歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比增長(zhǎng)194.7%，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)系生態(tài)城鎮(zhèn)及PPP項(xiàng)目持續(xù)落地轉(zhuǎn)化為收入，以及前期規(guī)劃設(shè)計(jì)收入快速增長(zhǎng)所致。同時(shí)公司預(yù)告全年業(yè)績(jī)區(qū)間為2.7-3.3億元，同比增長(zhǎng)120%-170%，彰顯公司對(duì)于全年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)強(qiáng)勁信心。公司前三季度毛利率為20.27%，與去年同期相比大幅提升3.6個(gè)pct，系高毛利生態(tài)城鎮(zhèn)及PPP項(xiàng)目收入占比提升所致。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.78億元，與去年同期-2.81億元相比，收款狀況明顯改善。
新簽訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，充足在手訂單有望促公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司2017年年初至今已公告新簽訂單額（剔除框架協(xié)議）127.0億元，同比大幅增長(zhǎng)293.3%，其中PPP訂單額61.3億元，同比大幅增長(zhǎng)129.8%，受益于PPP行業(yè)快速發(fā)展，訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁。公司公告截至3季度末，累計(jì)已簽約未完工訂單額231.8億元，為公司2016年?duì)I業(yè)總收入的5.9倍，充足在手訂單有望促公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)品牌實(shí)力突出，全產(chǎn)業(yè)鏈綜合運(yùn)作競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。憑借長(zhǎng)沙潯龍河、時(shí)光貴州、云漫湖等生態(tài)城鎮(zhèn)試點(diǎn)項(xiàng)目的示范效應(yīng)，公司繼續(xù)夯實(shí)并保持該領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在國(guó)家公布首批127個(gè)特色小鎮(zhèn)名單中，公司先后拿下梅州雁洋、蓬萊劉家溝、肇慶回龍三個(gè)國(guó)家級(jí)特色小鎮(zhèn)，初步確立了公司在特色小鎮(zhèn)領(lǐng)域的龍頭地位，帶動(dòng)了包括浙江奉化濱海養(yǎng)生小鎮(zhèn)以及花都特色小鎮(zhèn)群等相關(guān)業(yè)務(wù)。此外，公司近期新中標(biāo)約15億元社會(huì)主義新農(nóng)村示范場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，開啟了公司社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的廣闊空間。公司分別在建設(shè)端、運(yùn)營(yíng)端與內(nèi)容端持續(xù)深化并提升競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-內(nèi)容的強(qiáng)大全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
3億元首期員工持股計(jì)劃購(gòu)買完成，未來(lái)業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足。公司首期員工持股計(jì)劃于近日完成購(gòu)買，合計(jì)買入約3413萬(wàn)股，成交均價(jià)約8.5元/股。本次員工持股按照2：1比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)份額和次級(jí)份額，鎖定期為12個(gè)月，參加對(duì)象為董監(jiān)高與公司及下屬子公司核心骨干員工，其中董監(jiān)高人員10人，其他員工不超過(guò)100人。本次員工持股計(jì)劃深度綁定核心骨干成員利益，未來(lái)經(jīng)營(yíng)效率有望持續(xù)提升。
投資建議：我們預(yù)測(cè)17/18/19年公司歸母凈利為3.03/6.03/8.02億元，EPS0.20/0.41/0.54元，16-19年CAGR為87.9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為42/21/16倍，考慮到公司持續(xù)受益于生態(tài)城鎮(zhèn)行業(yè)快速發(fā)展，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)，我們給予目標(biāo)價(jià)12.3元（對(duì)應(yīng)18年30倍PE），買入評(píng)級(jí)。
