又到歲末，資本市場(chǎng)也到了總結(jié)今年、展望明年的時(shí)點(diǎn)。近期，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)班子頻繁在數(shù)個(gè)公開場(chǎng)合亮相，證監(jiān)會(huì)副主席李超，主席助理張慎峰、宣昌能相繼公開發(fā)表主題演講。
值得關(guān)注的是，監(jiān)管層的公開講話中，不僅有對(duì)今年監(jiān)管工作的總結(jié)，還透露了下一步工作的安排。市場(chǎng)則希望能夠從這些蛛絲馬跡中找尋到下一步改革的方向。
而根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的梳理，證監(jiān)會(huì)高層近幾次公開亮相中，退市改革、中概股回歸等方面的內(nèi)容均有可以挖掘的增量信息。
推動(dòng)退市改革
11月22日證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰在出席某論壇時(shí)特別表示：“證監(jiān)會(huì)下一步要提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)退市制度改革，健全優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制?！?/p>
尤其在目前 IPO 審核常態(tài)化的背景下，進(jìn)出有序已顯得愈加重要。但近年來，退市制度一直未能高效運(yùn)轉(zhuǎn)。
退市并不是一個(gè)單一的問題，正如本屆證監(jiān)會(huì)主席劉士余在首次亮相時(shí)認(rèn)為注冊(cè)制改革并不能單兵突進(jìn)一樣，退市制度的完善也需多方面齊頭并進(jìn)。
根據(jù)記者的了解，目前證監(jiān)會(huì)已行動(dòng)起來，第一步就是強(qiáng)化對(duì)上市公司年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)行為的監(jiān)管力度。
每逢年末，一些上市公司便會(huì)突擊進(jìn)行重大交易或會(huì)計(jì)處理調(diào)整，借以扭虧摘帽、規(guī)避連續(xù)虧損戴帽、暫停上市以至退市。今年的年報(bào)期，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)關(guān)注這一現(xiàn)象。
具體而言，交易所將聚焦上市公司年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)行為，加大“刨根問底”式問詢力度。派出機(jī)構(gòu)將視情況開展現(xiàn)場(chǎng)檢查，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)情況，依規(guī)采取行政監(jiān)管措施，達(dá)到立案標(biāo)準(zhǔn)的，堅(jiān)決啟動(dòng)立案稽查程序。
嚴(yán)控企業(yè)突擊利潤(rùn)“保殼”也讓眾多“不死鳥”難以通過包裝財(cái)報(bào)蒙混過關(guān)。中國(guó)政法大學(xué)教授李曙光11月23日在接受記者采訪時(shí)提出：“一些ST或是*ST企業(yè)通過財(cái)務(wù)報(bào)表的包裝來留在A股市場(chǎng)，這種現(xiàn)象普遍存在，在監(jiān)管過程中，要正確判斷真正性的財(cái)務(wù)改善和包裝性的財(cái)務(wù)改善，要有一些細(xì)致的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>
與此同時(shí)，記者了解到，交易所還正在研究完善退市財(cái)務(wù)類指標(biāo)，優(yōu)化退市制度，促進(jìn)上市公司聚焦主業(yè)。
李曙光指出：“目前監(jiān)管層在執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)有些把握不準(zhǔn)，因?yàn)橥耸兄贫仍谠O(shè)計(jì)時(shí)候標(biāo)準(zhǔn)不夠明確，需要明確細(xì)化這些指標(biāo)?！?/p>
上交所總經(jīng)理黃紅元此前也強(qiáng)調(diào)過，任何一家公司只要觸及退市條件和標(biāo)準(zhǔn)，上證所堅(jiān)定不移讓其退市。
嚴(yán)控保殼和明確退市指標(biāo)兩項(xiàng)工作的持續(xù)推進(jìn)也意味著明年年報(bào)窗口期前后，退市制度的執(zhí)行或?qū)⒌靡愿纳啤?/p>
細(xì)化中概股回歸
與以往證監(jiān)會(huì)高層公開講話的內(nèi)容相比，退市制度是老調(diào)新彈，但幾次亮相中有關(guān)中概股回歸的內(nèi)容則是增量信息。
李超上周在出席某論壇時(shí)透露，要推動(dòng)完善紅籌股回歸的政策。無獨(dú)有偶，本周張慎峰也指出，要完善A股并購(gòu)境外中資企業(yè)政策。
這同近期中概股政策面變化有一定關(guān)系，奇虎360借殼江南嘉捷（601313.SH）的案例被認(rèn)為是證監(jiān)會(huì)重新打開了關(guān)閉一年多的中概股回歸通道。
但回歸通道并非全盤打開，監(jiān)管層仍有顧慮，在回應(yīng)奇虎360借殼一事時(shí)，證監(jiān)會(huì)提出三項(xiàng)基本條件，即“符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向”、“掌握核心技術(shù)”以及“具有一定規(guī)模”。
“這三項(xiàng)要求還是很模糊，市場(chǎng)希望有具體標(biāo)準(zhǔn)。”中金公司投行部的一位人士11月23日講道。
對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從一位接近監(jiān)管層的知情人士處獲悉：“中概股通過重大資產(chǎn)重組回歸必須符合相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策、對(duì)外投資管理及外匯管理方面的要求。另外，交易所還將從前端對(duì)擬回A重組的中概股公司進(jìn)行把關(guān)，包括財(cái)務(wù)、行業(yè)、誠(chéng)信狀況等，不符合條件就不得推進(jìn)?！?/p>
但上述提及的內(nèi)容均是中概股通過重大資產(chǎn)重組的方式回歸 A 股，值得注意的是，證監(jiān)會(huì)的措辭中并未提及IPO渠道。
“證監(jiān)會(huì)的措辭中明確提到了并購(gòu)重組，但并沒提及IPO，因此目前中概股私有化后通過IPO渠道回歸A股仍有待觀察?！币晃缓ＭㄗC券人士認(rèn)為。
奇虎360借殼的案例也多少佐證了市場(chǎng)人士的判斷。
“360的借殼主體公司三六零科技已于2017年3月正式接受IPO輔導(dǎo)，那么為何改選借殼方式。除了中概股通過并購(gòu)回歸A股放開的政策導(dǎo)向，是否還有什么別的原因?！鼻笆鲋薪鸸救耸恐赋?。
奇虎360轉(zhuǎn)戰(zhàn)借殼，但博納影業(yè)以及藥明康德等完成私有化的中概股公司仍在 IPO 排隊(duì)中，市場(chǎng)也希望證監(jiān)會(huì)能夠明確IPO這一回歸路徑的要求。
證監(jiān)會(huì)希望 A 股市場(chǎng)進(jìn)出有序，同樣也希望企業(yè)出海和回歸能夠有一定的秩序。因此，其接下來也或?qū)⑦M(jìn)一步完善企業(yè)境外上市制度。
近期證監(jiān)會(huì)高層公開講話的內(nèi)容中對(duì)此也有提及。據(jù)張慎峰透露，證監(jiān)會(huì)將推進(jìn)境外上市制度改革。李超則指出要推進(jìn)境外上市備案制度改革。
據(jù)記者了解，證監(jiān)會(huì)下一步將繼續(xù)簡(jiǎn)化企業(yè)境外上市的審批流程，提高效率。與此同時(shí)，市場(chǎng)期待已久的港股全流通也在境外上市制度改革的范疇內(nèi)。
