2017年“下半場(chǎng)”的并購(gòu)重組漸有回暖之象。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年下半年的四個(gè)半月以來(lái)，共發(fā)生312起重大重組事件，其間形成董事會(huì)預(yù)案的就多達(dá)90家，均超過(guò)上半年整體數(shù)量。
分析人士認(rèn)為，今年下半年并購(gòu)重組的增多，一方面和市場(chǎng)自身整合需求有關(guān)，另一方面經(jīng)過(guò)核查、稽查等方式提高并購(gòu)重組質(zhì)量后，監(jiān)管層對(duì)該類(lèi)運(yùn)作的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)暖。
不過(guò)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，自去年四季度并購(gòu)重組、再融資收緊后，不少上市公司也針對(duì)各類(lèi)并購(gòu)運(yùn)作方式進(jìn)行嘗試，但其仍然面臨較為嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境。
“雖然并購(gòu)重組數(shù)量有所增加，但整體質(zhì)量還是越來(lái)越高?！币晃唤咏O(jiān)管層的券商投行部總監(jiān)坦言。
而另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在資本工具不斷增多的當(dāng)下，嚴(yán)監(jiān)管下的并購(gòu)重組卻仍有望出現(xiàn)形態(tài)上的調(diào)整，例如可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等各類(lèi)資本工具也有望成為常態(tài)化的并購(gòu)支付手段，而這也將豐富上市公司資本運(yùn)作的議價(jià)條件。
趨暖背后
與上半年相比，今年下半年并購(gòu)重組有了較大增長(zhǎng)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)時(shí)首發(fā)提速、增發(fā)減速的背景下，今年上半年重大重組事件僅為230起;而下半年以來(lái)至今的4個(gè)半月里，并購(gòu)重組事件已多達(dá)312起，增長(zhǎng)35.65%。
該結(jié)果也驗(yàn)證了證監(jiān)會(huì)主席劉士余今年6月17日的“公開(kāi)鼓勵(lì)”：“證券公司不能只盯著承銷(xiāo)保薦，更要在并購(gòu)重組、盤(pán)活存量上做文章?！?/p>
而從今年全年的重組事件來(lái)看，“強(qiáng)化主業(yè)”可能是一個(gè)重要趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，今年并購(gòu)重組事件中，以“多元化戰(zhàn)略”為目的的僅有109起，占今年以來(lái)總量520起的20.96%，較2016年同期下降3.46個(gè)百分點(diǎn)。
“不輕易跟風(fēng)轉(zhuǎn)型、慎重多元化布局是今年重組活動(dòng)的一個(gè)特點(diǎn)?！鼻笆鐾缎锌偙O(jiān)表示，“相反重視主業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)端橫向、縱向整合的重組越來(lái)越多了?！?/p>
監(jiān)管的趨嚴(yán)以及市場(chǎng)風(fēng)口的轉(zhuǎn)換是導(dǎo)致并購(gòu)重組進(jìn)一步得到規(guī)范的原因。
“過(guò)去市場(chǎng)重組多的原因是從能夠帶來(lái)資本概念能夠講故事，股價(jià)也就能上漲，但是現(xiàn)在市場(chǎng)的邏輯變了?！鄙虾Ｒ晃淮笮屯缎斜４寡裕艾F(xiàn)在資金都在追白馬股、藍(lán)籌股，這讓上市公司通過(guò)‘忽悠式重組’的方法造市值的積極性也下降了。”
事實(shí)上，監(jiān)管層對(duì)于內(nèi)幕交易及市場(chǎng)操縱的打擊，也讓部分公司提高了發(fā)起并購(gòu)重組的審慎性。
“之前的一些操縱市場(chǎng)案件上，監(jiān)管層的強(qiáng)執(zhí)法讓不少私募機(jī)構(gòu)和上市公司風(fēng)聲鶴唳?！鄙鲜鐾缎锌偙O(jiān)認(rèn)為，“違法成本的上升讓一些公司也不敢亂來(lái)了?！?/p>
類(lèi)似的監(jiān)管趨嚴(yán)并未結(jié)束，甚至并購(gòu)重組審核的流程上，監(jiān)管層也在監(jiān)督機(jī)制上進(jìn)行著完善與創(chuàng)新。
形態(tài)或?qū)u變
在并購(gòu)重組逐漸回暖的背后，是機(jī)構(gòu)對(duì)該業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)懷抱了更多的關(guān)注。
“從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)，IPO和定向增發(fā)的確存在一定的周期性，而且這種周期性呈現(xiàn)出蹺蹺板的狀態(tài)?！北本┮患抑行腿掏缎腥耸勘硎荆霸谙掳肽闕PO否決率提高的情況下。大家對(duì)并購(gòu)重組的期待和研究更多了?！?/p>
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，下半年也有一些上市公司在考慮先現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)一家目標(biāo)行業(yè)公司，再通過(guò)定向增發(fā)的方式，來(lái)規(guī)避跨界并購(gòu)。
“現(xiàn)在對(duì)上市公司跨領(lǐng)域并購(gòu)管得較嚴(yán)，但是對(duì)于一些傳統(tǒng)公司來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型又是剛性需求，不然也是對(duì)股東的不負(fù)責(zé)”，北京一家嘗試向醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)起轉(zhuǎn)型的上市公司董秘指出。
“面對(duì)這種情況，可能會(huì)考慮通過(guò)現(xiàn)金形式來(lái)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，然后再通過(guò)股份增發(fā)的方式收購(gòu)更大的資產(chǎn);相當(dāng)于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)時(shí)，公司已經(jīng)有這塊業(yè)務(wù)了?！鄙鲜龆刂赋?。
但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過(guò)于頻繁的現(xiàn)金收購(gòu)，可能促使上市公司加大債務(wù)融資，并帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
“部分上市公司通過(guò)債務(wù)融資方式進(jìn)行現(xiàn)金收購(gòu)。這實(shí)際上是一個(gè)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)?！鼻笆霰４硎?，“但在考察融資標(biāo)的時(shí)，銀行可能不愿意接這種業(yè)務(wù)或者融資成本更高，同時(shí)上市公司也要承擔(dān)其中的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
一位接近交易所的上市公司董辦人士表示，雖然下半年并購(gòu)重組出現(xiàn)回暖，但企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)作仍然受到監(jiān)管層的高度關(guān)注;例如針對(duì)近年來(lái)被上市公司熱衷于設(shè)立發(fā)起的并購(gòu)基金，就可能醞釀更嚴(yán)格的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。
“上市公司通過(guò)并購(gòu)基金來(lái)進(jìn)行超過(guò)自身體量的收購(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)還是留給上市公司，所以對(duì)這一塊的監(jiān)管可能也要變嚴(yán)?！鼻笆龆k人士表示，“目前能看到的一個(gè)方向是強(qiáng)化信息披露，這個(gè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和信披義務(wù)存在不匹配的問(wèn)題?！?/p>
強(qiáng)監(jiān)管之下，并購(gòu)重組的形態(tài)或亦將發(fā)生漸變。在上述保代看來(lái)，隨著可轉(zhuǎn)債的悄然升溫，該模式有望成為并購(gòu)重組的重要支付工具，并在更大程度上得到監(jiān)管層的鼓勵(lì)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年四季度以來(lái)滬深交易所共發(fā)行可轉(zhuǎn)債(CB)不少于10只，超過(guò)前三季度只數(shù)總和，而累計(jì)發(fā)行規(guī)模也已超過(guò)150億元。
“從可轉(zhuǎn)債的發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，監(jiān)管層正在進(jìn)一步鼓勵(lì)這個(gè)產(chǎn)品，同時(shí)可轉(zhuǎn)債也有望進(jìn)一步成為并購(gòu)支付的手段，促進(jìn)并購(gòu)重組的多樣性?！鼻笆鐾缎腥耸勘硎?。
事實(shí)上，今年的可轉(zhuǎn)債收購(gòu)的確在增多。11月7日，會(huì)稽山公告稱(chēng)擬發(fā)行7.35億元可轉(zhuǎn)債收購(gòu)咸亨食品;更早前中航機(jī)電也曾發(fā)行21億可轉(zhuǎn)債購(gòu)入軍工資產(chǎn)。
