上周各板塊跌幅明顯，公用事業(yè)與環(huán)保板塊下跌3.33%。上個(gè)交易周，滬深300 上漲0.22%,上證綜指下跌1.45%,創(chuàng)業(yè)板指下跌3.51%。申萬公用事業(yè)與環(huán)保板塊下跌3.33%，環(huán)保各三級(jí)子版塊全部下跌，漲幅前三名的是水電（申萬）（-1.52%）、新能源發(fā)電（申萬）（-2.20%）、火電（申萬）（-3.11%）漲幅后三名的是燃機(jī)發(fā)電（申萬）（-6.38%）、燃?xì)猗螅ㄉ耆f）（-4.58%）、水務(wù)Ⅲ（申萬）（-4.58%）。
公用事業(yè)與環(huán)保個(gè)股方面，九成標(biāo)的下跌。漲幅前三的個(gè)股為中再資環(huán)（9.92%）、錢江水利（2.15%）、勝利股份（2.11%）、跌幅前三的個(gè)股為大通燃?xì)猓?23.14%）、科達(dá)潔能（-21.84%）、環(huán)能科技（-13.70%）。
一周觀點(diǎn)
環(huán)保方面，工信部發(fā)布《國家鼓勵(lì)發(fā)展的重大環(huán)保技術(shù)裝備目錄（2017 年版）》（征求意見稿），是《裝備制造發(fā)展的指導(dǎo)意見》的配套文件，時(shí)隔三年再更新，我們認(rèn)為此次的《裝備目錄》是對(duì)《裝備制造發(fā)展的指導(dǎo)意見》進(jìn)一步細(xì)化，明確了技術(shù)受鼓勵(lì)的方向：大氣（重點(diǎn)）、水、土壤、監(jiān)測(cè)等。
《指導(dǎo)意見》要求到2020 年產(chǎn)值空間10000 億（復(fù)合增速為13%），另外明確提出“十百千”計(jì)劃即：扶持十家百億公司，創(chuàng)建百家具有示范引領(lǐng)作用的規(guī)范企業(yè)，打造千家“專精特新”中小企業(yè)。我們看好環(huán)保裝備萬億市場，重視技術(shù)的公司將受到政策扶持和行業(yè)集中度提升紅利。推薦煙氣超凈排放、布局非電的清新環(huán)境（30%）、龍凈環(huán)保（50%）；研發(fā)占比達(dá)10%的監(jiān)測(cè)龍頭聚光科技（ 設(shè)備收入85%）； 膜技術(shù)龍頭碧水源（設(shè)備收入20%）；工業(yè)水處理上海洗霸（設(shè)備收入15%）；固廢危廢領(lǐng)域的上海環(huán)境、金圓股份。
PPP 方面，11 月16 日，財(cái)政部公布《關(guān)于PPP 綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫管理的通知》，進(jìn)一步規(guī)范PPP 項(xiàng)目運(yùn)作，防止PPP 異化為新的融資平臺(tái)。文件嚴(yán)格PPP 入庫標(biāo)準(zhǔn)，要求三類項(xiàng)目不予入庫1）不適宜采用PPP 模式實(shí)施；2）前期準(zhǔn)備工作不到位；3）未建立按效付費(fèi)機(jī)制，實(shí)際與績效考核結(jié)果掛鉤部分占比不足30%，固化政府支出責(zé)任的。文件并要求2018 年3 月31 日前集中清理七類已入庫項(xiàng)目。我們認(rèn)為，本次文件1）嚴(yán)格把關(guān)新項(xiàng)目，市場上不規(guī)范的企業(yè)將受到限制。2）首次明確績效比例，將提升PPP項(xiàng)目運(yùn)營效率，項(xiàng)目中心逐漸從EPC 建設(shè)轉(zhuǎn)到運(yùn)營端。預(yù)計(jì)18 年P(guān)PP 項(xiàng)目數(shù)量下降、質(zhì)量提高，項(xiàng)目優(yōu)質(zhì)規(guī)范的公司將脫穎而出，推薦碧水源、北控水務(wù)。
供暖季在即，大氣治理再成焦點(diǎn)。供暖季已到來，京津冀及周邊地區(qū)空氣質(zhì)量再成焦點(diǎn)，環(huán)保部通報(bào)2017 年10 月京津冀“2+26”城市空氣質(zhì)量狀況，PM2.5 月均濃度范圍為45～83 微克/立方米（μg/m3），平均為61μg/m3，同比持平，大氣環(huán)境形勢(shì)非常嚴(yán)峻。2017 年政府工作報(bào)告提出打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，“京津冀大氣攻堅(jiān)方案”要求2017 年10 月至2018 年3 月，京津冀“2+26”城市PM2.5 平均濃度和重污染天數(shù)同比下降15%以上。大氣治理板塊的非電煙氣治理市場即將興起，推薦領(lǐng)先布局非電領(lǐng)域的龍頭企業(yè)清新環(huán)境、龍凈環(huán)保。
黑臭河、工業(yè)污水治理訂單持續(xù)放量。2017 年是黑臭河治理考核年，全國2100 條黑臭河治理完成率44%，仍有較大空間和壓力，黑臭水體治理訂單持續(xù)快速放量。環(huán)保部9 月《工業(yè)集聚區(qū)水污染治理任務(wù)推進(jìn)方案》對(duì)落實(shí)“水十條”工業(yè)集聚區(qū)水污染治理硬任務(wù)慢的地區(qū)下達(dá)“撤園”通牒，以長江經(jīng)濟(jì)帶9 省區(qū)為重點(diǎn)，開展1 個(gè)月專項(xiàng)督導(dǎo)，重大問題納入中央環(huán)保督察。黑臭水體治理快速放量，工業(yè)污水處理受益環(huán)保督察，推薦碧水源、上海洗霸、博世科。
公用事業(yè)方面，煤電重組預(yù)期強(qiáng)，繼續(xù)推薦火電長期機(jī)會(huì)。用電持續(xù)高增+煤價(jià)即將見頂+現(xiàn)金流為王，疊加電力央企合并重組、供給側(cè)改革淘汰30 萬機(jī)組，華能集團(tuán)與大同煤礦簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議重組預(yù)期強(qiáng)烈，“中國神電”重組落地具有紅旗手效應(yīng)。電力行業(yè)尤其火電行業(yè)未來2 年將迎機(jī)會(huì)，建議關(guān)注華能國際、華電國際、三峽水利。
一周推薦
碧水源：1）中報(bào)扣非+20%，土建+投資收益增厚利潤。從訂單量來看，上半年共獲取訂單約200 億。在手170 億訂單，四季度工程結(jié)算高峰，全年+30%。2）訂單向龍頭靠攏，國開行和北京中關(guān)村銀行提供融資支持。3）上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流改善，回款加快。3）收購光環(huán)境運(yùn)營商及定州唯一危廢企業(yè)，多領(lǐng)域布局開啟。
啟迪桑德：1）46 億募集資金即將到位，財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)省約1 億。2）固廢項(xiàng)目投產(chǎn)4 個(gè)（+1200 噸，總量近3 萬噸）；年底投產(chǎn)7 個(gè)，預(yù)計(jì)今年+15%。3）環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目已簽訂和儲(chǔ)備分別有150、500 個(gè)。運(yùn)營貢獻(xiàn)收入1800 萬/個(gè)，預(yù)計(jì)17 年環(huán)衛(wèi)凈利潤2 億。4）2017 年P(guān)PP 落地加速，新簽7 個(gè)PPP 項(xiàng)目、4 個(gè)框架協(xié)議，金額合計(jì)143 億元。目前PE 22X。業(yè)績?cè)鲩L加速，下半年預(yù)期有國際大項(xiàng)收購。
清新環(huán)境：1）綜合煙氣治理的龍頭，具有SPC-3D 領(lǐng)先技術(shù)，預(yù)計(jì)業(yè)績?cè)鏊龠_(dá)30%以上。2）受益環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，火電超凈排放加速改造，非電領(lǐng)域去產(chǎn)能的政策機(jī)遇，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績和估值雙升。3）2017 年為期權(quán)激勵(lì)案的最后一年，管理層有充分動(dòng)力保增長。
龍凈環(huán)保：1）超凈排放龍頭，受益下半年重點(diǎn)治理大氣；2）在手訂單超160 億，并拓展非電領(lǐng)域，業(yè)績10%+穩(wěn)健增長；3）產(chǎn)業(yè)陽光集團(tuán)20 元/股溢價(jià)入主，擬12 個(gè)月內(nèi)增持5-10 億。
上海環(huán)境：1）公司深耕生活垃圾+市政污水，在手30 億訂單及20 個(gè)運(yùn)營項(xiàng)目提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，同時(shí)大股東上海城投環(huán)保資產(chǎn)豐富；2）公司積極開拓新興的危廢、污泥等領(lǐng)域，估值和業(yè)績將雙升。3）公司享有國企背景帶來的政企合作，財(cái)務(wù)成本低于市場（下浮10%），且管理層資深并銳意進(jìn)取。
盈峰環(huán)境：1）大股東聯(lián)合收購中聯(lián)重科環(huán)保資產(chǎn)的80%股權(quán)，綜合環(huán)境大平臺(tái)可期。2）收購監(jiān)測(cè)龍頭企業(yè)宇星科技，拓展VOCs 治理領(lǐng)域。3）管理層多來自美的，銳意進(jìn)取，激勵(lì)到位。4）股價(jià)有安全邊際。
高能環(huán)境：1）主業(yè)土壤修復(fù)將迎政策催化，公司龍頭地位穩(wěn)固。2）經(jīng)歷三年負(fù)增長后，業(yè)績迎來拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)17 年凈利潤約4 億元，新簽訂單70 億元。3）危廢、環(huán)衛(wèi)是新增長點(diǎn)。
東江環(huán)保：1）定增重啟，募集資金大量投入危廢項(xiàng)目，危廢業(yè)務(wù)規(guī)模將大幅提升，目前危廢資質(zhì)150 萬噸，2018 年危廢處理資質(zhì)量有望突破200 萬噸/年。2）廣晟公司控股，國資背景，資源雄厚，業(yè)務(wù)拓展想象空間大。3）積極進(jìn)入危廢EPC 服務(wù)行業(yè)。
三峽水利： 1）三峽集團(tuán)與重慶市政府的合作有序推進(jìn)，配售電業(yè)務(wù)注入上市公司體內(nèi)預(yù)期強(qiáng)。2）供電成本繼續(xù)優(yōu)化，外購電有望換成三峽水電低價(jià)電源，其成本降低0.11 元/千瓦時(shí)，新增凈利潤約1 億。同時(shí)加大自發(fā)電占比，預(yù)計(jì)17 年自發(fā)電量為8.5 億千瓦，業(yè)績向上的確定性高。3）打造地方售電平臺(tái)，公司積極參與重慶市場售電側(cè)改革。若公司能夠在售電側(cè)占領(lǐng)5%或10%的市場份額，公司凈利潤將提升5.8 或11.6 億元，是公司16 年利潤水平的2.5~5 倍，具有極大的業(yè)績彈性和發(fā)展空間。
大元泵業(yè)：屏蔽泵龍頭，煤改氣加速，民用取暖散燒煤轉(zhuǎn)為壁掛爐，熱水循環(huán)屏蔽泵作為壁掛爐核心部件，有望放量；公司國內(nèi)屏蔽泵市占率約50%，對(duì)下游分散的壁掛爐制造商議價(jià)力強(qiáng)。今年京津冀預(yù)計(jì)完成300 萬戶，假設(shè)80%完成度，一戶一泵及200 元/臺(tái)單價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)屏蔽泵市場空間4.8 億元；十三五期間京津冀農(nóng)村戶超2000 萬戶，市場空間40 億。
藍(lán)焰控股：煤層氣唯一上市公司，1）公司主營煤層氣開發(fā)利用，17H1 公司單位開采成本下降，同期毛利率提高12%。煤層氣政府大力支持，行業(yè)有望回暖，公司憑借成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大煤層氣銷售額；2）管線運(yùn)輸能力新增2-3 億方/年，排空率有望繼續(xù)下降；3）定增資金投向氣井改造，未來氣井建造業(yè)務(wù)量將繼續(xù)增加，伴隨工藝提升，業(yè)績有望提升；新增山西地區(qū)瓦斯治理服務(wù)潛力巨大。
投資建議
環(huán)保方面，重點(diǎn)推薦：清新環(huán)境、龍凈環(huán)保、碧水源、啟迪桑德、盈峰環(huán)境、東江環(huán)保、中再資環(huán)。公用事業(yè)方面，推薦大元泵業(yè)、藍(lán)焰控股、百川能源、迪森股份、華能國際、華電國際、大唐發(fā)電、長江電力、三峽水利。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地、規(guī)劃推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；現(xiàn)金流難以改善；回報(bào)率不及預(yù)期等。
