11月15日，國債期貨延續(xù)前一日的反彈，高開震蕩并小幅收漲。其中10年期國債期貨主力合約T1803收漲0.19%，5年期國債期貨主力合約TF1803收漲0.26%。
與此同時，銀行間現(xiàn)券收益率多數(shù)小幅下行，10年期國債活躍券170018收益率下行2.35bp報3.95%，5年期國債活躍券170014收益率下行4.21bp報3.96%。
自11月14日10年期國債170018盤中收益率突破4%的心理預期之后，終得見小幅回調。
但是市場情緒在連續(xù)數(shù)日的高波動下仍然十分脆弱，收益率不斷打破此前預期，市場參與者的心態(tài)也在經(jīng)歷考驗。
“謹慎”與“悲觀”代表了整個債券圈的心態(tài)?！皹I(yè)內都是比較悲觀和謹慎的?！币晃簧虾５貐^(qū)的交易員告訴記者。15日，另有一位債券交易員無奈地向21世紀經(jīng)濟報道記者表示?！暗男亩妓榱?，債券市場跌的太多了，脫離基本面的跌?！?/p>
不過，跌破4.0%后，市場出現(xiàn)的反彈也讓投資者開始了新一輪的思考。
監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟的影響因素是否已經(jīng)在超跌中出清，最為有代表性的10年期國債4.0%的收益率是否意味著已經(jīng)觸底?
國債打破4%收益時代
北京一家大型券商固定收益部的人士對記者講道：“今年債市的操作難度較大，難的不是獲得絕對回報，難在獲得超額回報，且業(yè)績仍難以達到負債成本或業(yè)績要求。債市傳統(tǒng)增厚收益的三板斧——提升杠桿、拉長久期、信用下沉在金融防風險的大環(huán)境下收效均不佳。再加上債市近期一再的下跌，大家的情緒十分低迷。”
而前述交易員則認為預期扭轉造成了交易層面的大跌。“之前預期的經(jīng)濟下行遲遲不兌現(xiàn)，后來的強金融監(jiān)管遲遲不落地，交易層面就只能跌?！逼湎蛴浾弑硎?。
本周二10年期國債收益率打破4.0%更是讓市場感受到寒意。
“這次收益率上行是超過市場的預期的，本來幾個月前大家還覺得3.6%就差不多了，結果慢慢變成3.8%，然后瞬間就到了4.0%。要知道，此前普遍認為3.8%幾乎都不可能?！闭劶笆袌鲞B日來的波動，一家股份制銀行債券交易員李明(化名)告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
對于市場情緒的波動，李明亦感受得十分明顯。
“市場下跌卻并沒有特別大的利空消息、政策或者資金緊張的局面出來，全是情緒在波動。那幾天，大家普遍都感覺看不懂市場了，因為不知道是什么原因導致的下跌?！崩蠲鞲嬖V21世紀經(jīng)濟報道記者。
復盤此前種種波動，李明認為，年底之前不論是MPA考核，委外的到期贖回，還是市場的情緒帶動，美聯(lián)儲的加息，可能整個債市的未來跌勢還沒有結束。
“首先這是在金融去杠桿的大環(huán)境下的一個必然趨勢，其實大家已經(jīng)預料到了每年四季度都會出現(xiàn)的債市波動。不僅是季節(jié)性的影響，今年一到三季度供給量比較小，國債，地方債等發(fā)行不多，四季度供給量上升，而且現(xiàn)在美國加息也沒有落地。”李明指出。
縮久期、降杠桿、控倉位
不過，在11月14日的反彈行情中，已經(jīng)有分析指出收益率走高后吸引配置盤正逐步進場，部分市場人士認為已經(jīng)在告別最艱難的時期。
李明告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“反彈有一定的配置價值，但是要分不同的機構。有些機構成本低，配置價值還是不錯的，但是對有些機構尤其是交易盤來說，成本比較高，未來收益率再上升的話，止損的壓力很大。在整個趨勢沒結束時我現(xiàn)在還是不看好的?！?/p>
正如某私募基金債券交易員在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時提及，此前長端國債的波動讓其凈資產回撤了10%，目前5年期、10年期國債下跌嚴重，在配置上已經(jīng)十分謹慎。
該交易員告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，其近期主要配置短久期高等級信用債，通過套作吃息差;買入錯殺的2年內中久期信用債，吃差價;以及買入提前兌付的城投債，賺取補貼的利潤。
對于后續(xù)市場趨勢，九州證券首席經(jīng)濟學家鄧海清也表示：“我們認為，從中國實際來看，“緊貨幣+嚴監(jiān)管”超預期的可能性并不高，“底線思維”不是簡單地通過“緊貨幣+嚴監(jiān)管”防范金融系統(tǒng)風險，也需要避免由于處置風險引發(fā)更大的風險。我們仍然認為，即使考慮新任財經(jīng)官員問題，當前債市也已有透支和超調之嫌，長期來看債券市場的配置價值非常充分。”
“有些配置盤其實現(xiàn)在是可以拿的，因為整個曲線很平，5年左右的已經(jīng)可以配置了，但首先配置盤要有錢。不過目前來看，不管是銀行，保險，基金還是券商大家都沒錢。現(xiàn)在的大趨勢是大家都在往回收錢，不管是監(jiān)管方面嚴控委外業(yè)務、通道業(yè)務、杠桿還是其他?！崩蠲髦赋?。
從最新公布的數(shù)據(jù)來看，10月份，銀行間債券市場現(xiàn)券成交8.2萬億元，日均成交4805.07億元，同比減少11.36%，環(huán)比增加3.65%。交易所債券市場現(xiàn)券成交4278.7億元，日均成交251.7億元，同比增加0.2%，環(huán)比增加19.9%。
前述上海地區(qū)交易員也認為：“其實各種悲觀預期早已經(jīng)打得很滿，現(xiàn)在這種市場也在我們悲觀預期之內。跌的多了就是機會，現(xiàn)在機會在醞釀中。但是短期不可能出現(xiàn)大漲。市場暴跌后不可能馬上出現(xiàn)上漲，肯定會橫盤很久才會出現(xiàn)漲。目前的市場情況下應該縮短久期、降低杠桿、控制倉位?！?/p>
