可轉(zhuǎn)債的一級(jí)煩惱：募集資金縮水 過(guò)度融資遭拷問(wèn)
11月17日水晶轉(zhuǎn)債、寶信轉(zhuǎn)債將迎來(lái)“申購(gòu)”。隨著市場(chǎng)供給量增加，可轉(zhuǎn)債逐漸成為“散戶”的熱門投資品種。
然而“二級(jí)”熱鬧，“一級(jí)”煩惱。
作為監(jiān)管層鼓勵(lì)融資方向，根據(jù)證監(jiān)會(huì)公開資料顯示，目前有87家上市公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目排隊(duì)。
但審核尺度與定增相似，根據(jù)21世紀(jì)資本研究員梳理案例發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層多角度拷問(wèn)募投項(xiàng)目的合理性，主要關(guān)注上市公司是否存在“過(guò)度融資”嫌疑，這讓上市公司與投行百爪撓心。
次新股必答題
監(jiān)管層風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，催熱可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目。
本周，又有3家上市公司密集披露可轉(zhuǎn)債預(yù)案。杭蕭鋼構(gòu)(600477.SH)、特發(fā)信息(600477.SH)14日分別公告表示募資不超過(guò)3.5億元、5億元;16日長(zhǎng)白山(603099.SH)募資不超過(guò)8億元。
截至11月9日證監(jiān)會(huì)公開資料顯示，共有87家上市公司的可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目在會(huì)排隊(duì)。
“自從監(jiān)管層今年年初發(fā)布再融資新政后，定增發(fā)行放緩，但上市公司需要一個(gè)融資出路，只要符合條件，我們鼓勵(lì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，這是今年首選融資方式?！?/p>
實(shí)際上，在把握政策紅利中，次新股的積極性不弱于其他上市企業(yè)。
根據(jù)21世紀(jì)資本研究員梳理，證監(jiān)會(huì)排隊(duì)項(xiàng)目中接近30%為新上市企業(yè)。其中，共有8家為今年上市的企業(yè)，分別有新鳳鳴(603225.SH)、大千生態(tài)(603955.SH)、新泉股份(603179.SH)、安井食品(603345.SH)、康泰生物(300601.SZ)、奇精機(jī)械(603677.SH)、天馬科技(603668.SH)、中原證券(601375.SH)。
另有15家企業(yè)為2016年新上市的企業(yè)。
深圳一名券商投行人士解釋，再融資新政明確規(guī)定，上市公司非公開增發(fā)必須間隔18個(gè)月，但可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股不受新政限制。因此對(duì)于次新股而言，可轉(zhuǎn)債是再融資的首選項(xiàng)。
廣州一家券商投行人士分析稱，由于IPO企業(yè)首發(fā)募集資金有“天花板”，有的首發(fā)募資額低于發(fā)行人預(yù)期，因此融資需求要靠后期資本運(yùn)作，不難理解次新股踴躍進(jìn)行可轉(zhuǎn)債融資。
這也引起監(jiān)管層注意。彼時(shí)“IPO募投情況”與此時(shí)“可轉(zhuǎn)債融資必要性”均成為對(duì)次新股的重點(diǎn)問(wèn)題。
以新鳳鳴為例，公司今年4月登陸滬市，4個(gè)月后發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案。
10月公司收到監(jiān)管層第一次反饋，在首個(gè)問(wèn)題中，監(jiān)管層直接要求募投資金要調(diào)整，原因是認(rèn)為募投資金超過(guò)項(xiàng)目需要量。隨后監(jiān)管層提問(wèn)，在前次募投項(xiàng)目尚未達(dá)產(chǎn)的情況又繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能的原因及合理性。
這并沒有結(jié)束。11月16日的第二次監(jiān)管反饋意見中，監(jiān)管層依然圍繞前次募投項(xiàng)目提問(wèn)，并提到“過(guò)度融資”問(wèn)題。監(jiān)管層要求申請(qǐng)人說(shuō)明“在前次募投項(xiàng)目尚未達(dá)產(chǎn)，且有大量資金閑置的情況下，短期內(nèi)再次發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的必要性和合理性。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查，并就申請(qǐng)人是否屬于頻繁融資及過(guò)度融資發(fā)表明確核查意見?！?/p>
募集資金縮水
事實(shí)上，監(jiān)管層并非僅對(duì)次新股的可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目從嚴(yán)審核;多名投行人士表示，監(jiān)管層對(duì)可轉(zhuǎn)債的提問(wèn)“事無(wú)巨細(xì)”、“刨根問(wèn)底”。
比如百利科技(603959.SH)計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金3.4億元，用于“實(shí)施/擴(kuò)大工程總承包項(xiàng)目”。
但監(jiān)管層認(rèn)為披露得不夠細(xì)致。對(duì)此，監(jiān)管層要求說(shuō)明本次募投項(xiàng)目是否屬于補(bǔ)充流動(dòng)資金，若為補(bǔ)充流動(dòng)資金，其金額不應(yīng)超過(guò)募投項(xiàng)目資金總額的30%。若為資本性支出，要求按照資本性支出的披露要求補(bǔ)充募投項(xiàng)目的具體投資構(gòu)成、投資數(shù)額的測(cè)算依據(jù)和測(cè)算過(guò)程、融資的必要性合理性、項(xiàng)目及資金使用進(jìn)度安排、經(jīng)營(yíng)模式、盈利模式、效益測(cè)算等具體內(nèi)容。
11月16日公司修訂了可轉(zhuǎn)債預(yù)案，更新了本次公開發(fā)行募集資金的具體投資項(xiàng)目及投資金額。
公告顯示，百利科技3.4億元全部用于“實(shí)施/擴(kuò)大工程總承包項(xiàng)目”，具體為“中國(guó)平煤神馬集團(tuán)尼龍科技有限公司15萬(wàn)噸/年環(huán)己酮設(shè)計(jì)采購(gòu)施工工程總承包項(xiàng)目”、“新疆元昊新能源有限公司潔凈煤深加工工程總承包項(xiàng)目”。
由于募集資金用于支付設(shè)備采購(gòu)和工程建設(shè)等費(fèi)用，因此本次項(xiàng)目不屬于補(bǔ)充流動(dòng)資金，屬于項(xiàng)目資本化支出。
在監(jiān)管層對(duì)募投項(xiàng)目多維度追問(wèn)下，最直接的效果表現(xiàn)是，部分項(xiàng)目募集資金“縮水”。
顧家家居在11月11日修改方案。盡管募投項(xiàng)目沒變，仍然為“年產(chǎn)80萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具項(xiàng)目(一期)”，但公司募集資金從不超過(guò)13.81億元，下調(diào)至10.97億元。
據(jù)了解，在監(jiān)管層反饋意見中，圍繞募投項(xiàng)目，監(jiān)管層一共問(wèn)了6個(gè)問(wèn)題。
首個(gè)問(wèn)題是說(shuō)明“本次融資規(guī)模與公司現(xiàn)有資產(chǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)模等是否匹配，是否超過(guò)實(shí)際需要量”，要求顧家家居結(jié)合貨幣資金情況、購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品情況、借款情況、資產(chǎn)負(fù)債率水平、內(nèi)銷結(jié)算方式變化情況、本次募投項(xiàng)目土地投資金額。
緊跟著要求說(shuō)明項(xiàng)目的具體建設(shè)內(nèi)容、具體投資數(shù)額安排明細(xì)、投資構(gòu)成是否屬于資本性支出、募集資金使用和項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)度安排。
同時(shí)還要求說(shuō)明該項(xiàng)目與前次募集資金投資項(xiàng)目“年產(chǎn)97萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具生產(chǎn)項(xiàng)目”的聯(lián)系和區(qū)別，并結(jié)合公司軟體家具的現(xiàn)有產(chǎn)能、前次募投項(xiàng)目產(chǎn)能及達(dá)產(chǎn)時(shí)間、本次募投的產(chǎn)能及達(dá)產(chǎn)時(shí)間、目前的產(chǎn)能利用率及市場(chǎng)容量，說(shuō)明該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能消化措施。
盡管公司與保薦機(jī)構(gòu)通過(guò)詳細(xì)闡述來(lái)證明“融資規(guī)模與公司現(xiàn)有資產(chǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配，未超過(guò)實(shí)際需要量”，但顯然并沒有讓監(jiān)管層滿意，隨后下調(diào)募集資金額。
前述深圳券商投行人士解釋，募投項(xiàng)目是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)?！艾F(xiàn)在監(jiān)管層對(duì)可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目的提問(wèn)越來(lái)越細(xì)，和審核定增一樣?？赡苁菗?dān)心上市公司利用政策機(jī)會(huì)過(guò)度融資?！?/p>
朗瑪信息(300288.SZ)也是同樣情況，公司募投項(xiàng)目為“貴陽(yáng)市第六醫(yī)院有限公司升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目”。在經(jīng)過(guò)一次反饋意見回復(fù)后，公司在13日修改可轉(zhuǎn)債方案，將募集資金總額從不超過(guò)6.5億元調(diào)減為不超過(guò)5.27億元。
