“我們的客戶10月上會(huì)被否的，其實(shí)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)規(guī)模也不錯(cuò)，但新發(fā)審委上來后的審核風(fēng)向變了，發(fā)審會(huì)上有些措手不及，被否也有些難以接受。但發(fā)審委員提出的問題，我們都可以再解釋或者調(diào)整，所以被否之后我們立馬就和客戶研究重啟二次上會(huì)的事宜?！?/p>
“我們的客戶10月上會(huì)被否的，其實(shí)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)規(guī)模也不錯(cuò)，但新發(fā)審委上來后的審核風(fēng)向變了，發(fā)審會(huì)上有些措手不及，被否也有些難以接受。但發(fā)審委員提出的問題，我們都可以再解釋或者調(diào)整，所以被否之后我們立馬就和客戶研究重啟二次上會(huì)的事宜?！比A南地區(qū)一家中型券商投行部項(xiàng)目負(fù)責(zé)人11月14日在同記者交流時(shí)講到。
剛剛過去的一周，對(duì)于眾多投行和擬IPO企業(yè)來說，是不愿意回顧的，上會(huì)的14家申請(qǐng)IP0的企業(yè)中，僅有5家通過，通過率為36%，創(chuàng)下年內(nèi)單周過會(huì)率最低的記錄。因此，本周發(fā)審會(huì)的關(guān)注度頗高，市場(chǎng)都想確認(rèn)上周的超低“過會(huì)率”是否將成為常態(tài)。
11月14、15日，第十七屆發(fā)審委第44、45、46次會(huì)議共迎來8家上會(huì)企業(yè)，而這8家企業(yè)中，6家企業(yè)通過，1家否決，1家暫緩，相比上周的結(jié)果而言，否決情況相對(duì)溫和很多。
但無論本周發(fā)審結(jié)果是否樂觀，第十七屆發(fā)審委成立至今從嚴(yán)審核，對(duì)企業(yè)規(guī)范程度，對(duì)財(cái)務(wù)真實(shí)性，對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的高度關(guān)注已經(jīng)確立，原有高通過率或?qū)⒁蝗ゲ粡?fù)返。
對(duì)于眾多IPO的企業(yè)來說，選擇IPO便承擔(dān)著眾多風(fēng)險(xiǎn)，因此即便在發(fā)審會(huì)被否，一些企業(yè)仍難言放棄，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，被否企業(yè)在證監(jiān)會(huì)出具不予核準(zhǔn)公開發(fā)行的決定6個(gè)月后可以再次申報(bào)，部分被否企業(yè)選擇了二次申報(bào)IPO。
記者便了解到近期部分券商與其保薦的被否企業(yè)一同謀劃二次上會(huì)的事宜。與此同時(shí)，隨著IPO審核常態(tài)化，二次上會(huì)的時(shí)間成本也一再降低，這也激發(fā)了被否企業(yè)重啟二次上會(huì)的熱情。
二次上會(huì)
如今，在第十七屆發(fā)審委審核趨嚴(yán)的新常態(tài)下，嘗試二次上會(huì)成為了近期中介機(jī)構(gòu)討論的熱點(diǎn)。那么，從歷史的數(shù)據(jù)來看，二次上會(huì)的成功率如何？
根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)一覽IPO統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2004年至2017年11月期間，共有152家被否IPO企業(yè)二次申報(bào)上會(huì)，其中143家企業(yè)在第二次申報(bào)過會(huì)，9家企業(yè)再次被否，整體過會(huì)率為94.08%。其中2006-2009年、2014-2016年的過會(huì)率為100%?！?/p>
與此同時(shí)，一覽IPO也給出了二次上會(huì)的時(shí)間成本。
根據(jù)其數(shù)據(jù)顯示，152家二次上會(huì)企業(yè)距離首次上會(huì)時(shí)間的平均間隔時(shí)間為857天，約兩年半。其中安徽九華山旅游發(fā)展股份有限公司于2004年3月首次上會(huì)被否，時(shí)隔11年于2015年2月再次上會(huì)過會(huì)，歷時(shí)最久；而海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司于2010年4月首次上會(huì)被否，時(shí)隔僅8個(gè)月于2010年12月過會(huì)，歷時(shí)最短。
“二次上會(huì)時(shí)間一方面取決于企業(yè)首次被否的原因能否在短時(shí)間內(nèi)解決，從而短期內(nèi)再次申報(bào)，另一方面取決于證監(jiān)會(huì)的審核進(jìn)度。”中信證券投行部的一位人士11月15日講到。
2017年IPO審核常態(tài)化，審核進(jìn)度相比此前大大提速，這也給二次上會(huì)的企業(yè)提供了便利。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2017年以來二次上會(huì)的企業(yè)數(shù)量并不少，截至11月15日共有15家在此之前折戟發(fā)審會(huì)的企業(yè)二次上會(huì)，其中僅有2家二次被否。在上周發(fā)審會(huì)上，2016年第35次會(huì)議被否錦和商業(yè)再度上會(huì)，也再度被否。
總體來看，今年以來二度上會(huì)的成功率也非常高。另外，在IPO排隊(duì)的企業(yè)中，也有超過10家預(yù)備二次上會(huì)的企業(yè)。近期預(yù)披露更新的企業(yè)中便有一家這樣的企業(yè)。2017年1月4日，發(fā)審委審核了日豐電纜的首發(fā)申請(qǐng)，但審核結(jié)果是“未通過”，時(shí)隔10個(gè)月之后，日豐電纜再次闖關(guān)。
“預(yù)備二次上會(huì)的企業(yè)在經(jīng)歷了第一次申報(bào)被否的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)后，中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)對(duì)項(xiàng)目存在的障礙有了明確的認(rèn)識(shí)，選擇二次申報(bào)通常是有把握解決實(shí)質(zhì)障礙，且處理趨于謹(jǐn)慎。以新發(fā)審委審核風(fēng)格變化為例，一些機(jī)構(gòu)便表示會(huì)對(duì)二次上會(huì)企業(yè)發(fā)行人的臨場(chǎng)應(yīng)變能力進(jìn)行特別的培訓(xùn)。因此，二次申報(bào)的過會(huì)率較高除非企業(yè)出現(xiàn)了新的實(shí)質(zhì)性障礙?！鼻笆鲋行抛C券投行部人士講到。
可以預(yù)見，在如今IPO發(fā)審節(jié)奏不會(huì)改變的情況下，未來會(huì)有更多被否的企業(yè)選擇二次上會(huì)。
超低通過率非常態(tài)
在時(shí)間成本減少的情況下重啟二次上會(huì)一定程度上消解了市場(chǎng)的焦慮，但最終讓市場(chǎng)情緒得到緩和的則是本周發(fā)審委的審核結(jié)果。
11月15日晚間，第十七屆發(fā)審委第46次會(huì)議審核結(jié)果出爐，兩家上會(huì)的企業(yè)北京百華悅邦科技股份有限公司和御家匯股份有限公司相繼成功通過發(fā)審會(huì)。而11月14日，第44、45次會(huì)議上，僅有浙江鴻禧能源股份有限公司一家公司未能通過，另外重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司被暫緩?fù)镀薄?/p>
8家上會(huì)企業(yè)，6家通過，1家否決，1家暫緩，也就說本周發(fā)審委審核通過率為75%，基本恢復(fù)到了此前的水平。
而就在上周的保代培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管層也釋放了一組數(shù)據(jù)，一位參會(huì)的券商人士告訴記者，監(jiān)管層表示通過審核機(jī)制產(chǎn)生的實(shí)際否決率（審結(jié)未通過率）遠(yuǎn)高于市場(chǎng)感知的發(fā)審會(huì)否決率。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年前十個(gè)月共審結(jié)首發(fā)企業(yè)503家，其中審結(jié)未通過144家（含否決和撤回并終止兩種情況），審結(jié)未通過率為28.63%。而在發(fā)審會(huì)審核情況中，1-10月共審核415家，除暫緩表決、取消審核等情況外，否決58家，否決率遠(yuǎn)低于前者，僅為13.98%。
“過低的通過率將不會(huì)是常態(tài)，監(jiān)管層借上周的案例向希望傳遞出的信號(hào)是希望企業(yè)更加規(guī)范，投行要更加重視發(fā)行了的規(guī)范問題，而從保代培訓(xùn)會(huì)和本周發(fā)審委的情況判斷，審核更加嚴(yán)格將會(huì)是新常態(tài)，但超低的通過率并非常態(tài)?！比A泰證券一位資深保代11月15日分析稱。
