三季度行業(yè)單季收入環(huán)比回落，全年預測較為樂觀
三季度行業(yè)收入同比增速為11.53%，其中設計、園林、鋼結構增速亮眼。然而行業(yè)單季收入同比增速為12.84%，環(huán)比小幅回落（二季度行業(yè)單季為14.69%，一季度為6.13%）。大部分建筑央企PPP 訂單占比在15%以上，關于加強中央企業(yè)PPP 業(yè)務財務風險管控的通知，目前沒有明確定量的要求，但確實加強了建筑央企的風險把控。
毛利率上升、資產(chǎn)減值損失下降，行業(yè)凈利率提升
三季度行業(yè)毛利率為10.95%，同比提升0.21 個百分點，若剔除營改增影響后則提升0.4 個百分點，增幅較大。行業(yè)凈利潤增長12.86%，凈利率為3.16%，同比提升0.04 個百分點。
收現(xiàn)比大幅下降且付現(xiàn)比上升，行業(yè)現(xiàn)金流惡化，但環(huán)比略有改善
三季度行業(yè)收現(xiàn)比下降3.02 個百分點，付現(xiàn)比上升1.79 個百分點，行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-1567.68 億元，同比下降659.48%，環(huán)比上升4.27%。尤其央企、鋼結構、園林板塊下降明顯。
園林、傳統(tǒng)路橋PPP 類項目推進仍在加速，建筑央企更為順利
園林公司三季度的其他非流動資產(chǎn)較二季度增加13.8 億，環(huán)比增長35.9%，PPP 項目資本金出資繼續(xù)提速，但長期應收款環(huán)比放緩，較二季度僅增長3%，可能與整體資金面緊張有關。傳統(tǒng)路橋板塊長期應收款三季度較二季度增長12%，環(huán)比仍在加速，可見央企、大型國企的項目確認受影響相對較小。
投資建議
綜上，今年三季度行業(yè)收入增勢依舊良好，但可能受環(huán)保督查等影響單季增速略有下降；行業(yè)盈利水平繼續(xù)提升，全年凈利潤增速較為樂觀，我們維持對建筑行業(yè)“買入”評級。今年整個行業(yè)景氣度明顯回升，但現(xiàn)金流受整體資金面緊張影響明顯下降。五大建筑央企來看，整體三季度單季收入增速有所趨緩，凈利率略有下降，資產(chǎn)負債率也有所下降。
此外，三季度園林公司PPP 項目股權投資仍在提升，但在長期應收款的確認上環(huán)比有所趨緩，可能與全社會資金面趨緊有關；而央企受影響較小，仍在提速。目前項目規(guī)范化、資金透明化的要求越來越高，在融資環(huán)境趨緊的環(huán)境下推薦蘇交科、勘設股份、中設集團等對資金需求相對低的設計類公司；中國鐵建、中國建筑、葛洲壩等央企藍籌；鐵漢生態(tài)等園林龍頭；以及山東路橋、四川路橋等地方國企龍頭。
