端午假日期間的股市傳來了好消息，證監(jiān)會于5月27日發(fā)布了修訂后的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（證監(jiān)會公告〔2017〕9號），滬深交易所也出臺了完善減持制度的專門規(guī)則。這個規(guī)則的修訂被市場各界認為是今年A股市場進入好戲連臺模式的一個重要信號，也是A股市場長效機制建設的重要組成部分。
由于各家媒體都對減持新規(guī)做了詳細的報道和解讀，故本文不再對新規(guī)的具體內(nèi)容進行評述。本文將對監(jiān)管層修訂減持規(guī)則透露出的市場長效機制建設進行探討。我們先來看一下減持規(guī)則的演變。
2015年7月8日，證監(jiān)會發(fā)布公告，對上市公司大股東和董監(jiān)高減持做出規(guī)定，時限6個月。這就是被市場各方屢次提及的18號文。18號文出臺的目的就是為了應對當時的股市非理性下跌，維護資本市場穩(wěn)定，切實維護投資者合法權益。實踐證明，18號文有效緩解了集中拋售壓力，對引導股票交易恢復供需平衡、重塑投資者信心產(chǎn)生了正面作用。
2016年1月8日，18號文到期。18號文是為應對市場非理性下跌發(fā)布的臨時性措施，隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態(tài)化波動，有必要總結經(jīng)驗，盡快出臺監(jiān)管大股東、董監(jiān)高減持股份行為的長效機制。為實現(xiàn)監(jiān)管政策有效銜接，充分發(fā)揮市場自我調(diào)節(jié)作用，證監(jiān)會制定并發(fā)布了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，引導大股東、董監(jiān)高依法、透明、有序減持。該規(guī)定自2016年1月9日起施行。
隨著市場情況的不斷變化，上述減持制度也暴露出一些問題，一些上市公司股東集中減持套現(xiàn)問題比較突出，市場反映強烈。比如上市公司股東和相關主體利用“高送轉”推高股價配合減持，以及利用大宗交易規(guī)則空白過橋減持等行為時有發(fā)生，其他像精準減持、惡意減持的案例也不斷出現(xiàn)，這就要求對現(xiàn)行減持制度進行修訂完善。本著“問題導向、突出重點、合理規(guī)制、有序引導”的原則，證監(jiān)會修訂發(fā)布了新版《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。值得注意的是，減持新規(guī)不再刻意強調(diào)“大”股東，這是一個進步。在減持問題上，“大”、“小”股東都要依法合規(guī)進行。
據(jù)證監(jiān)會介紹，減持新規(guī)既充分借鑒了境外證券市場減持制度經(jīng)驗，也結合了A股市場的實際情況；既要維護二級市場穩(wěn)定，也要關注市場的流動性，關注資本退出渠道是否正常，保障資本形成的基本功能作用的發(fā)揮；既要保護中小投資者合法權益，也要保障股東轉讓股份的應有權利；既要考慮事關長遠的頂層制度設計，也要及時防范和堵塞漏洞，避免集中、大幅、無序減持擾亂二級市場秩序、沖擊投資者信心。
所以，減持新規(guī)是一個有溫度的規(guī)定，市場各方都能感受到。而且證監(jiān)會強調(diào)：“將持續(xù)跟蹤市場上出現(xiàn)的新情況、新問題，及時調(diào)整完善相關制度規(guī)則?！边@說明，減持新規(guī)將始終處于進行時狀態(tài)，“魔高一尺，道高一丈”，讓違規(guī)減持行為無所遁形。
總體而言，減持新規(guī)是馬上就可以落地生根的規(guī)則。這緣于證券監(jiān)管規(guī)則制定理念的“接地氣”：制定或修訂規(guī)則，要有利于實體經(jīng)濟發(fā)展，更注重在結合A股市場發(fā)展和實情的基礎上，借鑒吸收境外資本市場成功經(jīng)驗。假如未來資本市場的改革或規(guī)則的制定都遵從這一理念，那A股市場就真正開啟了好戲連臺模式。
