公司發(fā)布2017 年三季度報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.45 億元，同比增長(zhǎng)33.31%；歸母凈利潤(rùn)1.80 億元，同比增長(zhǎng)112.14%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.19 億元，同比增長(zhǎng)17.53%；歸母凈利潤(rùn)9580.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)194.69%。
點(diǎn)評(píng)：
毛利率增長(zhǎng)，期間費(fèi)率下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流上升：公司1-9 月綜合毛利率為20.27%，同比增長(zhǎng)21.67%；實(shí)現(xiàn)凈利率5.26%，同比增長(zhǎng)69.13%。前三季度期間費(fèi)率為12.93%，較去年同期下降1.69 個(gè)百分點(diǎn)。具體而言，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為1.30%/7.52%/4.11%，較去年同期分別上升0.37/下降2.44/上升0.38 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率上升系公司廣告宣傳費(fèi)用和工程后期維護(hù)費(fèi)增長(zhǎng)所致；管理費(fèi)率下降系管理費(fèi)用增速慢于營(yíng)收增速所致；財(cái)務(wù)費(fèi)率上升系公司融資規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致融資利息和相關(guān)費(fèi)用增長(zhǎng)所致。公司1-9月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7817.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.20%，主要源于公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金回款增加。
預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?20%-170%：同時(shí)三季報(bào)預(yù)計(jì)公司2017 年度歸母凈利潤(rùn)2.66-3.26 億元，同比增長(zhǎng)120%-170%。主要原因是公司生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目進(jìn)一步推進(jìn)，PPP 項(xiàng)目進(jìn)展順利，傳統(tǒng)建設(shè)板塊業(yè)務(wù)回暖，公司整體業(yè)績(jī)將呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。
PPP 模式助推業(yè)務(wù)拓展，訂單充足提業(yè)績(jī)：公司借力PPP 模式，積極打通傳統(tǒng)建設(shè)端業(yè)務(wù)與新型生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)之間的戰(zhàn)略部署，發(fā)揮各方協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司PPP 項(xiàng)目綜合盈利能力。2017年以來(lái)，公司投資設(shè)立多個(gè)PPP 項(xiàng)目公司，累計(jì)新簽訂單134.69 億元，約為2016 年全年訂單的3.1 倍；其中PPP 項(xiàng)目達(dá)81.89 億元，占比60.8%，訂單充足助力公司業(yè)績(jī)提升。同時(shí)，公司2017 年還與地方政府簽訂框架協(xié)議約460 億元，為公司未來(lái)3-5 年發(fā)展儲(chǔ)備業(yè)務(wù)，后續(xù)訂單落地有保障。PPP模式有望成為推動(dòng)業(yè)務(wù)拓展的核心力量，預(yù)計(jì)將繼續(xù)推高公司業(yè)績(jī)。
布局生態(tài)城鎮(zhèn)全產(chǎn)業(yè)鏈，先發(fā)優(yōu)勢(shì)效益顯：公司從2014 年就開(kāi)始向“生態(tài)城鎮(zhèn)綜合運(yùn)營(yíng)商”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，目前已基本跨越從傳統(tǒng)地產(chǎn)園林到生態(tài)城鎮(zhèn)運(yùn)營(yíng)商的轉(zhuǎn)型過(guò)渡期，搭建“建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-內(nèi)容”全產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)體育、娛樂(lè)和文旅三大產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)?fù)瓿蓮摹吧鷳B(tài)城鎮(zhèn)”到“生態(tài)城鎮(zhèn)+”的戰(zhàn)略升級(jí)，奠定國(guó)內(nèi)生態(tài)城鎮(zhèn)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域龍頭地位。
公司憑借其豐富經(jīng)驗(yàn)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，不斷獲取特色小鎮(zhèn)訂單，2017 年上半年生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.53 億元，占總營(yíng)收的16.59%。公司打造的“貴安模式”和“棕櫚模式”已成為特色小鎮(zhèn)樣板工程，參與的肇慶回龍鎮(zhèn)、梅州雁洋和蓬萊劉家溝項(xiàng)目被列入全國(guó)首批127 個(gè)特色小鎮(zhèn)名單。隨著國(guó)家生態(tài)城鎮(zhèn)戰(zhàn)略的進(jìn)一步推動(dòng)，公司后續(xù)或?qū)⒏邮芤嬗谔厣℃?zhèn)新藍(lán)海。
員工持股計(jì)劃激勵(lì)作用強(qiáng)，為公司發(fā)展注入新動(dòng)力：9 月4 日公司出臺(tái)2017 年員工持股計(jì)劃草案，擬籌集資金不超過(guò)1 億元，用于對(duì)10 名董事、高管、監(jiān)事及其他不超過(guò)100 名核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，涉及股票占公司股本總額的1.91%。該計(jì)劃有助于提升企業(yè)內(nèi)部凝聚力，增強(qiáng)管理團(tuán)隊(duì)的積極性和向心力，未來(lái)將進(jìn)一步為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入動(dòng)力。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017~2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.25/4.50/6.29億元，同比增長(zhǎng)169.1%/38.3%/39.8%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.24/0.33/0.46 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017~2019 年的PE 為40.5/29.2/20.9 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
