今年下半年IPO通過率出現(xiàn)明顯的下降，且自7月后出現(xiàn)連續(xù)下降。尤其是自今年10月主板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合二為一組成“大發(fā)審委”以來，在共計審核的36家首發(fā)企業(yè)中，13家遭到否決，另有3家暫緩表決，通過率僅有55.6%。
隨著11月7日最新一次發(fā)審會中，6家上會審核的擬IPO企業(yè)僅1家獲得通過，創(chuàng)下了2015年IPO重啟以來，單日否決家數(shù)、否決比例最高的紀(jì)錄。這一幾乎是發(fā)審制史上最為“慘烈”的結(jié)果如一石激起了市場中的千層浪。
這也只是今年尤其是下半年以來越來越嚴(yán)的IPO審核口徑的一個縮影。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者的統(tǒng)計，截至11月7日，共有約430家企業(yè)上會審核，其中348家首發(fā)企業(yè)獲得發(fā)審委的審核通過，66家擬IPO企業(yè)首發(fā)被否，暫緩表決和取消審核的16家，這也就意味著，自IPO提速常態(tài)化以來，今年兩市首發(fā)企業(yè)IPO通過率僅為不足八成的79.82%，不僅遠(yuǎn)低于去年全年的91.14%，在被否決企業(yè)數(shù)量上，對比去年的18家被否也遙遙領(lǐng)先。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，在2017年被否的企業(yè)中，業(yè)績問題仍是IPO審核中的核心問題。盡管目前IPO提速的事實(shí)仍在持續(xù)，但在審核力度上卻有趨嚴(yán)趨緊的勢頭。
“不僅關(guān)注財務(wù)數(shù)據(jù)本身，也開始關(guān)注經(jīng)營的可持續(xù)性、規(guī)范性等一系列問題，這個趨勢很可能在未來成為IPO審核的常態(tài)。”一位接近于監(jiān)管層的知情人士透露。
66家企業(yè)被否的背后
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在首發(fā)被否的66余家企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板占超過半數(shù)的約53%比例，遠(yuǎn)超主板和中小企業(yè)板的31.82%和15.18%。
北京一家券商投行人士表示，相較于主板和中小企業(yè)板，由于創(chuàng)業(yè)板在業(yè)績等要求上門檻稍低，一些首發(fā)企業(yè)為求穩(wěn)妥或許會優(yōu)先選擇于創(chuàng)業(yè)板上市。
“雖然創(chuàng)業(yè)板IPO門檻會低一些，但發(fā)審委更關(guān)注首發(fā)企業(yè)的成長性，而這一點(diǎn)是很多企業(yè)IPO最終被否的最大攔路虎?！鄙鲜鐾缎腥耸拷忉尅?/p>
而以首發(fā)企業(yè)所在地分類，那么被否的66家首發(fā)企業(yè)中，廣東省、浙江省、上海三地則占據(jù)了半壁江山，三地共計有34家擬IPO企業(yè)被否。
若再以月份作為劃分，則今年前十個月中，IPO被否家數(shù)最高的月份為6月，達(dá)到10家，其次則是5月的9家。
值得注意的是，11月僅過一周時間，IPO被否家數(shù)已經(jīng)達(dá)到7家，若在隨后時間中繼續(xù)保持這一審核趨勢，則該月被否家數(shù)或創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。
正因此，在今年1-11月中，A股IPO過會率分別為：81.6%、77.8%、94.2%、82%、79.7%、69%、85.2%、82.6%、73.6%、64%、36.4%（11月統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至7日），由此可發(fā)現(xiàn)與上半年相比，今年下半年的通過率出現(xiàn)明顯的下降，且自7月后出現(xiàn)連續(xù)下降。
另外，自今年10月主板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合二為一組成“大發(fā)審委”以來，在共計審核的36家首發(fā)企業(yè)中，13家遭到否決，另有3家暫緩表決，通過率僅有55.6%。
隨著IPO被否數(shù)量的增加，被否首發(fā)企業(yè)所處行業(yè)也值得關(guān)注。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在今年迄今被否的66家首發(fā)企業(yè)中，所處行業(yè)為制造業(yè)的案例最多，占比超過一半。被否企業(yè)所屬行業(yè)第二多的是軟件行業(yè)，占比近20%。
具體而論，被否企業(yè)按照行業(yè)分布為專用設(shè)備制造業(yè)被否10家，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)都被否7家，合計17家，占比約為26%。
上文提及的投行人士對此認(rèn)為，制造業(yè)作為行業(yè)的大概念，所涉及面很廣，因此申請IPO的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超過其它行業(yè)，被否案例數(shù)最多也不意外。
國金證券成保薦重災(zāi)區(qū)
在被否企業(yè)行業(yè)之外，為其IPO服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)亦同樣備受矚目。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年共有67家券商參與了首發(fā)企業(yè)的保薦工作，而截至目前IPO被否決的66家首發(fā)企業(yè)中，有7家保薦機(jī)構(gòu)為國金證券，其今年截至目前共有保薦上會項(xiàng)目31個，國金證券也成為保薦項(xiàng)目被否決最多的券商，其保薦項(xiàng)目通過率約為77.4%。
排在國金證券之后的，則是廣發(fā)證券、申萬宏源證券和招商證券，三家券商今年的保薦上會項(xiàng)目分別有44個、19個和24個，被否的保薦項(xiàng)目分別達(dá)6家、5家和5家，其保薦項(xiàng)目的通過率分別為86.3%、73.6%、79.1%。
則今年的IPO過程中，有26家券商實(shí)現(xiàn)了100%的通過率。其中，中金公司以15個保薦項(xiàng)目全部獲得通過，成為今年保薦項(xiàng)目在10個以上的券商中成功率最高的，東方花旗證券以10個保薦項(xiàng)目全部獲得通過排在第二。
不過若從保薦項(xiàng)目未通過率來計算，則英大證券和華福證券因各自分別只保薦1個項(xiàng)目卻遭到否決，不得不面臨保薦成功率為零的“尷尬”局面。
此外，在今年66家IPO被否案例中，由天健會計師事務(wù)所擔(dān)任審計機(jī)構(gòu)的共有15例，排名第二和第三名的則是瑞華會計師事務(wù)所和立信會計師事務(wù)所，被否案例分別是9家和8家。三者之和接近被否案例的一半。
而在擔(dān)任首發(fā)企業(yè)的發(fā)行人律師中，北京市金杜律師事務(wù)所目前共有10家被否，排名榜首，北京市中倫律師事務(wù)所和國浩律師（深圳）事務(wù)所分別以5家排名次席。
值得注意的是，目前還有五家律所服務(wù)的IPO項(xiàng)目通過率為零。
審核標(biāo)準(zhǔn)趨全趨嚴(yán)
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在今年被否決的66單IPO項(xiàng)目中，業(yè)績問題仍以近六成比例，成為首發(fā)企業(yè)被否決的最主要原因。
以11月1日被否的無錫普天鐵心股份有限公司（下稱“普天鐵心”）為例。今年前六個月，以制造、研發(fā)與銷售電力變壓器鐵心為主業(yè)的普天鐵心凈利潤僅有1562萬元，2014-2016年三年間也分別僅有2427.98萬元、1856.87萬元和2923.30萬元，均低于3000萬門檻。
而在發(fā)審委給予普天鐵心的反饋意見中，多條均提及其業(yè)績問題，并希望其解釋在目前的經(jīng)營狀況、市場容量、市場環(huán)境和產(chǎn)品定價能力下，未來的持續(xù)盈利能力和成長性是否存在重大不利影響。
一位接近監(jiān)管層人士表示，盡管3000萬凈利潤不是IPO審核的紅線，目前也不會單純就企業(yè)凈利潤的上下波動，或者季節(jié)性變化而直接采取否決的措施，但企業(yè)盈利問題和成長性問題，卻一直是發(fā)審委關(guān)注的重中之重。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年申請IPO的企業(yè)中，2016年凈利潤低于3000萬元的共計有38家，其中26家遭到否決，通過率僅有三成。
中小型項(xiàng)目比如扣非凈利潤在3000萬-4000萬之間的，則有57家，過會率驟升至84%；4000萬-5000萬凈利潤之間的過會率亦有80%；中大型項(xiàng)目5000萬-8000萬利潤規(guī)模的，過會率則達(dá)到93.33%；8000萬以上過會率有93.75%。
與之同時，隨著10月大發(fā)審委的上臺，首發(fā)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作問題、信披問題甚至商業(yè)模式問題和募投項(xiàng)目合理性，均成為重點(diǎn)關(guān)注的方面。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，規(guī)范運(yùn)作主要涉及公司內(nèi)控制度健全、合法合規(guī)、無虛假記載、無違規(guī)擔(dān)保、資金管理制度健全、無環(huán)保等問題。
典型如11月7日被否的5家首發(fā)企業(yè)。資料顯示，被否決的5家企業(yè)中，有4家去年凈利潤超過1億元，最高的國金黃金股份有限公司，其2014年至2017年1-6月，同期對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為1.67億元、1.67億元、4.48億元以及1.88億元。
對于否決國金黃金股份有限公司上市申請的原因，發(fā)審委給出的反饋意見包括代持、關(guān)鍵股東未認(rèn)定為實(shí)際控制人的原因、募投項(xiàng)目必要性以及業(yè)務(wù)模式等。
“從新發(fā)審委上任后首發(fā)企業(yè)過會率來看，審核風(fēng)格是趨嚴(yán)的，聽說問詢企業(yè)涉及的方向也更全面?！鄙衔奶峒暗谋Ｋ]人說，“但這次情況（指11月7日的6家過會否決5家）可能是特殊情況，是不是會有延續(xù)還需要再觀察?！?/p>
