17 年前三季度建筑行業(yè)上市公司收入和凈利潤出現(xiàn)較快增長,單季凈利潤增速放緩: 2017年前三季度建筑行業(yè)上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入2.9 萬億,同比增長11.5%,歸屬于母公司所有者凈利潤911 億,同比增長11.6%,其中三季度單季營業(yè)收入1.03 萬億,同比增長13.2%,單季凈利潤303 億,同比增長2.6%,生態(tài)園林板塊三季度利潤繼續(xù)保持高增長。
17 年前三季度年建筑行業(yè)上市公司總體毛利率同比提升0.1 個百分點,凈利率總體較去年同期持平。2017 年Q1/Q2/Q3 建筑行業(yè)上市公司單季毛利率10.4%/11.7%/10.4%,較2016年同期分別提升-1.1/1.1/0.2 個百分點,一季度仍然受到“營改增”收入統(tǒng)計口徑變動影響,建筑行業(yè)上市公司毛利率仍呈現(xiàn)一定程度下滑,盡管二季度“營改增”仍未全面展開,但毛利率同比已出現(xiàn)上升,三季度毛利率的提升也進一步顯示建筑企業(yè)越來約注重精細化管理,成本控制能力逐漸提高。2017 年Q1/Q2/Q3 建筑行業(yè)上市公司單季凈利率2.9%/3.5%/3.0%,較2016 年同期分別提升0.2/0.1/-0.3 個百分點。
建筑上市企業(yè)17 年前三季度經營性現(xiàn)金流凈額流出增加,三季度單季剔除中國建筑總體有所改善:2017Q3(單季度)建筑行業(yè)上市公司整體實現(xiàn)經營性凈現(xiàn)金流68 億元,同比多流出297 億,主要系中國建筑拿地支出增加(17 年前三季新增土地儲備對應1399 萬方)使其17Q3(單季度)同比多流出328 億元。分季度看,2017Q1/Q2/Q3 單季度收現(xiàn)比分別為114%/84%/99%,與去年同期相比分別提升1.9/5.6/-6.1 個百分點。
我們的三季報業(yè)績前瞻于2017 年10 月11 日發(fā)布,實際業(yè)績基本符合我們的預期,實際業(yè)績與我們的預期比較,明顯高于我們預測的有:全筑股份、鴻路鋼構、北方國際、蒙草生態(tài)、圍海股份、中衡設計、中設集團,所屬行業(yè)比較分散,主要和自身業(yè)務變化有關。
新簽訂單方面,中央高度重視生態(tài)文明建設提升行業(yè)成長空間,央企降杠桿背景下利好民企提升PPP 份額。民企PPP 公司目前訂單非常充足,對未來收入的保障倍數高,17 年1-9月訂單依然高速增長。東方園林(9.0)、龍元建設(6.9)、蒙草生態(tài)(5.5)的訂單收入比最高,17 年1-9 月訂單依然高速增長。大多數公司即使下半年和明年不簽單,也可以保持收入40%以上的增長。
投資建議:重點看好基建設計和PPP 兩大方向:1)基建設計板塊三季報全面超預期,長期成長性佳:行業(yè)景氣度提升+內生增長帶來企業(yè)訂單連續(xù)5 個季度高增長,業(yè)績開始逐步體現(xiàn)。長期看設計企業(yè)通過市占率提升和進入新設計領域保證持續(xù)增長,民營設計企業(yè)具有激勵、資質、技術上的競爭優(yōu)勢,對比國際設計龍頭AECOM(16 年收入174 億美元,扣非利潤3.52 億美元)還有較大成長空間。按當前訂單形勢,企業(yè)未來三年平均至少可保持35%的復合增速,當前估值高安全邊際,賺業(yè)績的錢也有1.5 倍空間。推薦中設集團、蘇交科、勘設股份。2)PPP 近期有所回調,主要受情緒干擾,基本面仍然健康,繼續(xù)堅定看好:中央高度重視生態(tài)文明建設提升行業(yè)成長空間,生態(tài)文明建設不是為了保增長,而是利國利民的千年大計,板塊看到18 年僅17 倍左右估值,對應50%左右增長,18 年業(yè)績超預期概率大,估值和業(yè)績雙升股價還有50%以上空間!龍頭推薦:東方園林、鐵漢生態(tài)、美尚生態(tài)、嶺南園林、龍元建設。有預期差品種推薦:天域生態(tài)、東珠景觀、文科園林等。
