公司公布17年三季報:2017Q1-Q3實現收入40.55億元,同比增長17.5%,實現歸母凈利潤2.00億元,同比增長977.7%,完全符合我們預期(三季報前瞻+979%);歸母扣非凈利潤為1.69億元。經營現金流凈額9.89億元,同比增加43.8%。其中17Q3單季實現收入15.5億元,同比增長46.3%,歸母凈利潤為1.18億元,同比增長2317.0%。前三季度業(yè)績大幅增長系:1)造紙業(yè)務:受造紙行業(yè)供給側改革、環(huán)保政策趨嚴、淘汰落后產能等因素影響,母公司紙產品市場向好、主要產品印刷用紙、辦公用紙等價格也不斷上調,量價齊升帶動業(yè)績大幅改善。2)并表園林業(yè)務;公司已完成凱勝生態(tài)收購,6月起并表新增園林業(yè)務利潤。公司預計17年全年累計凈利潤同比有較大幅度增長。
園林業(yè)務并表凸顯盈利彈性,毛利率同比大幅改善。上半年公司通過定增收購誠通凱勝生態(tài)100%股權后,園林業(yè)務推進順利,截至9月末,公司新增園林業(yè)務凈利潤6063.38萬元。由于園林行業(yè)比造紙毛利更高,公司前三季度毛利率同比提升6.0pct至22.4%,Q3單季毛利率同比提升3.8pct至21.3%。公司從單一的綠化景觀向文旅、水環(huán)境、市政設施等建設運營擴展,整合相關規(guī)劃和設計資源組成聯(lián)合體競標項目。繼寧波國際海洋生態(tài)科技城PPP項目后,陸續(xù)獲得湖南瀘溪、湖南永州、寧波濱海、廣西北海、廣西南寧合計5個項目,合計項目金額為67.2億元。園林市政相較于造紙的高盈利水平,將有效提升公司業(yè)績盈利能力。同時,隨國家對PPP的規(guī)范和立法有望使市場更加健康,項目含金量有望提升,生態(tài)景觀園林行業(yè)將受益。公司向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務繼續(xù)延伸,持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略,園林綠化市政工程項目盈利水平高,公司業(yè)績彈性凸顯。
依托大股東誠通集團平臺,布局生態(tài)園林行業(yè)協(xié)同效應顯著。公司作為誠通集團旗下唯一的園林業(yè)務主體,未來在大集團策略的背景下,有機會獲得更多的業(yè)務發(fā)展空間和機會。公司全資子公司凱勝園林更名為誠通凱勝生態(tài)建設,說明誠通集團對于公司的積極支持,從“園林”改為“生態(tài)”表明公司業(yè)務更加多元的想象空間。公司憑借央企背景和自身雄厚技術實力,有望在較短時間內發(fā)展為行業(yè)翹楚,進軍園林生態(tài)廣闊的市場,為公司帶來業(yè)績增長新引擎?；旌纤兄聘母?員工持股順利推進,經營活力進一步釋放。前期公司也公告擬在雄安新區(qū)設立“岳陽林紙股份有限公司雄安新區(qū)辦事處”,積極開展與苗木基地建設、生態(tài)建設相關的前期準備工作,充分利用雄安新區(qū)發(fā)展機遇,進一步拓展公司業(yè)務。
定增收購誠通凱勝順利完成,凱勝PPP項目、園林項目紛至沓來,公司進一步向大生態(tài)業(yè)務轉型升級。造紙行業(yè)層面環(huán)保督查加強,供給收縮,造紙盈利觸底改善。公司積極調整造紙產能結構,子公司湘江紙業(yè)搬遷預計2017年下半年完工,進一步增厚業(yè)績。公司定增收購誠通凱勝順利完成,迅速推進PPP園林項目落地,執(zhí)行力強。大股東誠通集團首批國資運營試點,3500億國企結構調整基金依托,有望助力岳陽林紙后續(xù)項目推進、產業(yè)升級。三年期定增價格6.46元安全邊際,高管員工持股激發(fā)團隊活力,引入非國有資本實現混改。我們維持公司2017-2019年EPS分別為0.25元、0.44元和0.61元,2017-2019年的復合增速為56%,目前股價(8.81元)對應2017-2019年PE分別為35倍、20倍和14倍,公司憑借央企背景,未來以園林為基礎的大生態(tài)項目發(fā)展前景廣闊,給予目標市值154億(對應股價11元),維持買入!
