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花王股份:“合縱連橫”戰(zhàn)略清晰 訂單放量助力成長

來源:中財網  作者:金嘉欣 蘇多永  日期:2017/1/20 16:15:20

中國園林網1月20日消息:

事項:
  公司近期發(fā)布公告,公司為“巴彥淖爾市臨河區(qū)濕地恢復與保護工程EPC項目”中標單位,中標金額9.89億元。

江蘇園林綠化民營高新技術企業(yè),業(yè)務結構優(yōu)化促盈利能力改善:花王股份位于江蘇丹陽,2016 年8 月上市次新股;公司2015 年營業(yè)收入5.39億元,市政綠化和道路綠化工程收入占比近9 成;上市前已對核心管理團隊和技術人員做股權激勵,高管合計持股約4.18%;2016 年4 月獲高新技術企業(yè)資格,享受15%所得稅率,同時公司市政(市政園林綠化+道路綠化)項目占比大幅提升,利潤率持續(xù)改善,至2016 年Q3 公司凈利潤率提升至14.97%。

合縱連橫戰(zhàn)略清晰,公司向全國性園林生態(tài)綜合平臺進軍:公司業(yè)務立足卋東覆蓋全國,卋東、卋北區(qū)域分別占比61.78%和28.58%,公司通過IPO募投項目將大力拓展卋南、西南等地,跨區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略明確;同時,公司近期進行更名和擴展業(yè)務范圍至生態(tài)治理、環(huán)境保護和土壤修復,將園林綠化主業(yè)向生態(tài)環(huán)境保護產業(yè)延伸,合縱意圖明顯,公司跨區(qū)擴張疊加產業(yè)鏈條延伸戰(zhàn)略,將助力公司向園林生態(tài)龍頭發(fā)展。

在手訂單充足,新簽訂單爆發(fā)式增長,公司進入業(yè)績高增通道。截至2015年末,公司在手重大BT 訂單約4.33 億元,保障公司2016 年業(yè)績;2016年8 月以來,公司新簽訂單及PPP 框架卌議合計29.7 億元,是公司2015年營業(yè)收入的5.51 倍,其中14.7 億元施工訂單將在2017 年集中釋放業(yè)績,15 億元PPP 訂單保守預計2018 進入業(yè)績釋放周期,巨量新簽訂單助力公司進入業(yè)績高速增長。

城市化建設進程、海綿城市建設及PPP 政策紅利釋放,園林工程企業(yè)再迎藍海。2015 年城市化率56.1%,相對發(fā)達國家80%比例仍有較大提升空間;同時,海綿城市建設年度投資為園林綠化帶來超過1500 億元市場。財政部PPP 項目投資額約12.6 萬億元,其中82.78%的項目與園林綠化及生態(tài)修復高度相關,PPP推進為園林行業(yè)帶來巨量市場,同時優(yōu)化商業(yè)模式,減輕企業(yè)資金壓力,預計2017 年PPP 進入業(yè)績釋放大年。

盈利預測及投資建議:“小市值、高增長、大戰(zhàn)略”公司,首次覆蓋給予“推薦”評級。借助受益于城市化建設、海綿城市建設及PPP 推進,同時借助自身上市公司平臺優(yōu)勢,花王股份新簽訂單快速放量,2016 年新簽訂單是2015 年營收5.51 倍,合縱(產業(yè)鏈延伸)連橫(跨區(qū)域擴張)戰(zhàn)略助力公司成長為全國性園林、生態(tài)綜合平臺,公司進入高速成長通道。我們預計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為6.02 億元、8.09 億元和11.69 億元,同比增速分別為11.65%、34.47%和44.47%;凈利潤分別為0.89 億元、1.20 億元和1.72 億元,同比增速分別為31.6%、34.6%和43.4%,同期EPS分別為0.67 元、0.90 元和1.29 元,對應2017 年1 月13 日收盤價,2016-2018 年PE 分別為62倍、46 倍和32 倍,PB 分別為6.3 倍、5.5 倍和4.7 倍?;ㄍ豕煞菔装l(fā)前已對核心成員做好充分股權激勵,管理及核心技術人員動力充足,保障公司合縱連橫戰(zhàn)略實施,同時巨量訂單將在2017 年起集中釋放業(yè)績,業(yè)績高增較為確定,首次覆蓋公司,給予“推薦”評級。

風險提示

宏觀經濟增速低于預期;固定資產投資增長不達預期;PPP 項目推進不達預期;公司跨區(qū)域擴張項目落地低于預期;應收賬款壞賬風險;公司產業(yè)鏈條延伸不達預期等風險。

(來源:中財網)
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