三季度PPP 項目落地明顯加快，PPP 訂單轉(zhuǎn)化將加速。根據(jù)財政部PPP 季報，截至2017 年9 月末，全國入庫PPP 項目合計14220 個，累計投資額達(dá)17.8 萬億元，其中市政工程、交通運(yùn)輸、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)等是重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域。從落地規(guī)模上看，2015 年P(guān)PP 項目落地金額約0.4 萬億，2016 年約1.8 萬億，2017 年前三季度已達(dá)1.9 萬億超過去年全年落地金額，其中今年三季度單季0.8 萬億，項目落地加速明顯。三季度數(shù)據(jù)印證我們前期觀點(diǎn)：在今年嚴(yán)管地方融資平臺違規(guī)舉債背景下，地方PPP 項目將加速增長，銀行也將對合規(guī)PPP 項目更為青睞，項目落地有望加快。我們預(yù)計2017 年全年P(guān)PP 項目落地金額（對應(yīng)PPP 項目新簽約金額）有望達(dá)到2.5-3萬億元（對應(yīng)39%-67%增速），龍頭公司PPP 訂單增長有望更快。
“加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國”重要性不斷提升，生態(tài)園林PPP行業(yè)發(fā)展面臨全新機(jī)遇。當(dāng)前，生態(tài)文明及美麗中國建設(shè)重要性上升到全新高度，行業(yè)發(fā)展面臨全新機(jī)遇。政策支持將不僅幫助拓展未來行業(yè)需求空間，還有利于板塊估值提升。從三季報情況看，今年P(guān)PP 園林龍頭公司全年板塊性平均約70%的盈利增長趨勢已十分明確。同時龍頭公司亦已錄得平均翻倍的訂單增速，預(yù)計明年板塊還將有平均50%以上盈利增速?？v觀各個行業(yè)，板塊內(nèi)大多數(shù)公司都在實(shí)施增持/股權(quán)激勵/員工持股計劃的現(xiàn)象極為罕見，充分彰顯產(chǎn)業(yè)信心。目前板塊主要公司估值處于2017/2018年約26/18 倍PE 水平，估值切換動力越來越強(qiáng)。繼續(xù)重點(diǎn)推薦龍元建設(shè)（1-9 月業(yè)績大幅增長78.6%，與中國PPP 基金開展業(yè)務(wù)合作潛力大，2.55 億元員工持股果斷完成買入，成本11.35 元/股，18 年僅17 倍PE）、東方園林（今年以來公司業(yè)績逐季加速，高增長趨勢明確，根據(jù)最新公告公司三期員工持股仍有約8 億元未完成買入，高訂單收入覆蓋率，18 年19倍PE）、鐵漢生態(tài)（當(dāng)前18 年僅16 倍PE 顯著低于同業(yè)可比公司）、嶺南園林、美尚生態(tài)、文科園林等。
地方國企龍頭業(yè)績快速增長、估值較低，具備較強(qiáng)配置價值。龍頭地方建筑國企今年以來受益于PPP 驅(qū)動與省內(nèi)資源優(yōu)勢明顯，在地方融資平臺項目不斷收緊環(huán)境下，由于具有較強(qiáng)融資能力上市建筑地方國企地位不斷提升，龍頭地方國企展現(xiàn)了高訂單增速，業(yè)績增長動力強(qiáng)勁，18 年估值僅10-11 倍PE。重點(diǎn)推薦具有較強(qiáng)基本面的安徽水利（PPP 訂單加速落地，配套員工持股實(shí)施業(yè)績釋放動力充足，18 年僅10 倍PE）、山東路橋（飽滿訂單有望驅(qū)動今明年盈利快速增長，18 年11 倍PE）、四川路橋（1-9 月份訂單強(qiáng)勁增長238%，鐵投集團(tuán)旗下核心基建平臺，18 年僅10 倍PE）。
北方國際：三季度業(yè)績超預(yù)期，新簽訂單趨勢強(qiáng)勁，在手訂單充裕。公司1-9 月業(yè)績大幅增長54.5%超預(yù)期。上半年簽訂合同達(dá)20.37 億美金，已經(jīng)接近去年全年21 億美元的水平，截止至10 月22 日公告大額訂單同比增長169%，趨勢強(qiáng)勁。截至二季度末累計已簽約未完工訂單金額折合人民幣約828.7 億元，為2016 年總收入的9.5 倍、為國際工程業(yè)務(wù)收入的16 倍；其中已簽約尚未生效項目合同約479 億元；已生效正在執(zhí)行項目合同349.5 億元，為2016 年收入的4 倍。充足生效可執(zhí)行訂單為業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)，當(dāng)前18 年估值14.6 倍PE，重點(diǎn)推薦。
