中國園林網(wǎng)12月7日消息:美尚生態(tài)景觀股份有限公司(以下簡稱公司)即將發(fā)行股份募集配套資金7.08億元,用以支付收購金點園林的100%股權(quán)的現(xiàn)金部分。金點園林的收購不但顯著增厚了公司業(yè)績,更為公司在區(qū)域和業(yè)務(wù)類型拓展方面打開了廣闊的空間。作為園林行業(yè)新兵,我們看好公司所從事業(yè)務(wù)的發(fā)展空間和可能的持續(xù)外延收購。
生態(tài)景觀行業(yè)前景廣闊,大有可為。
生態(tài)景觀建設(shè)分為生態(tài)修復(fù)和園林景觀兩大類別。生態(tài)修復(fù)和園林景觀在發(fā)展上處于不同階段,所以競爭態(tài)勢也有所不同。總體而言,前者競爭環(huán)境較緩和,后者競爭較激烈。生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)主要包括濕地保護、重點流域水污染治理、以及水利建設(shè)中的水土保護三個細分領(lǐng)域。我們預(yù)計“十三五”總投資分別為364億元/1210億元/1320億元。我們由此推測生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)的整體市場空間未來5年將達2894億元,平均每年579億元。
盈利能力突出,具有核心競爭優(yōu)勢。
公司的毛利率超過30%,凈利率接近20%,在行業(yè)中處于中上游水平,我們認為較強盈利能力是公司核心優(yōu)勢。原因一,在生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)的細分領(lǐng)域,公司具有較強競爭優(yōu)勢。二,施工設(shè)計一體化能力提前鎖定較高毛利率。三,精細化管理的運作方式,降低了運營費用,提高了凈利率水平。
完成金點園林收購,協(xié)同效應(yīng)可期。
公司已完成對金點園林的收購,金點園林是西南地區(qū)實力、規(guī)模領(lǐng)先的園林景觀企業(yè),且承諾2016-2018年實現(xiàn)累計扣非歸屬上市公司股東凈利潤5.276億元,對公司業(yè)績顯著增厚效應(yīng)將在明年體現(xiàn)。我們更看好由此產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng),包括業(yè)務(wù)區(qū)域的和業(yè)務(wù)類型的互補。
BT項目進入回購期,PPP收入占比提高,現(xiàn)金流狀況有望好轉(zhuǎn)。
公司承接BT項目主要是在上市之前,且已基本完工,墊資結(jié)束。BT項目都已進入回款期,對經(jīng)營性現(xiàn)金流有較大改善空間。上市以后,公司簽訂的大額合同以PPP模式為主。我們判斷未來PPP收入比重將逐步提升,PPP項目由于在建設(shè)期有經(jīng)營性現(xiàn)金流入,將大大改善公司現(xiàn)金流狀況。
(來源:華泰證券)