公司2017 年前三季度歸母凈利增速59%符合預(yù)期，主因是主營業(yè)務(wù)收入高增驅(qū)動(dòng)，考慮到公司后續(xù)訂單有望加速釋放疊加生態(tài)修復(fù)市場爆發(fā)，公司業(yè)績高增具備持續(xù)性。
投資要點(diǎn)：
維持增持。公司2017 年1~9 月營收47.14 億/增速93.62%,歸母凈利4.59/59.26%,符合預(yù)期。作為園林PPP 龍頭，享受行業(yè)擴(kuò)容以及行業(yè)集中度提升雙利好，訂單/業(yè)績持續(xù)高增，維持預(yù)測2017/18 年EPS 為0.57/0.87 元，增速67/52%,維持目標(biāo)價(jià)19.34 元（26%空間），2017/18 年34/22 倍PE,增持。
收入高增驅(qū)動(dòng)業(yè)績逐季度加速、毛利率略有降低、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流明顯改善。1）Q1~Q3 收入增速92/93/95%,歸母凈利增速7/50/71%；2）毛利率26.1%（-2.8pct），凈利率9.6%（-2.3pct），三項(xiàng)費(fèi)用率16.6%（-1.6pct）；3）經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-3.2 億（+41.3%），收現(xiàn)比83.9%（+1.2pct），付現(xiàn)比85.5%（-5.3pct）；4）資產(chǎn)減值損失0.2 億（-46.9%），應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比4.8%（+0.4pct），其他應(yīng)收款7.0 億（+76.7%）主因本期保證金支出增加，表明公司在投標(biāo)項(xiàng)目增多。
受益國家力推生態(tài)文明建設(shè)前景廣闊，訂單加速釋放疊加股權(quán)激勵(lì)/員工持股提升動(dòng)力，公司業(yè)績更具確定性。1）國家強(qiáng)調(diào)推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)“千年大計(jì)”，包括水污染防治等數(shù)萬億級大生態(tài)市場爆發(fā)，公司作為生態(tài)PPP 龍頭最受益；2）股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已完成授予（1.5 億份股票期權(quán)/占總股本9.87%），行權(quán)條件2018~2020 年凈利潤不低于10.1/13.3/17.4 億，行權(quán)價(jià)格12.90 元；2）按公告中標(biāo)口徑，今年以來累計(jì)新簽訂單109.23 億（按公司實(shí)際工程量統(tǒng)計(jì)），增速62.6%,其中①PPP 訂單90 億，占比82%/增速84.6%;②水治理/文旅/市政綠化訂單占比為39.89%/41.96%/18.15%;3）二期員工持股計(jì)劃（累計(jì)買入7.78 億元/6383.58 萬股）成本約12.19 元/股，動(dòng)力充足。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 訂單拓展及落地不及預(yù)期、利率持續(xù)上行等。
