公司發(fā)布2017年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.14億元，同比增長(zhǎng)93.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比增長(zhǎng)59.26%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.3元。
平安觀點(diǎn)：
公司業(yè)績(jī)加速釋放，訂單放量支撐未來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)：2017 年前三季度，公司營(yíng)收增速為93.6%，歸母凈利增速為59.3%，分季度看，17Q1/Q2/Q3公司營(yíng)收增速分別為92.1%/93.1%/94.8%，歸母凈利增速分別為-7.2%/50.4%/71.2%，公司17Q3 業(yè)績(jī)加速釋放。17 年下半年以來(lái)公司新簽訂單持續(xù)放量，我們預(yù)計(jì)17 年前三季度公司新簽訂單超過(guò)90 億元，同比增速超88%，預(yù)計(jì)公司目前在手訂單超200 億元（公司16 年收入4.4 倍），公司在手訂單充足將支撐未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
綜合毛利率同比小幅下滑，期間費(fèi)用控制良好：2017 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.1%，同比下降滑2.81pct，分季度看，公司17Q1/Q2/Q3毛利率分別為23.6%/26.2%/26.9%,17 年以來(lái)毛利率持續(xù)回升。公司期間費(fèi)用控制良好，17 年前三季度期間費(fèi)用率為16.6%，同比下降1.63pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑1.48pct 至1.06%。公司17 年前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/投資現(xiàn)金流分別為-3.17 億元/-11.89 億元，主要由于17 年公司PPP項(xiàng)目密集落地，支付PPP 項(xiàng)目投資款增加所導(dǎo)致。
股權(quán)激勵(lì)深度綁定員工利益，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足：公司自17 年7 月第二期員工持股計(jì)劃實(shí)施完成后，又于17 年10 月實(shí)施了17 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向董事、高管和核心技術(shù)人員等共488 人授予股票期權(quán)，解鎖條件為18-20年公司凈利潤(rùn)不低于10.19/13.31/17.37 億元，其中16-18 年復(fù)合增速為39.70%。公司接連實(shí)施股權(quán)激勵(lì)深度綁定了員工利益，公司未來(lái)業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司PPP 訂單持續(xù)放量，在手訂單充足將支撐業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司股權(quán)激勵(lì)加碼深度綁定員工利益，未來(lái)業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足。公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，調(diào)整公司2017-2018 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為8.18 億元和11.87 億元（之前預(yù)測(cè)為5.03 億元和6.74 億元），對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.54 元和0.78 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為28.6倍和19.7 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；訂單落地情況不達(dá)預(yù)期。
