公司發(fā)布第三季度報(bào)告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.35 億元，同比增長13.05%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.50 億元，同比增長62.00%；前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.31 元，同比增長32.57%。
前三季度利潤增速較高，毛利率水平穩(wěn)?。汗?017 年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為5.35 億元（同增13.05%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.50 億元（同增62%），公司收入利潤穩(wěn)步增長，其中利潤增速較高，我們認(rèn)為主要原因在于公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降20.36%，同時(shí)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用控制較好，整體毛利率水平較為平穩(wěn)。
財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，資產(chǎn)減值損失減?。浩陂g費(fèi)用方面，公司2017年前三季度銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1108.61 萬元（同增16.31%）、5807.61 萬元（同增35.69%）、1939.22 萬元（同比-20.36%），其中管理費(fèi)用增幅較大，主要由于公司管理人員工資增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期大幅減少，我們認(rèn)為主要原因在于公司2017 年度完成IPO，實(shí)現(xiàn)權(quán)益融資所致。資產(chǎn)減值方面，公司2017 年前三季度資產(chǎn)減值損失為806.99 萬元，較上年同期-42.88，主要原因在于計(jì)提的資產(chǎn)減值損失減少。現(xiàn)金流方面，公司2017 年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.02 億元，同比-494.25%，主要原因在于公司業(yè)務(wù)收款下降，支付供應(yīng)商采購款增加。
在手訂單充足，訂單覆蓋領(lǐng)域廣泛：2017 年至今，公司公告訂單（含框架協(xié)議）合計(jì)達(dá)到61.84 億元，為2016 年?duì)I業(yè)收入8.26 億元的7.5倍；其中中標(biāo)訂單金額合計(jì)26.84 億元，框架協(xié)議金額達(dá)到35 億元，公司在手訂單較為充足，訂單涵蓋園林綠化工程、生態(tài)濕地修復(fù)、河湖環(huán)境綜合治理、文化旅游等多項(xiàng)領(lǐng)域，在手訂單覆蓋領(lǐng)域較為廣泛，顯示公司訂單獲取能力較強(qiáng)。公司近日再次公告稱中標(biāo)邕江綜合整治和開發(fā)利用工程PPP 項(xiàng)目、簽訂南潯鎮(zhèn)小城鎮(zhèn)環(huán)境綜合整治工程EPC總承包項(xiàng)目合同等，三季度以來公司訂單落地速度加快，在手訂單充足保障公司未來業(yè)績釋放。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40 元。公司在手訂單充裕，布局包含水治理在內(nèi)的生態(tài)修復(fù)及文化旅游領(lǐng)域，有望進(jìn)一步打開公司未來成長空間；我們看好公司成長，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入同比增長56.2%、38.4%、29.1%，同期凈利潤同比增長57.5%、40.0%、33.5%，維持公司買入-A 的投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40 元，相當(dāng)于2018年28.6 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：框架協(xié)議落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、PPP 推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、利率持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)等。
