公司2017 年前三季度歸母凈利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng)58%，基本符合我們的預(yù)期（62%）。前三季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.3 億元，同比增長(zhǎng)166.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.52 億元，同比增長(zhǎng)57.8%；其中3Q17 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.1 億元，同比增長(zhǎng)184.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4107 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)60.1%。
2017 年業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、金點(diǎn)園林并表等因素共同促使公司收入、利潤(rùn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。
受金點(diǎn)園林并表以及營(yíng)改增影響，公司綜合毛利率下滑5.62 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率下滑8.47 個(gè)百分點(diǎn)。由于金點(diǎn)園林主業(yè)地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)毛利率低于公司生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)毛利率，并表后公司綜合毛利率下滑5.62 個(gè)百分點(diǎn)至25.89%；期間費(fèi)用率同比下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)至9.17%，其中管理費(fèi)用率下降2.0 個(gè)百分點(diǎn)至9.17%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率則在并表影響下上升2.42 個(gè)百分點(diǎn)至2.12%；公司資產(chǎn)減值損失占營(yíng)業(yè)收入比重同比下降1.44 個(gè)百分點(diǎn)至1.67%，綜合影響下公司凈利率下滑8.47 個(gè)百分點(diǎn)至12.83%。
公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額較去年同期多流出0.48 億元。2017 年前三季公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.01 億元，同比多流出0.48 億元，收現(xiàn)比52.0%，較去年同期提升10.53 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)收款0.1 億，同比增加0.1 億；付現(xiàn)比68.9%，同比下降10.99 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)付款0.38 億，同比增加0.23 億元。
1）并購(gòu)標(biāo)的金點(diǎn)園林業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，與公司業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)日益凸顯。4 月金點(diǎn)園林在市政園林及PPP 領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵突破，成功簽訂《磴口縣黃河風(fēng)情特色小鎮(zhèn)、窳渾古城文化旅游項(xiàng)目PPP 合作框架協(xié)議》，項(xiàng)目投資額總計(jì)超過(guò)12 億元，10 月又簽訂《額敏縣城市道路雙修工程項(xiàng)目（PPP）》，總投資額3.53 億元，金點(diǎn)園林與公司業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)日益凸顯。2）在手訂單充沛支提供較強(qiáng)業(yè)績(jī)支撐。根據(jù)大額訂單統(tǒng)計(jì)2017 年至今公司新簽訂單29.93 億元，其中《昌寧縣勐波羅河治理及柯卡連接道路PPP 項(xiàng)目》在3 個(gè)月內(nèi)成功實(shí)現(xiàn)落地，總投資額為16.41 億元，截止目前公司在手訂單約44.6 億元，約為2016 年?duì)I業(yè)收入的4.3 倍，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)支撐。3）推出員工持股計(jì)劃，不斷完善長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。員工是生態(tài)園林類公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，2016 年公司曾向86 名激勵(lì)對(duì)象授予367.1 萬(wàn)股限制性股票，2017 年9月為完善員工激勵(lì)體系，公司又推出了員工持股計(jì)劃，規(guī)?？傆?jì)20 億元，1:1 設(shè)置杠桿，使員工利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更緊密地結(jié)合，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性。
維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)為3.80 億/5.32 億/6.92 億，增速分別為82%/40%/30%；對(duì)應(yīng)PE 分別為26X/19X/14X。
