事項(xiàng)：公司發(fā)布第三季度報(bào)告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.87 億元，同比增長(zhǎng)10.83%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.11 億元，同比增長(zhǎng)20.99%；前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.13 元，同比增長(zhǎng)8.33%。公司預(yù)計(jì)2017 年度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.7-2 億元，同比增長(zhǎng)9.26%至28.54%。
公司發(fā)布子公司華宇園林2017 年第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，華宇園林2017年第三季度新簽合同4 項(xiàng)，合計(jì)金額16.81 億元；截止三季度末累計(jì)已簽約未完工訂單93 項(xiàng)，合計(jì)金額62.58 億元。
三季度收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期：公司2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.87 億元（同增10.83%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11 億元（同增20.99%）。分季度來(lái)看，公司2017 年Q1-Q3 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77 億元（同減23.26%）、5.18 億元（同增31.07%）、4.92 億元（同增21.43%）；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.02 億元（同減92.83%）、0.6 億元（同增80.68%）、0.49 億元（同增39.32%），公司Q2 收入利潤(rùn)增速均處于全年較高水平。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2017 年度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.7-2 億元，同比增長(zhǎng)區(qū)間為9.26%-28.54%，略超我們此前預(yù)期。
期間費(fèi)用控制較好，資產(chǎn)減值損失減?。豪麧?rùn)率方面，公司2017 年前三季度毛利率/凈利率分別為15.95%（同減4.28pct）、8.65%（同增0.71pct），公司毛利率較上年下滑4.28pct，但凈利率反而小幅改善0.71pct，主要原因在于公司期間費(fèi)用率較上年改善3.12pct，費(fèi)用控制情況良好。期間費(fèi)用方面，公司2017 年前三季度銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2123.94 萬(wàn)（同增17.95%）、7437.08 萬(wàn)元（同減1.98%）、-2410.87 萬(wàn)元（同減451.5%），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用降幅較大，主要原因在于公司本期園林業(yè)務(wù)長(zhǎng)期應(yīng)收款利息收入增加較多。資產(chǎn)減值方面，公司2017 年前三季度資產(chǎn)減值損失為440.02 萬(wàn)元，較上年同期大幅下降67.25%,主要原因是公司本期應(yīng)收賬款減少相應(yīng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提減少。長(zhǎng)期應(yīng)收款方面，公司2017 年前三季度長(zhǎng)期應(yīng)收款期為20.63 億元，同比增加 59.61%，主要原因是本期 PPP 類項(xiàng)目施工進(jìn)度增加確認(rèn)應(yīng)收款較多。
華宇園林在手訂單充足，項(xiàng)目推進(jìn)順利助力增長(zhǎng)：公司子公司華宇園林主營(yíng)業(yè)務(wù)以市政工程、生態(tài)綠化工程施工為主，并積極探索向生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域延伸。公司本次公告稱，華宇園林截止三季度末累計(jì)已簽約未完工訂單93 項(xiàng)，合計(jì)金額62.58 億元，從公告重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展來(lái)看，華宇園林越有29.1 億元項(xiàng)目未開工，約有33.48 億元項(xiàng)目在施工狀態(tài)，為公司今明年業(yè)績(jī)釋放提供保障；同時(shí)，2017 年以來(lái)，華宇園林分別簽署遵義茍壩紅色文化旅游創(chuàng)新區(qū)建設(shè)項(xiàng)目投資框架協(xié)議、安順市西秀區(qū)生態(tài)修復(fù)綜合治理（二期）項(xiàng)目合同等，業(yè)務(wù)向生態(tài)環(huán)保、文化旅游等方向延伸，公司有望借助PPP 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)向園林+擴(kuò)展。
投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.2 元。公司三季度收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，超出我們業(yè)績(jī)預(yù)判，同時(shí)，子公司華宇園林在手訂單充足，并且重點(diǎn)項(xiàng)目順利開工助力公司業(yè)績(jī)釋放，全年業(yè)績(jī)有望靠近公司預(yù)告區(qū)間上限；我們上調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)估，預(yù)計(jì)2017 年-2019 年的收入增速分別為14.6%、22.0%、21.0%；凈利潤(rùn)增速分別為18.9%、29.6%、25.6%；維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為7.2 元，相當(dāng)于2018 年26.7 倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 推進(jìn)放緩、施工進(jìn)度不及預(yù)期、壞賬風(fēng)險(xiǎn)等。
