中國園林網(wǎng)7月4日消息：核心觀點
主營業(yè)務(wù)“生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)+園林景觀”,近年業(yè)績穩(wěn)步增長。公司從事生態(tài)景觀工程施工, 2014年收入/ 歸母凈利潤5.73/1.08億元,2012-2014年營收、歸母凈利CAGR 為25.55%/23.41%。生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)業(yè)務(wù)和園林景觀業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)。2014年核心業(yè)務(wù)營收占比為97.33%。公司實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦。
濕地保護十二五預(yù)計投資129.39億元,各類濕地項目738個。水土保持投資力度明顯加大,2009至2013年水土保持及生態(tài)環(huán)境保護完成投資共計489.00億元,年均97,80億元,預(yù)計未來每年將達140.83億元。
地產(chǎn)景觀市場容量逐年增大,按10%的增長率保守估計,2015年地產(chǎn)景觀領(lǐng)域市場規(guī)模將達1,045.40億元。旅游業(yè)迅速發(fā)展,2014年旅游業(yè)實際完成投資7053億元,同比增長32%,預(yù)計未來三年我國旅游業(yè)投資將超過3萬億元。
公司競爭優(yōu)勢:(1)業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富、專業(yè)技術(shù)領(lǐng)先:公司已獲得發(fā)明專利5項、實用新型19項,在生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)領(lǐng)域?qū)I(yè)技術(shù)水平處于領(lǐng)先地位。(2)資質(zhì)等級高、工程質(zhì)量好:公司擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質(zhì)和風景園林工程設(shè)計專項甲級資質(zhì),為“雙甲”資質(zhì)的企業(yè),同時,公司的工程項目曾獲得多項榮譽。(3)一體化綜合服務(wù)優(yōu)勢:公司設(shè)計和施工一體化能力逐漸提升,并已承接了多個設(shè)計施工一體化工程,金額累計達4.85億元。
公司未來成長驅(qū)動因素:(1)產(chǎn)業(yè)鏈延伸一體化:公司對內(nèi)加大科研經(jīng)費投入,通過多種形式提高公司的技術(shù)水平;對外收購兼并對公司業(yè)務(wù)具有顯著互補性和支持性的企業(yè)、資產(chǎn)或技術(shù)標的。(2)區(qū)域擴張不斷推進:未來公司將立足長三角基地,全面加強向二三線城市的“跨區(qū)發(fā)展”力度,伺機切入一線城市的高端工程和設(shè)計市場。
風險因素:宏觀經(jīng)濟波動,經(jīng)營性應(yīng)收賬款較大,區(qū)域擴張不達預(yù)期等。
合理估值區(qū)間75.0-84.0元:我們預(yù)計公司2015-17年EPS 分別為1.87/2.35/2.88元。我們認為可給予公司15年40-45倍PE,合理價值區(qū)間為75.0-84.0元?？杀裙?015年平均PE 為43倍。公司本次擬發(fā)行對應(yīng)發(fā)行理論價格不超過36.08元。
(來源：中國銀河證券股份有限公司)