對比去年，今年的ST大軍“保殼”之戰(zhàn)打得既爭氣，又得運。至少從目前看來，現(xiàn)有72家ST公司（含*ST公司）中，超過三成的業(yè)績（包含預告）翻紅。
行業(yè)助攻是今年保殼背景的一大亮點，然而，相關企業(yè)基于產(chǎn)品價格提振也加大了中下游企業(yè)的負擔成本，掣肘盈利的負面效應開始在整個產(chǎn)業(yè)鏈上下傳導。
“保殼”沖刺還需最后一公里定成敗。
流行“無激素”扭虧
進入四季度，ST股“保殼”各顯神通，相比于往年諸多ST公司三季度就開始爭取政府財政補貼的刺激療法，今年的ST公司正在陸續(xù)開展自救。
如*ST德力（002571.SZ）三季度實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為0.28億元，作為一家玻璃器皿生產(chǎn)企業(yè)此前為了扭虧嘗試過轉型游戲業(yè)，但最終未果。進入三季度，公司開始增強主業(yè)，對部分產(chǎn)品進行提價的同時加大了對長庫齡產(chǎn)品的銷售力度，使得毛利率同比提升。
相比于*ST德力依靠市場，*ST三泰（002312.SZ）在“忍痛割愛”。公司證券事務代表在10月27日接受記者采訪時表示，此前因為速遞易業(yè)務虧損加大，去年前三季度虧損逾10億元?！敖衲旯痉指盍诉@部分，對轉讓的部分股權確認投資收益后，公司凈利潤達到3.99億元?！痹摯碚f。
Choice數(shù)據(jù)顯示，在已知72家“殼股”中，類似上述通過創(chuàng)新重組、市場定價等主動“續(xù)命”并成功扭虧的公司達到19家，占比接近三成。殼股公司主動調整業(yè)務促進盈利成為今年“保殼”季一大亮點。
事實上，對眾多擁有國企、央企背景的“殼股”來說，遇上虧損就“哭爹喊娘”求補貼的做法屢見不鮮，“但在目前‘類注冊制’背景下，上市公司進出正在常態(tài)化演進。誰都不愿意成為第一批退市的公司。”
10月27日，深圳某大型PE股權投資總監(jiān)向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，殼資源的價值就在于品牌效應和資產(chǎn)效應?！皻べM炒得那么高，現(xiàn)在IPO速度加快，殼股已經(jīng)不是擬上市企業(yè)的首選?！?/p>
這意味著，上市公司作為連接存量貨幣和實體經(jīng)濟領域的“紐帶”，未來一旦失去上市資格，就很難再吸引資本繼續(xù)關注。
產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導再起波瀾
Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，包括續(xù)虧、首虧、增虧在內的業(yè)績低迷一族仍有22家之多，占據(jù)目前殼股數(shù)量的近三成，與預喜一派平分秋色。
值得注意的是，在這些業(yè)績提振艱難的公司解釋中，記者發(fā)現(xiàn)，體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導引發(fā)的成本控制問題掣肘盈利。滬上一位國企改革題材基金經(jīng)理在10月27日接受記者采訪時說，從上半年調研的油、煤、礦石等行業(yè)公司來看，過半有過被“砍價”的經(jīng)歷。
這位基金經(jīng)理告訴記者，如果中游行業(yè)的成本傳導不暢，勢必會導致行業(yè)產(chǎn)能過剩，這也會倒逼上游降價，但目前來看，中游企業(yè)議價難度不小，幾乎都在吃著“啞巴虧”。
記者發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務中涉及鋼鐵、煤炭業(yè)務的公司基本上在前三季度實現(xiàn)了扭虧，如*ST鄭煤（600121.SH）預計三季度凈利潤為6億元左右，同為煤炭開采洗選業(yè)的*ST大有（600403.SH）前三季度也實現(xiàn)扭虧，凈利潤為3.53億元。
然而，上有產(chǎn)品價格的向下傳導也在壓縮下游企業(yè)的利潤空間，從這一點來看，處于中游或以下的加工制造行業(yè)未來利潤增速可能下降。
如黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的*ST滬科（600608.SH）就在三季報預告中明確指出，由于原材料價格上漲以及市場價格競爭激烈，公司仍未扭轉經(jīng)營性虧損的不利局面。
公司證券事務代表在10月27日接受記者采訪時亦表示，煤炭售價與上年同期相比大幅提升推高了冶煉成本，預計下一報告期末的累計凈利潤仍可能為虧損。
產(chǎn)業(yè)鏈之間的利空傳導是較為普遍的行業(yè)現(xiàn)象，由于部分上游企業(yè)居于壟斷地位，在市場價格波動較大時，對下游成本的沖擊不容小覷。
對此，暨南大學經(jīng)濟學院副院長劉金山在10月26日接受記者采訪時表示，處于中游的加工制造業(yè)由于產(chǎn)能大多過剩、市場競爭激烈，議價能力較弱，“在成本上升時想通過提價向下轉移難度很大，更多的只能是自我消化，自我承擔，其結果便是利潤率下降?！?/p>
對此，劉金山建議通過利用期貨市場進行“套期保值”早做準備。
機構進退分歧加大
進入四季度，機構的權益產(chǎn)品排名大戰(zhàn)或剛剛開始，特別是名次膠著的彼此，更加考驗經(jīng)理人“調倉”、“換倉”的本領。
至于ST股，雖然不是主流配置方式，但部分重組預期明確的標的依舊是機構愿意傾心的對象。截止到10月27日，已披露三季報的ST股中，*ST圣萊（002473.SZ）和*ST松江（600225.SH）頗受機構待見，目前均獲得6家機構持倉。
“多數(shù)ST類股雖然是垃圾股，但是真正被退市的很少，絕大部分個股都能利用各種方法擺脫連續(xù)三年虧損大限。”10月27日，深圳某私募基金經(jīng)理告訴記者，類似政府出手救助、資產(chǎn)注入、重組兼并，幾乎都能演繹出ST板塊一系列的炒作熱點。
然而，也有機構明確表示“不玩ST”。近日，一位注資某瀕臨退市企業(yè)的私募大佬李凱（化名）正在為殼股票的退出而發(fā)愁，他向21世紀經(jīng)濟報道記者苦訴，本以為“摘星脫帽”后企業(yè)經(jīng)營會有所改觀，現(xiàn)實卻每況愈下。“垃圾股救活還是垃圾股，再不想博ST了?！?/p>
數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)有4家ST股在三季度遭遇機構減持，雖然不是負面財技所致，但失望的業(yè)績已經(jīng)讓人失去了耐心。Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止到10月27日，在已經(jīng)披露三季報的7家ST股中有4家企業(yè)被機構減持。
李凱表示，“市場普遍是看中*ST股的重組預期，但是這類公司重組的成本壓力比較大，資產(chǎn)條件和財務狀況等普遍不佳，所以成功率上得打一個問號，保殼之后的業(yè)績不一定樂觀。”
