中央對生態(tài)文明建設(shè)重視超預(yù)期，行業(yè)未來空間巨大：習(xí)近平總書記在黨的十九大報告中指出，建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計，將實行最嚴(yán)格的生態(tài)環(huán)境保護制度，實施重要生態(tài)系統(tǒng)保護和修復(fù)重大工程等，將生態(tài)文明建設(shè)提升至千年大計，可見中央對生態(tài)文明建設(shè)的重視程度之高。近期，福建、江西、貴州我國首批3 個生態(tài)文明試驗區(qū)實施方案全部獲批，未來建設(shè)有望全面鋪開，形成更好的示范效應(yīng)。我們測算，“十三五”期間，水環(huán)境治理市場空間達8775 億，未來10 年，土壤修復(fù)的市場空間將超4 萬億，為建筑相關(guān)公司長期發(fā)展提供充足的保障。
繼續(xù)看好PPP 板塊：申萬建筑8 月28 日發(fā)深度重新看好PPP，相比當(dāng)時提出的看多邏輯，目前的變化主要在于：1）自下而上的微觀邏輯有所加強，三季度訂單增速有所加快，前三季度利潤增速比上半年預(yù)計提升3-5 個百分點，業(yè)績高增長和估值切換是近期上漲主因；2）自上而下宏觀邏輯逐步成就，三季度GDP 增速回落至6.8%，地產(chǎn)投資有韌性但銷售下行較快，新增社融的增速開始放緩，我們認(rèn)為四季度開始宏觀經(jīng)濟邊際走弱是大概率，宏觀邏輯只會越來越有利于PPP 和基建的投資。故當(dāng)前我們繼續(xù)堅定看好PPP 投資機會。綜合估值、業(yè)績確定性、訂單質(zhì)量、業(yè)績增速、長期成長性等指標(biāo)，首推東方園林（17 年62%增長，PE28X，訂單收入比7.5 倍為全行業(yè)最高，第二、三期員工持股計劃規(guī)模分別為14.67 億、9 億，彰顯公司信心。）、鐵漢生態(tài)（17 年55%增長，PE27X）、葛洲壩（17 年22%增長，PE11X），此外也看好龍元建設(shè)、美尚生態(tài)、嶺南園林、文科園林等。
繼續(xù)推薦基建設(shè)計板塊，長期成長性佳：核心邏輯是行業(yè)需求從16 年下半年明顯回升，企業(yè)訂單爆發(fā)式增長，業(yè)績確定性高，長期看市占率提升和進入新設(shè)計領(lǐng)域保證持續(xù)增長。“十三五”規(guī)劃落地，各省市不同程度上調(diào)公路、市政等規(guī)劃，帶來大量新增市場需求，疊加地方政府換屆基本完成，規(guī)劃設(shè)計的招標(biāo)加速，行業(yè)從16 年底開始景氣度不斷提升，具有技術(shù)和激勵制度優(yōu)勢的改制的上市設(shè)計院，訂單都爆發(fā)式增長。設(shè)計公司訂單到業(yè)績轉(zhuǎn)化的確定性非常高，業(yè)績確定。當(dāng)前行業(yè)景氣度剛開始提升，時間上具有持續(xù)性，按當(dāng)前訂單形勢，企業(yè)未來三年平均至少可保持35%的復(fù)合增速，當(dāng)前估值高安全邊際，賺業(yè)績的錢也有1.5 倍空間。推薦中設(shè)集團、蘇交科、勘設(shè)股份。
核心推薦標(biāo)的：
中設(shè)集團：17 年38%增長， PE23X 。民營基建設(shè)計龍頭之一，隨著16 年完成事業(yè)部制改革，員工激勵全面提升，16 年訂單開始高速增長，市場+細分領(lǐng)域拓展保障未來持續(xù)增長，性價比最高的設(shè)計公司。
東方園林：17 年62%增長， PE28X 。訂單收入比7.5 倍為全行業(yè)最高，PPP 項目質(zhì)量較高。流域治理龍頭，民企中規(guī)模最大，品牌認(rèn)可度高，第二、三期員工持股計劃規(guī)模分別為14.67億、9 億， 彰顯公司信心。
鐵漢生態(tài)：17 年62%增長，PE27X。流域治理和生態(tài)修復(fù)技術(shù)強、工程業(yè)績多，受益全國水系治理需求爆發(fā)。與申萬成立百億PPP 產(chǎn)業(yè)基金，充分發(fā)揮PPP 杠桿作用，員工激勵充分，資產(chǎn)質(zhì)量高。
葛洲壩：17 年22%增長，PE11X。增長最快的綜合性建筑央企，國內(nèi)外不斷積累優(yōu)質(zhì)運營資產(chǎn)，長期看是中國版VINCI。公司激勵好活力強，最早做PPP，利潤率逐步提升；國際工程實力強，一帶一路建設(shè)先鋒；大力發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)，資源再生業(yè)務(wù)發(fā)展空間大，利潤率隨著精加工生產(chǎn)線投產(chǎn)將進一步提升。
