京藍(lán)科技公布三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.14 億元，同比增長(zhǎng)2976%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.44 億元，同比增長(zhǎng)550.27%，EPS 為0.21 元。其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.36 億元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)4294萬(wàn)元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，凈利處于盈利預(yù)測(cè)中值偏上的位置。
觀點(diǎn)：
業(yè)務(wù)穩(wěn)步開展，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.14億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.44億元。由于去年同期基數(shù)較低，公司營(yíng)收凈利同比出現(xiàn)了較大增幅，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，處于業(yè)績(jī)預(yù)告中值偏上的位置。報(bào)告期內(nèi)北方園林并表，因此公司包括應(yīng)收應(yīng)付款、長(zhǎng)期借款、商譽(yù)等項(xiàng)目都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-7.41億元，現(xiàn)金流方面存在一定的壓力，主要是由于公司處于業(yè)務(wù)拓展階段，參與的智慧生態(tài)與能科項(xiàng)目需要1-2年的回款周期，公司也積極通過短中長(zhǎng)期借款、定增等手段進(jìn)行融資。我們預(yù)計(jì)在公司前期項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入回款期，公司業(yè)務(wù)板塊布局逐步完成后，現(xiàn)金流的壓力將逐步緩解。
北方園林順利并表，外延并購(gòu)整合高效。公司于2017年2月公告擬收購(gòu)北方園林90.11%股份，6月1日該方案受到有條件通過，9月15日北方園林暨完成過戶。從方案公布到過戶完成不足一年的時(shí)間，充分反映了公司外延并購(gòu)的資源整合能力和高效的執(zhí)行能力。北方園林并入公司不足一個(gè)月的時(shí)間暨公告中標(biāo)近10億元的園林項(xiàng)目，充分體現(xiàn)了公司平臺(tái)資源對(duì)北方園林業(yè)務(wù)的推動(dòng)作用，此前京藍(lán)沐禾與北方園林作為聯(lián)合體中標(biāo)鄒城市湖水東調(diào)灌區(qū)高效節(jié)水灌溉PPP項(xiàng)目，也體現(xiàn)了公司各業(yè)務(wù)板塊之間的協(xié)同效應(yīng)。
此次中標(biāo)是公司在園林生態(tài)領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展邁出的重要一步，也是公司進(jìn)一步鞏固北方地區(qū)布局，進(jìn)軍山東地區(qū)的重要布局，園林領(lǐng)域后續(xù)拿單可期。北方園林作為公司水資源生態(tài)治理鏈條上的重要一環(huán)，其順利加入有利于公司各版塊之間客戶資源和訂單資源的整合與協(xié)同。
大生態(tài)布局漸成，訂單穩(wěn)增業(yè)績(jī)無虞。公司在短短兩年時(shí)間之內(nèi)，通過內(nèi)生外延不斷完善公司的大生態(tài)格局，收購(gòu)沐禾節(jié)水和北方園林，切入節(jié)水灌溉和園林生態(tài)修復(fù)，并購(gòu)遼河局完善水利工程行業(yè)布局，近期又與東方生態(tài)簽訂合作協(xié)議，共同推廣智能灌溉技術(shù)，進(jìn)一步提升了公司作為智慧生態(tài)綜合服務(wù)商的服務(wù)能力。公司業(yè)務(wù)布局步步推進(jìn)，公司大生態(tài)+互聯(lián)網(wǎng)的格局逐步形成，各版塊運(yùn)營(yíng)逐漸步入正軌，生態(tài)板塊80%-90%的前期框架協(xié)議已經(jīng)轉(zhuǎn)化為訂單，穩(wěn)步增長(zhǎng)訂單規(guī)模為公司業(yè)績(jī)擴(kuò)張?zhí)峁┝吮Ｕ?。能科前期干熄焦與甲醛項(xiàng)目（共計(jì)5億規(guī)模）主體建設(shè)都已完成，年內(nèi)或能確認(rèn)全部收益。
結(jié)論：
我們看好公司逐步完善的大生態(tài)布局，以及前期儲(chǔ)備框架陸續(xù)落地帶來的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，公司17-19 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.85/5.12/6.79 億，由于北方園林定增落地，EPS 略有攤薄，預(yù)計(jì)17-19 年EPS分別為0.53/0.70/0.93 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26/20/15 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
