公司發(fā)布第三季度報告，前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入為45.93億元，同比增長146.35%；其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.01 億元，同比增長135.92%。前三季度累計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.18 億元，同比增長198.71%；其中第三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.21 億元，同比增長172.99%。前三季度實現(xiàn)EPS 為0.45元，同比增長181.25%。
前三季度業(yè)績高增領跑園林行業(yè)，預計全年業(yè)績持續(xù)高增：公司2017年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入為45.93 億元（同增146.35%）；實現(xiàn)歸母凈利潤7.18 億元（同增198.71%），公司收入利潤均成倍增長，主要原因在于公司作為干旱半干旱地區(qū)生態(tài)修復的龍頭企業(yè)，2017 年以來訂單成倍增長并快速落地助力業(yè)績加速釋放。分季度來看，公司Q1-Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元（同增160.89%）、23.86 億元（同增153.47%）、19.01 億元（同增135.92%）；分別實現(xiàn)凈利潤0.21 億元（同增213.45%）、3.91 億元（同增174.74%）、3.32 億元（同增153.31%），公司前三季度均維持營收、凈利潤較高增速，預計全年業(yè)績將持續(xù)高增。
利潤率小幅改善，資產減值損失增加：利潤率方面，公司2017 年前三季度毛利率/凈利率分別為32.68%（同增0.69pct）、16.19%（同增2.5pct），公司凈利率改善幅度較大，主要原因在于公司期間費用率較上年改善4.07pct。期間費用方面，公司2017 年前三季度銷售費用/管理費用/財務費用分別為5695.87 萬（同增153.55%）、1.76 億元（同增30.58%）、8,627.94 萬元（同增78.56%），其中銷售費用增幅較大，主要由于公司品牌宣傳服務費增加；財務費用增幅其次，主要由于公司業(yè)務量增加，向金融機構貸款增加，故應付利息相應增加。資產減值方面，公司2017 年前三季度資產減值損失為3.15 億元，較上年同期增長257.6%,主要是公司計提的壞賬準備增加所致。
PPP 訂單+框架成倍增長，全年業(yè)績有所保障：2016 年以來，公司PPP 項目進入收獲期，PPP 訂單+框架成倍增長，截至目前公司累計公告中標金額255 億元，累計公告框架協(xié)議352 億元，訂單+框架公告金額達到607 億元（PPP 訂單+框架占比較大），是2016 年營業(yè)收入的21.2倍，訂單收入比位居行業(yè)首位。公司今日再次公告稱，中標阿魯科爾沁旗生態(tài)修復城市修補工程PPP 項目，項目金額3.52 億元，該項目為公司2017 年3 月簽署框架協(xié)議落地，公司框架協(xié)議落地推進順利。據(jù)公司2017 年中報顯示，公司框架協(xié)議大多在簽署之后的3-6 個月內轉化為訂單，進入施工環(huán)節(jié)貢獻收入，預計未來公司業(yè)績將保持較快增長。
綠色債+可轉債融資，項目資金充足：2016 年12 月公司啟動綠色債公司債發(fā)行程序，計劃發(fā)行綠色公司債不超過10 億元，2017 年8 月和9 月公司分別發(fā)行2.5 億元的綠色公司債和5 億元的綠色公司債，發(fā)行利率5.50%。同時，公司啟動可轉換公司債券發(fā)行程序，計劃發(fā)行可轉債8.8 億元，2017 年8 月公司收到證監(jiān)會關于公司發(fā)行可轉債的第一次反饋意見，并于10 月17 日前向證監(jiān)會報送反饋意見回復及相關資料，預計年內有望完成本次可轉債的發(fā)行工作。當前，公司銀行授信充足，再加上呼和浩特綠色生態(tài)發(fā)展基金和資本市場融資，公司發(fā)展資金瓶頸突破，預計資金到位后公司項目資金充足，業(yè)績有望持續(xù)保持高速增長。
投資建議：維持公司”買入-A”評級，目標價20.5 元。公司立足干旱半干旱地區(qū)，擁有八大研究院、三大核心計劃和草原大數(shù)據(jù)平臺，借助PPP 模式迅速搶占市場，PPP 訂單+框架快速落地，業(yè)績大超預期領跑行業(yè)，迪拜、俄羅斯、蒙古等“一帶一路“市場布局有望打通海外市場，帶動公司新一輪增長。我們看好公司業(yè)績釋放和發(fā)展空間，預計2017-2019 年公司歸屬于母公司股東凈利潤分別為9.10 億元、13.09億元和18.39 億元，分別同比增長168.0%、44.0%、40.5%。維持公司”買入-A”評級，目標價20.5 元，對應2018 年25 倍的PE。
