2017 年前三季度公司業(yè)績增長/70%、全年預(yù)增50~80%彰顯高彈性，公司積極布局大生態(tài)業(yè)務(wù)前景廣闊，在手訂單飽滿且配股穩(wěn)步推進(jìn)提升資金實(shí)力，未來業(yè)績確定性高。
投資要點(diǎn)：
維持增持。公司1-9 月營收19.3 億（+90%），歸母凈利1.7 億（+70%）符合預(yù)期。全年歸母凈利預(yù)增50-80%（2.1~2.5 億），考慮公司積極布局大生態(tài)業(yè)務(wù)前景廣闊，調(diào)高預(yù)測2017/18 年EPS 為0.98/1.51 元（原0.98/1.39 元），增速75/53%,維持目標(biāo)價(jià)32.85 元（45%空間），對應(yīng)2017/18 年34/22 倍PE,增持。
Q3 業(yè)績繼續(xù)加速、毛利率降低、經(jīng)營現(xiàn)金流有所承壓。1）2017 年Q1~Q3凈利為0.11/0.93/0.70億元，增速44/72/74%,持續(xù)加速主因是業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大；2） 經(jīng)營凈現(xiàn)金流-1.6 億元（-109%）， 收現(xiàn)比68.1%（-12.5pct）， 付現(xiàn)比79.3%（-8.3pct）；3）毛利率17.8%（-4.2pct），凈利率9.0%（-1.1pct）；4）綜合費(fèi)用率6.1%（-2.5pct），其中管理費(fèi)用率5.2%（-2.2pct）；5）資產(chǎn)減值損失0.12 億（+71%） 主要因計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加所致， 應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比16.5%（-5.4pct）。
在手訂單充足+大力拓展大生態(tài)類業(yè)務(wù)前景廣闊，配股融資穩(wěn)步推進(jìn)保障業(yè)績高增無憂。1）2016 年以來累計(jì)新簽訂單（中標(biāo)+框架協(xié)議）約200 億，訂單收入比約6 倍，截止2017Q3 末累計(jì)已簽約未完工訂單共計(jì)40 億元，業(yè)績保障充足；2）國家強(qiáng)調(diào)“建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)”彰顯推進(jìn)生態(tài)治理決心，園林最相關(guān)最受益，公司作為高彈性的生態(tài)園林標(biāo)的，積極加大生態(tài)治理/基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)/文旅項(xiàng)目等開拓力度前景廣闊；3）公司擬以不超過10:3 比例配股融資12 億元（配股上限7440 萬股），10 月已向證監(jiān)會(huì)提交配股申請文件反饋意見的回復(fù)材料，配股融資到位將加快在手項(xiàng)目落地；4）隨著PPP 市場格局優(yōu)化，公司未來PPP 業(yè)務(wù)擴(kuò)張更具空間。
